私募母基金鼻祖投資之道

Adams Street發展出了一套獨特的投資框架，先自上而下確定資產配置比例，然后把可投資金平均分配。

作為私募母基金的鼻祖，Adams Street為了適應早期私募基金歷史業績普遍較短的市場環境，發展出了一套獨特的投資框架。Adams Street在投資決策過程中嚴格遵循自上而下的資產配置框架，并且在一級市場投資中，無論被投子基金的募集規模有多大，都嚴格遵循等權重原則，即，公司先自上而下確定好每類資產的配置比例，然后把可投資金平均分配給每只進入候選名單的可投基金，無論規模大小，只要進入可投名單，每只基金都將獲得相同的認購額度。Adams Street的這一投資策略在私募基金歷史業績短的中國也具有廣泛的適用意義。

Adams Street的成長歷程

如果說Alpinvest是最大的母基金管理公司，那么Adams Street就是最早的私募母基金管理公司。早在1979年，Adams Street就推出了全球首只面向機構投資人的“私募股權基金中的基金”；1986年，公司首次嘗試二級市場私募基金交易，并在1988年推出了“二級市場私募股權基金中的基金”；1997年，公司設立倫敦辦事處，開始全球化投資，1999年成立亞洲市場研究團隊，在此后的5年間，該團隊走訪了亞洲的150家GP，并于2004年完成了首筆投資（投資于印度的一家成長性投資基金），2005年完成了在中國市場的首筆投資；同年公司啟動了中東歐投資，2007年又開啟了在俄羅斯市場的投資，2009年開始投資于拉美市場，2011年設立北京辦事處……

目前Adams的管理資產總額達到270億美元，共有300多位投資人，投資對象包括290個已經建立合作關系的GP和其他潛在的優秀GP，在這290家合作GP中，公司擁有320多個顧問董事席位，從而可以參與基金重大事項（如基金清算、基金延期等事項）的表決。

Adams Street的資產配置框架

Adams有7類投資產品，分別是全球配置計劃、美國市場母基金、發達國家母基金、新興市場母基金、二級市場母基金、直接投資基金和并購跟投計劃。公司為每類投資產品設定一個目標的資產配置比例，客戶可以根據自身需要來選擇一類或幾類產品進行組合投資。如“全球配置計劃”，它將在全球范圍內篩選最優秀的私募基金進行投資，目標配置比例是并購基金占50%-60%，風險投資基金占30%-40%，特殊交易基金（如夾層投資、不良資產投資基金等）占5%-15%；而“美國市場母基金”則只投資于美國市場的子基金，每只母基金計劃投資于60-75只子基金，其中，70%-80%的投資將通過一級市場認購完成，其余20%-30%的投資將通過二級市場的份額轉讓來完成。

作為私募母基金的鼻祖，Adams Street在投資決策過程中嚴格遵循自上而下的資產配置框架，并且在一級市場投資中，無論被投子基金的募集規模有多大，都嚴格遵循等權重原則，即，公司先自上而下確定好每類資產的配置比例，然后把可投資金平均分配給每只進入候選名單的可投基金，無論規模大小，只要進入可投名單，每只基金都將獲得相同的認購額度。也就是說，自下而上的基金篩選只決定投資標的，而投資金額則是由自上而下的資產配置程序決定的。

Adams Street的組織架構

Adams的董事會由4名董事組成，并透過三個委員會來管理日常工作，包括執行委員會、運營委員會和組合構建委員會，下設投資策略部（2名專業人士）、一級市場投資部（22名專業人士）、二級市場基金投資部（11名專業人士）、跟投部（5名專業人士）、私募信貸資產投資部（2名專業人士）、直接投資部（9名專業人士）、并購跟投部（3名專業人士）；在客戶端，另有4名業務發展部的員工負責與客戶溝通和產品創新，有7名賬戶管理部的員工和7名業績報告部的員工負責持續的客戶服務和信息披露。

靠著嚴格的資產配置框架，公司已經積累了40年的私募母基金管理經驗，并成為這一領域的佼佼者。