全球資產大調整將是中國的機會

許維鴻

美國大選前后，以全球股票、貴金屬和原油為代表的國際資產價格走勢平穩、略有波動，并沒有給主流媒體所謂“黑天鵝事件”的判斷太多面子。中國投資者須逐漸適應英美媒體的“誤判”，千萬別再迷信各種“華爾街海歸”了。

從經濟學和人類發展歷史意義上，進入21世紀，英國在歐洲、美國在全球的經濟份額降低勢所必然，政治上收縮可以讓執政者把更多精力放在本國的企業和民眾訴求，有利于國內綜合福利水平的提高。換言之，英美跨國企業會更少得到政府諸如TPP等的國際化

支持，但政府的“孤立主義”可以提升本土企業的盈利預期，“華爾街精英”嘴中的“黑天鵝”短期內對英美股市反倒是利好！

推而廣之，英美移民貿易政策、甚至是貨幣政策的預期收縮也有類似效應。一國的央行越來越不能勝任全球央行的角色，冷戰后的世界格局是多元化的。據統計，四五十歲的美國人把選票更多投給了特朗普，表明希望美國政府對國際事務的關注必須基于本國民眾的利益，而非冷戰時代政客們的各種懷舊“情懷”。這種大眾“實際利益”的回歸，導致美英房地產價格也不會因為國際化“開倒車”而下跌，反倒會在基礎設施升級及城鎮管理精細化的作用下，延續上漲的趨勢。

大宗商品的情況比較復雜。中國經濟在供給側改革的指引下，去產能、去庫存初見成效，2016年下半年的煤炭和銅鐵價格強勁反彈應可延續，中國央行何時開始收縮貨幣是2017年全球大宗商品價格的最大變數。近期的政策面，除了中國貨幣當局遏制游資炒作，美國大選基本上對金屬的價格影響中性偏正面，畢竟特朗普在當選后最容易落實的競選綱領就是加強基礎設施投入；但是對于原油價格，總體上是中性偏淡，除了油氣開采自由化傾向，新一屆美國政府對中東外交策略的調整也使得石油價格不太可能飛漲。

美國大選塵埃落定，全球資產價格最大的輸家，也許是傳統意義上美國的經濟和軍事盟友。特朗普秉承孤立主義，其最核心宗旨就是將美國的軍事、經濟和金融資源更多傾斜國內，要求傳統上受美國保護和資助的戰略盟友更多承擔責任。對日本和韓國的金融市場，美國的戰略撤退無疑增加了不確定性，這也就是為什么特朗普當選當日，跌得最急最深的就是日本股市！

歐洲和東南亞的市場也會遇到類似日本投資者的困擾。英美的逆全球化政治傾向必然伴隨著“再工業化”渴求，這對于產業結構類似的德國和法國尤其不利，股票價格走勢顯然偏負面。另一方面，伴隨著中國資本輸出的內生性需求，德國和法國雖然明知道中國資本有利于本國企業的長期發展，但又躊躇于技術優勢的喪失，紛紛構建并購壁壘，阻撓中國資本的全球化布局。

歐洲大陸經濟體產業政策的糾結，反映了全球資本市場跨時代的新格局正在形成，也給習慣于韜光養晦的中國提了個醒——美國的戰略撤退留下資本空間，已是公開秘密。

如何緊扣“一帶一路”再開放、抓住美國大選后的時間窗口，積極進行全球化布局，不僅對中國資本是個機遇，對習慣于依賴歐美市場和機構的第三方資本，也是不得不深刻思考的命題。若如此，2017年中國貨幣當局要面對的，也許不再是人民幣貶值壓力，而是又一輪升值，以及隨之而來的國內房地產價格上漲壓力。▲

（作者是中航證券首席經濟學家）