轉型也有“不可能三角”

轉型也有“不可能三角”

隨著人民幣貶值腳步的一路小跑，我原本預測的今年底到達6.8的目標如今只差3分錢就撞線了。關于對策，國家外管局前司長管濤在三個月前于“中國金融四十人論壇”上提出的新“不可能三角”很值得思考。

管濤的觀點簡而言之，就是在開放經濟條件下，應對資本過度流入或者集中流出的沖擊，有兩個“不可能三角”。其一是著名的“蒙代爾不可能三角”，即在宏觀層面上貨幣政策獨立、資本自由流動與匯率穩定，不可能三者兼得。另一個是國內央行在現實操作中的中微觀層面策略，即匯率浮動、外匯干預和資本管制三大工具不可能一個不用。當前，面對資本流出沖擊，中國就是貨幣政策“穩增長”，外匯政策是匯率、干預和管制組合使用。

這個邏輯也很好地解釋了為什么當前人民幣的貶值會被稱為“有序貶值”，即方向確定下的小步慢走，一旦監管層認為有“快走”嫌疑，則各種管制大招隨時可以祭出。當然，前提是真能Hold住。如果時針回撥到近30年前，“有計劃的市場經濟”一詞剛剛開始占據主流輿論語境。如今雖然到了“讓市場發揮決定性力量”的當下，“有序”二字說白了不過是那只看不見的手的手套。

當我們用“不可能三角”的邏輯來思考當前中國經濟轉型的邏輯時，曾長期存在于中國經濟神話中的高管制成本（稅負、社保等）、低公共服務和高經濟增速等三者之間如今也存在著很大的不可兼得性。如果前兩個因素不能在盡量短的時間內得到足夠有說服力的改善的話，今年連續三個季度GDP增速6.7%的“重要的事情說三遍”的不理想走勢，或許在2017年以后會成為下山途中回望的那些次高點。

說實話，我已經記不清楚這是我們第多少次呼吁實質性減稅了，也許在過去的11年里比日劇《第101次求婚》里懇求的次數還要多。別忘了，歷史上任何一個盛世都是輕徭薄賦的，中國夢的實現必然要在一個低稅負環境下（起碼比現在的水平低50%以上）。而在財政支出越來越向民生傾斜的偉大的歷史性轉變之中，大幅壓縮“吃財政飯的”的人數也是一個必然。那么在低稅負水平下如何在老齡化加速的前提下，填補上越來越大的社保缺口，顯然就會成為阻礙砍掉高稅負的“攔路虎”，其解決之道也是我們之前呼吁多次的出售競爭性領域的大量國有資產。這個在地方政府層面已經開始有一些小規模的積極嘗試，建議應該從頂層設計上有更高的統一規劃和進度部署，比如在3年內從控股比例過高且市場流動性較好的金融領域，減持10萬億元國有資產回補社保。

這個藥方并不難，先消腫（稅賦，財政開支），再止痛（社保缺口），而后民安。