富達投資：家族企業的典范

石偉

美國富達投資集團（Fidelity Investment Group）是1946年由愛德華·C·約翰遜二世創立，總部位于美國波士頓；經過半個世紀的發展，富達投資已經由一家純粹的共同基金公司發展成為一個多元化的金融服務公司，其業務范圍涵蓋基金管理、信托及全球經紀服務等。

正如伯克希爾·哈撒韋的沃倫·巴菲特、太平洋投資管理公司（PIMCO）之前的比爾·格羅斯一樣，每一個偉大的企業都有一個標志性的人物，而富達投資集團的標桿卻有兩位，其中一位就是在中國家喻戶曉的彼得·林奇，他管理麥哲倫基金長達13年，期間的年化收益率高達29%，可以說當時無人能出其右，而同期標準普爾500指數的年均漲幅只有14%；另外一位對中國投資者來說雖然不如彼得·林奇那般如雷貫耳，但卻有“歐洲股神”之稱，他就是富達在英國所創立第一只基金“富達特別時機基金”的管理人安東尼·波頓，他掌管這只基金的時間更長，達到28年，是彼得·林奇管理麥哲倫基金時間的兩倍以上，但期間其年化收益率卻同樣高達19.5%。

富達：家族企業的典范

雖然曾經是全球最大的基金公司，但富達投資在業界非常低調，這一方面源自于其并非一家公眾持股的公司，另一方面也與其領導人的行事風格有關。

無論是創始人約翰遜二世，還是集大成者約翰遜三世，以及剛剛上位兩年的第三代領軍人物阿爾蓋比·約翰遜都有一個共同的特點，即很少接受媒體的采訪，也基本上不參加任何公開活動。

雖然低調，但約翰遜家族仍然牢牢控制著富達投資，49%的股份為約翰遜家族持有，其余51%為管理層及前雇員持有。

1946年，約翰遜二世創建富達投資，之后便刻意培養其兒子愛德華·內德·約翰遜（即約翰遜三世）接班，后者于1957年作為一名證券分析師進入富達投資。1963年，富達投資成立了一個名為“富達國際基金”的基金，并由約翰遜三世親任第一屆基金經理，但該基金成立之后不久，美國總統肯尼迪推出了海外投資稅，該基金被迫賣出所持有的海外股票，使得該基金徒有虛名，并在1965年3月更名為麥哲倫基金。

1977年，約翰遜三世接任富達投資集團的首席執行官，從此開啟了其長達37年的統治，直至2014年10月其長女阿爾蓋比·約翰遜出任富達投資首席執行官，后者將在約翰遜三世正式卸任之后繼任富達投資集團的董事局主席。

值得一提的是，作為一個典型的富二代，約翰遜三世在當政的37年間，將富達投資從一家局限于美國東部的中小型券商，急速擴張為全球最大的資產管理集團，其所管理的資產從20余億美元擴大至20000億美元。

而且，約翰遜三世并非冥頑不靈的守成者，他在1977年剛剛接任富達投資首席執行官之后，就立馬將麥哲倫基金的管理權下放給時任集團研究部主管的彼得·林奇，從而成就了彼得·林奇一生的輝煌，而彼得·林奇也被認為是共同基金歷史上最成功的基金經理人。

約翰遜三世還具有非常敏銳的商業觸覺，當時美國出現了龐大的中產階級，為了吸引這部分人群進行理財，約翰遜三世率先在股票經紀部門實行交易傭金折扣策略；此外，約翰遜三世還首創了以支票付款購買基金產品的方式。

傲人的操盤業績及有效的市場營銷策略，使得富達投資在約翰遜時期獲得了飛快的發展，在1966年約翰遜二世主政時，富達的受托資產是27億美元，到約翰遜三世時期的1986年已經擴張至750億美元，1996年更是高達5000億美元以上，截至2014年，約翰遜三世決定逐步交班時已經達到創紀錄的20000億美元。

需要指出的是，約翰遜三世的接班可謂順理成章，但作為一個優秀的企業管理人。

阿爾蓋比早在1988年就已經進入富達投資，此前還在一家咨詢公司短暫任職。進入富達投資之后，她最初是從接線員做起，之后進入研究部門，從事“工業設備行業”的股份分析工作，因為約翰遜三世認為工業設備是一切產業之母，由此可見其對阿爾蓋比的殷切期望。

阿爾蓋比從事研究工作長達9年，曾經在6個不同的基金品種中輪崗。

1997年，阿爾蓋比升任研究部門主管，也就是彼得·林奇曾經擔任的職位，但此后她以往的好運似乎都不再存在，因為約翰遜三世此時是以接班人的標準對她進行考核和要求。

此時正值東南亞金融危機前夜，富達投資開始出現增長放緩的局面。

由于業績低迷，富達投資旗下“富達管理與研究公司”時任總裁羅伯特·博森2001年辭職，阿爾蓋比接任，成為富達投資的第三號人物，直接向約翰遜三世及集團首席運營官羅伯特·雷諾匯報工作，而雷諾和負責基金發行渠道業務的艾倫·麥克剛同樣為接班候選人，二人以及其他多名重要高管于2007年4月同時離職，而阿爾蓋比被指責對此負有主要責任。

2007年11月，約翰遜三世組建“六人接班委員會”，并明確表示阿爾蓋比未必一定擔任首席執行官，可以以家族最大股東（持股24.5%）身份出任董事局主席，僅負責監督公司的運營。

六人委員會的組成，等于變相地剝奪了阿爾蓋比的接班資格。但是，市場分析人士表示，阿爾蓋比確實應該對管理負有一定責任，但更大程度上應該是富達投資及約翰遜三世本人出現了問題，因為21世紀初互聯網泡沫的破滅，導致20世紀80年代和90年代盛行并取得極大成功的“主動管理型”基金不再能夠適應新的市場形勢。

麥哲倫基金與彼得·林奇

1965年3月，富達國際基金改名為麥哲倫基金，此時其基金經理為約翰遜三世，持有的最主要倉位是汽車制造商克萊斯勒。此時，彼得·林奇還是波士頓商學院的一名學生，課余做一些球童的工作；1967年，彼得·林奇從賓州大學沃頓商學院畢業之后加入麥哲倫基金。

1966年，麥哲倫基金規模是2000萬美元，但由于投資者撤資，1976年僅剩600萬美元，管理費率為0.6%，經營可謂十分慘淡，當年麥哲倫基金與另外一只表現不佳的基金埃塞克斯合并，后者當時規模為1200萬美元，而其最輝煌時的規模高達1億美元。

1977年5月，彼得·林奇成為麥哲倫基金的管理人。1978年3月31日，林奇接管麥哲倫基金之后的一份年度報告出爐：過去12個月里該基金增值20%，而同期道瓊斯指數下跌17.6%，標準普爾指數下跌9.4%。而這僅僅是林奇10個月的成績，期間他還為了應對投資者不斷的贖回而變現。

之所以能夠取得如此好的成績，主要是歸功于林奇的選股策略，即減少汽車、航空、鐵路、公用事業、化工、電子及能源行業的比重，增加金融機構、廣播、娛樂、保險、消費品等行業的持股比例。

此外，林奇的集中持股策略也非常有效，他改變了過去基金經理動輒買入一二百只股票的做法，僅僅重點持有不到50只股票，而這完全是基于其調查方法和直覺。

在1978年致投資人的信中，彼得·林奇表示：“麥哲倫基金的投資組合大部分由三類公司組成，即特殊狀況公司、被低估的周期性公司及中小成長性公司。”

也就是依靠這種簡單的直覺，彼得·林奇取得了輝煌的成就。1979年和1980年，美國資本市場步入牛市，標準普爾指數分別上漲18.44%和32%。按照沃倫·巴菲特的說法，在這種超級大牛市中，想要戰勝市場非常困難，然而彼得·林奇卻做到了，麥哲倫基金同期的收益率大幅超越標準普爾指數，分別達到51%和70%。

在持續兩年的大躍進之后，麥哲倫基金1981年與賽拉姆基金合并，合并后的資產為1億美元，而就是這1億美元隔年就變成了4.5億美元（包括資金流入）；1983年4月，麥哲倫基金的資產進一步增至10億美元。

1983年和1984年，麥哲倫基金每年的新增資金達到10億美元，1985年又吸收17億美元；此時，由于規模過大，麥哲倫基金的管理難度相對增加，林奇只得不斷地對投資組合進行重估并尋找新的投資標的。

1986年2月，麥哲倫基金管理的資產突破50億美元，當年收益率為23.8%；1987年上半年收益率為39%，并且所管理的資產在當年5月份突破100億美元。

然而，任何事情的發展都不可能一直順風順水，資本市場也同樣如此，所謂盛極而衰就是這個道理。

1987年9-10月，美國資本市場大崩盤，但得益于上半年的突出表現，麥哲倫基金當年的收益仍然為正（雖然只有區區的1%）；但覆巢之下豈有完卵，雖然收益勉強為正，但由于投資人撤資，麥哲倫基金所管理的資產從1987年8月份的110億美元瞬間跌落至10月份的72億美元。

市場回穩之后的1988-1989年，麥哲倫基金的收益率分別為22.4%和34.6%，繼續超越平均水平。1990年，林奇離任，麥哲倫基金此時的資產為140億美元，僅僅現金就有14億美元。