美國大選與股市

2016年美國總統大選將于11月8日舉行，這將是美國第58屆總統選舉。回顧1980年以來的歷屆總統執政時期，每一任總統任期內經濟和政策方向都有明顯的特征和變化。

美國總統大選，對市場有何影響？大選臨近，容易引發短期市場波動。

10月28日，FBI宣布重啟調查希拉里電郵案，這一事件引發了近期的市場波動。10月28日以來，標普500、道瓊斯指數、納斯達克指數分別跌幅1.3%、0.9%、1.8%，美元指數從99跌至97.7。美股VIX波動率指數從10月初的13上升至18.6。

11月8日即將舉行美國大選，大選將如何影響股市？從歷史經驗來看，1980年以來，與普通年份相比，9次總統大選之后的11月份，標普500指數漲跌并沒有明顯的規律。除2008年以外，總統大選之后11月份的VIX波動率指數變化同樣不大，說明歷史上總統大選對市場的影響偏中性。但這次大選不同之處在于，特朗普在競選期間發表的各種政策觀點比較激進，例如其抨擊美聯儲的低利率政策、主張貿易保護、建議對中國進口產品征收45%的關稅、建議在墨西哥邊境筑墻等。所以，如果特朗普當選，政策不確定性增加將加劇市場短期波動，近期黃金價格上漲、VIX指數上升反映市場避險情緒已經開始升溫。而如果希拉里當選，由于其政策延續性較好，市場表現將更加平穩。

在4-8年的總統任職周期中，總統所推行的政策會對市場產生一定影響。典型案例如1981年里根上任后，通過推行緊縮的貨幣政策和供給側改革使得經濟在1983年成功走出滯漲，股市見底回升；1989-1992年間，老布什政府更偏向于軍事和外交，對外取得了海灣戰爭的勝利，但國內經濟卻在1991年再次陷入衰退，引發了股市再次調整；1992-2000年期間，克林頓總統重視鼓勵創新，推行“信息高速公路”戰略，推動了互聯網產業的發展并引發了后期的互聯網泡沫。

但從更長期的視角來觀察，利率的長期趨勢變化是影響證券市場的重要原因，總統的影響較小。20世紀80年代以來，除了小布什時期以外（2001-2008），標普500指數年化漲幅都在10%以上。股市持續上漲源于利率趨勢下行。1980年至今，聯邦基金利率從最高的22%降至當前的0.4%，美國10年期國債利率從最高15.8%降至目前1.8%。在70年代，由于通脹高企，利率持續上行，證券市場表現較弱。尼克松政府時期標普500指數年化漲幅僅0.4%，在卡特政府時期標普500指數年化漲幅僅6%。但80年代之后，即使是經濟增速較低的時期，如老布什時期GDP平均增速降至2.3%的相對低位，但受益于利率下行，標普500指數的年化漲幅也達到12%。

2017年，新的美國總統將上任。目前來看，特朗普與希拉里意見相似的方面在于貿易和基礎設施建設。特朗普更傾向貿易保護，希拉里同樣表示將阻止“扼殺就業和壓低薪資”的貿易協定，將對外國商品實施“有針對性的關稅”。兩人也都表示將加大基礎設施建設投資。兩人的政策的主要差異在于財政、金融監管、能源與貿易等方面。財政方面，特朗普傾向于減稅，希拉里主張削減財政赤字，增加富人納稅，并且希望通過調整工資和稅收制度促使勞動報酬更公平。在金融監管方面，特朗普宣稱將“暫停所有監管”，放松銀行借貸，為大型銀行提供足夠的資本緩沖。而希拉里表態將加強金融結構監管并且嚴厲打擊“影子銀行”的非金融借貸行為。能源政策方面，特朗普捍衛傳統能源，主張捍衛煤炭產業，要求取消奧巴馬政府對能源行業限制，認為石化能源才是王道。希拉里表示將延續奧巴馬政府的環境政策，大力發展太陽能，主張聯邦政府對可再生能源尤其是太陽能和風能補貼。