IMF：中國經濟轉型影響全球

國際貨幣基金組織（IMF）提前發布了秋季年會報告的部分內容，稱中國經濟順利轉型對全球經濟有益，而實現這一目標需要接受低增長現實。

9月27日，IMF提前發布了即將在10月7日至9日召開的2016年秋季年會報告《世界經濟展望》（WEO）的部分章節，在其“中國轉型與（新興市場）移民的溢出效應”中，描述了中國經濟轉型對世界的影響，以及確保平穩過渡應采取的措施。

報告稱，中國正在進行的向消費驅動型經濟的轉變，以及在新興市場國家由移民引起的人口變化，將對全球產生溢出效應。這種效應會在短期內帶來挑戰，但在長期內有可能被加以利用而有助于全球經濟發展。

作者維斯伯羅尼（Estaban Vesperoni）說，WEO報告新加入“中國溢出效應”一章，并不代表擔憂中國經濟前景，重點在于中國乃至其他新興市場國家自身的變化，會對全球產生影響。中國經濟轉型是朝向可持續增長的積極進展，若能實現平穩、順利過渡，對全球有益；如果這一過程比較坎坷，則溢出效應更大。

就像中國經濟快速增長曾推動全球增長，目前的經濟放緩與轉向內需的再平衡也將通過三個渠道作用于世界。第一，通過貿易渠道。那些對中國出口機械和原材料的國家將面臨制成品和商品外需下降。第二，通過商品價格。中國對金屬和石油的需求量巨大，需求下降帶來價格下跌。第三，通過金融渠道。中國經濟事件將影響其他國家的資產價格。

在貿易渠道，中國GDP占全球比例從2000年的3%升至2015年的13%，進口額由3%上升至10%。中國經濟放緩與轉型，對于全球價值鏈、最終產品市場都有重大影響。中國向價值鏈上端移動，為一些低收入國家進入勞動密集型行業提供了空間。此外，中國中間產品生產“在岸化”（on-shoring）及產能過剩也在影響全球產品價格。

在大宗商品渠道，中國對金屬——鐵礦石、鋁、銅和鎳的消費，從20世紀90年代的占全球的3%上升至去年的40%，對石油消費從占全球的1%上升至11%，農產品如大豆占全球的60%。雖然中國也在國內生產這些商品，但進口量仍足以影響全球價格。IMF認為，2013年以來全球大宗商品價格下跌中，中國需求下降是主要的貢獻因素之一。未來全球商品價格可能持續走軟。

在金融市場渠道，中國轉型的直接溢出影響仍然有限，這是由于存在一定的資本賬戶管制，如對外商直接投資（FDI）、資產組合及居民對外舉債的限制。但中國金融脆弱性有可能通過影響信心，繼而傳導至新興市場金融市場及匯率。

結果是，中國資產價格與全球的同步性（comovement）正在增強。中國發生的事件，包括政策不確定性，對與中國具有強貿易關聯的新興經濟體資產價格有較強影響。

研究顯示，中國資產價格下跌（如去年“股災”），對發達與新興經濟體都會產生下壓效果；而中國匯率政策不確定性與人民幣貶值（如去年“8·11匯改” ），對全球其他市場的資產與商品價格也會產生影響。

因此，中國經濟平穩順利轉型對全球有益，但即使這樣也需要其他國家適應全球經濟的新環境，比如，中國削減過剩產能對大宗商品出口國來說意味著需求下降。而在另一方面，若中國轉型過于“顛簸”或不徹底，則會加大外溢效應。2015年年中以來的經驗表明，管理中國這樣一個高杠桿經濟體的減速過程，難度很大且有可能出現中斷。

“中國對世界的幫助，可以通過接受經濟放緩并充分溝通政策意圖來實現。”IMF稱。接受更低的經濟增速，才能從根本上限制信貸過快增長，因為其背后的動力正是追求不可持續的高增長。

此外，需要一項全面的計劃來降低金融系統的脆弱性。這包括對虛弱企業進行重組或使其破產；讓銀行承認損失、管理受損資產和提高資本“緩沖帶”；加強預算約束，降低對虛弱企業的信貸；以市場化機制來化解不良債務；限制影子銀行部門和產品風險；控制房地產價格過快增長等。

在財政領域，應在中期內著眼于降低財政赤字以確保債務可持續性。但在短期內，如果經濟失速過多，則可推出著眼于支持消費的臨時性預算內財政刺激。另外，應控制預算外公共投資，IMF稱。