中小企業私募債券融資創新方式研究

蔣麗娟

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中小企業私募債券融資創新方式研究

蔣麗娟

【摘 要】我國中小企業在促進科技創新、保障就業、擴大對外貿易等方面發揮著越來越重要的作用。中小企業私募債是在中國的國情下衍生出來的融資債券，在降低融資成本、簡化審批手續、資金用途靈活等方面有諸多優勢，中小企業私募債在發行過程中也在不斷進行自我創新與完善,并讓我國企業的融資結構趨于平衡。

【關鍵詞】中小企業 融資 私募債

一、中小企業私募債概述

本文所討論的中小企業私募債券，主要是指廣大中小企業在中華人民共和國境內通過非公開的方式進行發行以及轉讓活動，并且約定在相應的期限之中還本與付息的企業債券。國務院于2010年5月公布的鼓勵與引導民間投資實現健康發展的意見中明文提出要積極支持民營企業利用股票債券市場來實現融資，這就讓中小企業在集合債券以及集合票據難以達到融資目的之后看到了新的曙光。

二、中小企業私募債目前表現出的問題

（一）發行成本高，企業壓力大

目前，中小企業私募債發行的成本主要包括票面利率、承銷費用、擔保費用等。其中承銷費、擔保費等發行費用一般為發行總額的4%左右，而審計費等固定費用也難以減免。鑒于中小企業在當前階段發行私募債具有較高風險的實際狀況，機構投資人自然會非常謹慎，因此為吸引投資，發行企業會將票面利率提高到10%左右，這也使得中小企業私募債的發行成本提高到16%左右。對于急需資金的中小企業而言,發行成本比較高昂且難以承受，使私募債的發行規模受到一定的制約。

（二）中小企業發行標準高

中小企業私募債的發行標準高。例如：目前已經發行了中小企業私募債的公司，假如其發行額度達到了5000萬元，那些希望能夠發行私募債的中小型企業，其經營業額也必須達到5000萬元標準。如此高的要求是大量需要資金支持的中小企業無法承擔的。實際上，那些急需資金的中小企業，需求資金的額度往往遠遠大于其營業額。

（三）風險大且融資難

中小企業私募債的高風險特性讓許多投資者裹足不前，影響了私募債的銷售。中小企業私募債應當在得到交易所出具的備案通知書后六個月中落實好發行工作。然而，實際上大量經過了備案的中小型企業私募債在期限之中還沒有能夠做好全部發行工作。再加上信用評級與擔保的發行數量少之又少，很難得到投資者的認可，唯有靠提高利率吸引投資者，因此又提高了融資成本。

（四）證券公司發行積極性不高

中小企業的私募債基本上都是在證券公司進行發行的。在這一過程之中，證券公司面臨的問題是需要投入的人力資源成本非常高，但是卻只能夠賺到一部分承銷費用以及少量的手續費。這樣一來，大量證券公司會選擇盡可能地調高中小型企業發行私募債的范圍。一些急需資金但規模較小的中小企業無法滿足發行條件，因此發行積極性不高。

三、中小企業私募債創新模式分析

（一）投資人回售選擇權

由于購買中小企業私募債的投資者看重的是債券的高收益，發行企業為吸引投資會決定增加部分附加條款的形式以提升債券所具備的信用等級。例如，一些發行企業會附加投資者回售選擇權的形式，也就是所謂的A+B模式。在第B月以前，投資者只能夠得到利息，而到了第A月的某一天，投資者即可依據實際市場發展狀況和個人的需求，自行決定究竟是繼續持有這一債券，還是決定回售這一債券。

（二）上調利率選擇權

為了能夠增強資金投入的可操作性，發行企業在私募債過程中還可創新方式，也就是上調利率的選擇權。債券應當在每一次付息日之前的第三十個交易日，由發行企業在證監會所認可的媒體中發布是否要調高債券的票面利率和具體的提高幅度的公告。一般分期定利率，前段利率低于后期，前期利率吸引大家投資，后期提高利率以挽留投資者。

（三）增加債轉股條款

中小企業私募債的風險性主要來源于中小型企業私募債發行者所具有的償債力，其中債轉股內容的存在能夠有效消除私募債投資人所具有的擔憂心理。有鑒于此，投資人轉換股份選擇權主要是指投資人能夠自主決定行權期限之中的任意時點，使用那一時間的轉股價，將其所持有的私募債完全或者選擇一部分轉成發行人所擁有的股份。

（四）探索發行集合私募債

我國大量的中小企業出現融資困難的問題，主體是小微個私企業，但私募債往往只有幾百萬資金的需求，動輒幾千萬元的發行規模不是中小企業的“菜”。在此情況之下，一些具備創新意識的證券企業也在努力求新、求變，開始探索發行集合私募債以解決小微企業的融資問題。

四、結語

綜上所述，中小企業的私募債券設置靈活,并配有相應的風險控制機制。機構投資者和個人投資者在考察企業后均可參與投資，還有資質很好的笫三方進行擔保，可保障投資者的資金收益。通過采取這一融資方式，現階段可以解決中國一部分資金供需不平衡的矛盾，也將在今后得到進一步的完善與推廣。

參考文獻：

[1]林毅夫,李永軍.中小企業金融機構發展與中小企業融資[J].經濟研究,2001(1).

[2]嚴秋宜,趙偉.中小企業的融資困境及其解決方案[J].武漢金融,2001(2).

（作者單位：湖南衡陽財經工業技術職業學校）

作者簡介：蔣麗娟（1984-），女，漢族，湖南衡陽人，講師，碩士，主要從事會計理論及實務研究。