淺析海南省屬企業資本運營能力的提升

王 姍

經過三十多年的改革開放，資本運營在國有資產保值、增值和協調推進區域經濟發展中的重要性日益凸顯。基于理論研究視角，資本經營的靈活性和高效性優于資產經營。國有經濟在國民經濟發展和市場經濟改革中發揮主導控制作用，這決定了國有資產必須參與市場經濟活動，并應成為能夠創造出更好經濟效益、具有更強競爭力的資產。因此，提升海南省屬企業資本運營能力，推進國有資本布局戰略性調整，發揮國有資本的引導放大作用，對促進海南國有企業做強做大、國有資本保值增值具有十分深遠的意義。

一、海南省屬企業基本情況

自2005年海南省國有資產監督管理委員會（以下簡稱海南省國資委）成立至今，按照海南省委、省政府統一部署，對海南省級黨政機關、履行行政職能的事業單位所屬企業進行清理交接，集中推進改制關閉破產和職工安置工作，通過改制重組、兼并破產、整合新設等多種方式，把原來的36家省屬總公司、846家二三級企業精簡為目前的15家省屬重點監管企業（含2016年初新接收3家省屬企業），并基本完成公司制改造（下屬全資和控股企業共245家），行業覆蓋了交通運輸、建筑工程、農林漁業、資產管理等多個行業。至2015年底，海南省省屬企業和市縣屬企業資產總額3,378.7億元，凈資產1,453.4億元；海南省屬企業資產總額1,180.7億元，凈資產671.8億元；其中12戶省國資委監管企業資產總額736.8億元，凈資產470億元。

二、海南省屬企業資本運營現狀

近年來，海南省屬企業立足省情及自身實力，以轉型升級和集中整合為抓手，大膽改制重組，積極開展資本運營，提升融資能力，加快資源資產化、資產資本化、資本證券化的步伐，取得了顯著成效。一些企業具備了一定規模，亦促進了省屬企業做強做大與“大國資”格局的構建，但放在國際競爭大背景下去透視，資本運營能力與國內先進省份的省屬企業及央企相比存在明顯差距，主要體現在以下幾方面：

（一）資產證券化比率較低

目前屬于海南省國資委重點監管的一級省屬企業共15家，截至2015年12月31日，在國內A股市場上市的省屬國有控股上市公司僅海南高速、海南橡膠、海南礦業這3家，總股本57.8億股，總市值464.6億元，在資本市場所占份額低。上市資源培育方面，經海南證監局輔導備案并向中國證監會IPO申報受理進入后備上市資源庫的省屬國有控股參股企業目前僅海汽股份1家（海汽股份已于2016年1月20日通過發審會即將在A股上市）。海南省屬企業的上市公司數量遠低于北京、上海、重慶等地的數量，上市公司的資產規模、利潤水平均較小，且整體上市能力較弱。當前央企整體上市背景下，上海、重慶等地已將所屬國有企業整體上市納入計劃并已取得突破性進展。此外，上市公司資本運作平臺作用亦未得到充分發揮，上市公司再融資情況不理想，再融資功能未能展現。

（二）國有資產資源整合盤活能力弱

海南國有經濟存在布局結構不合理、集中度較低、資源配置效率不高、缺少大企業大集團等問題，不少優質的經營性資產資源分散在不同部門和各市縣手中，條塊分割制約全省一盤棋的統籌整合，且資產資源轉化為資本雖有政策支持但實際落實難。而天津、重慶、上海等地大膽突破資本運營方面的體制機制和利益格局障礙，推動國資國企重組整合、科學發展，其成功經驗就是立足現有資源，把國資國企視為一個整體，集中優勢資產資源，以投融資平臺為抓手，以金融創新為突破口，開展大手筆資本運作，實現國有資本快速放大。

（三）融資平臺尚未形成可持續發展的良性機制

截至2015年12月，海南共有融資平臺企業35家，資產總額2215億元，占全省國有企業資產總額的86%。但目前平臺企業發展受到嚴重制約，融資渠道單一，除發展控股、洋浦控股等大型融資平臺曾通過債券市場融資外，絕大多數融資平臺只能通過銀行貸款解決資金短缺問題，融資平臺債券市場融資額占融資總量的比例只有5%，這與國內先進省地國有企業多元融資相比，融資渠道明顯單一。由于未形成合理的投資補償機制，融資平臺主要投向沒有收益或收益很低的基礎設施公益性項目，企業經營性資產比重很低，收入少，現金流平衡十分脆弱。投融資脫節，“以政代企”導致投融資“借、用、管、還”的責任主體不清晰，內部經營責任和外部監管不到位，存在較大的經營風險、財政（債務）風險和金融風險。隨著中央為防范地方政府債務風險，加強了對融資平臺的監管和清理整頓，金融監管政策趨緊，融資平臺原有運作模式已難以持續，亟待轉型發展。

三、提升海南省屬企業資本運營能力的建議

（一）界定不同國有企業功能，實施分類改革

以完成政府重大部署、重大項目為目標的功能類企業，主要以任務為導向，落實明確的責任目標，按市場方式運作，實現完成任務與企業持續發展的有機平衡。以提供公共產品為責任的公共服務類企業，實行社會效益優先，通過建立合理的公共產品定價機制和政府購買服務、政府補貼制度，并引入社會評價，提高企業資源配置效率和公共服務能力。競爭類企業，以市場為導向，以企業經濟效益最大化為目標，兼顧社會效益，努力通過市場運營做大做強。相關監管部門應制訂和完善分類考核評價等監管辦法，著力推動自身職能轉變、優化監管、強化服務和國有資本運營效能效益效率提升。

（二）整合優質資產資源，打造海南特色優勢企業

在省屬企業之間，按照“資源相同、主業相近、業務相關”的情況推進資源資產和產業整合，打破部門界限，理順關系，加強協作，倡導省國資委監管的省屬企業與農墾、教育、衛生、體育、科技、勘查、設計等系統企業的相互參股，同時加強省屬和市縣屬企業、地方與中央企業的合作。圍繞企業主業，以資本為紐帶，加大事關海南地方經濟競爭力的旅游、港口、岸線、島嶼、海域、土地、礦產等戰略性資源以及水務、環保、生態等公共產品資源的整合力度，培育集約化經營、規模化發展、市場化運作的國有骨干企業，同時以國有骨干企業為龍頭，加快資產資源的資本化，整合培育全省整體性的上市資源。

（三）加快省屬企業股份制改造，進一步推動國有資本證券化

重點對運輸、建筑、能源、旅游、海洋產業等優勢領域的省屬國有企業進行股份制改造，創造條件推進其整體上市或核心業務上市。不具備上市條件的省屬國有企業要加快股權多元化改革。對一級企業和掌控核心資源、業務的重要子企業，保持國有絕對控股或國有實際控制人地位，其他企業可放開國有股權比例限制。積極利用多層次資本市場，引進有資金、有技術、有市場、有品牌的各類戰略投資者，吸收風險投資、股權基金、產業基金等各類資本資金，參與我省國有企業改制改組，爭取改制重組后的優質國有參股企業或項目培育上市。瞄準市場，以國有資本投資參股有上市潛質的混合所有制企業，孵化和培育上市。有條件的實體企業可以爭取先進入全國“新三板”市場流通，實現投資主體多元化、經營機制市場化。

（四）探索設立省屬國有資本運營公司，加快資產資源的資本化

加快資產處置盤活，提升資本運作能力，助力現有省屬國有資產管理公司轉型，并以其為基礎設立國有資本運營公司，采取資本投資的手段，積極引進基金投資，聯合發起設立一批股權投資基金或產業發展基金，投資入股旅游、海洋、養老康復、新興產業、中小企業創投、新能源等項目，遵循市場規律選擇有發展潛力、成長性好的市場主體進行股權投資，發揮引導放大作用，適時退出，實現資本保值增值。支持企業國有劃撥土地使用權作價入股，在項目重組運作或企業改制上市中，將國有礦區、鹽場、農場、林場、水庫庫區等劃撥土地以作價出資方式注入企業。探索對高速公路、港口、城鎮公共服務設施等捆綁收益權、特許經營權，賦予資本屬性，轉為企業國有股權，按市場化進行資本運營。

(五)打造不同功能的國有資本投資公司，創新投融資方式方法

根據中央清理地方政府投融資平臺的有關要求，對海南省級投融資平臺和各市縣城投、城建公司以及開發區主體企業等按市場機制重構商業模式，推動轉型為國有資本投資公司，包括產業投資公司和綜合性投資控股公司，主要承擔重點項目投資和產業整合發展職能。將符合條件的重點省屬企業打造成為主業突出、各具特色、分工協作的國有資本投資集團。靈活運用銀行信貸、企業債券、信托計劃、產業基金、股權投資、風險投資、信用擔保、融資租賃、BT（建設—轉讓）、BOT（建設—經營—轉讓）等多種方式，積極引進央企、有實力的民企和外企及各類基金等投資機構，拓寬融資渠道，促進重點項目建設。

（六）強化激勵約束，發揮企業資本運作的積極性

全面推行全員業績考核，進一步完善企業領導人員任期制和考核評價體系。合理確定并嚴格規范國有企業管理人員的薪酬水平、職務待遇、職務消費、業務消費，因企制宜實施股權激勵、股權獎勵、分紅權激勵、技術折股等中長期激勵方式，實現風險共擔、利益共享。嘗試進行期權期股試點，探索在企業建立科學有效的激勵方式。制定激勵機制的政策措施，充分發揮企業資本運作的積極性，允許符合一定條件的優秀管理者、技術骨干以及勞動模范等各方面人才持有一定比例的企業股份，形成資本所有者和勞動者利益共同體共贏的局面。

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