藍海華騰主打產品售價持續跳水

鐘禾

上市已半年有余的藍海華騰（300484.SZ）股價依然穩定在百元上下，公司市值也超過百億元。

藍海華騰之所以受到市場的如此追捧，是因為公司所從事的是A股當下熱門的新能源汽車領域。招股書顯示，2012-2013年，公司在國內節能與新能源客車電機控制器行業的市場占有率都超過了20%。

不過，隨著市場競爭加劇，藍海華騰主打產品之一的電動汽車電機控制器的售價一路走低，不到4年時間，單價降幅逼近七成。為了維持高增長，藍海華騰的應收賬款也被迫一路向上。

藍海華騰的主要產品為中低壓變頻器、電動汽車電機控制器和伺服驅動器，此次上市共募資2.44億元，計劃投向生產基地項目、研發中心項目、營銷服務網絡建設項目等。

顯然，藍海華騰上市募集主要投向生產建設及其相關業務，可奇怪的是，在上市籌資過程中，公司還持續分紅。2012-2015年，藍海華騰分別分紅900萬元、450萬元、600萬元和500萬元。

并且，藍海華騰也沒有任何長短期借款或者公司債券等債務，可見公司并不差錢，公司甚至在2012年拿出2200萬元閑散資金用于購買銀行理財產品。2015年年底，公司總資產3.74億元，IPO募資額幾乎可以再建一個藍海華騰。

在不差錢的同時，大手筆融資或許是看中了行業未來的發展前景，藍海華騰所處的新能源汽車領域無疑是目前A股熱門的板塊之一，這也是公司上市后市值迅速突破百億的原因所在。

藍海華騰的主營產品之一便是電動汽車機控制器，而且這塊業務已經取代中低壓變頻器成為公司最主要的收入和利潤來源。2013-2015年，藍海華騰的營收分別為2.13億元、2.05億元和3.1億元，同期實現歸屬母公司股東的凈利潤分別為5932萬元、5069萬元和7094萬元。

在各項產品細分中，2013-2015年，中低壓變頻器收入分別為1.08億元、1.12億元和8499萬元，而電動汽車機控制器同期的收入則達到8618萬元、7559萬元和2.09億元。由于電動汽車電機控制器的毛利率要遠高于中低壓變頻器，因此其已經是藍海華騰最主要的利潤來源了。

不過，在成為藍海華騰最主要的盈利點之后，電動汽車機控制器的單價已經呈現跳水走勢。2012-2014年，藍海華騰電動汽車機控制器的銷售單價分別為20915元、14588元和10537元。

到了2015年前三個季度，電動汽車電機控制器的銷售單價進一步跌破萬元至6450元。與2012年相比，銷售單價跌幅已經接近70%。藍海華騰的解釋是，本年度電動汽車電機控制器成本下降，但銷售價格降幅略大于單位成本。

而且，藍海華騰主要產品銷售價格的降幅已經連續幾年超過成本的降幅了。那么公司對于前景又是怎么樣判斷呢？

對于生產基地項目的前景，公司表示建成后將分別新增中低壓變頻器、電動汽車電機控制器、伺服驅動器產能67000臺/年、5500臺/年和7500臺/年，而2015年藍海華騰這3個主打產品的銷量分別為42741臺、36636臺和2029臺。

產能大幅擴張，主打產品的銷售單價又持續跳水，藍海華騰還能對未來的盈利保持樂觀嗎？在2014年的第一份申報稿中，公司表示生產基地建成達產后可實現年新增營業收入3.02億元，新增凈利潤5303萬元。

藍海華騰預計的稅后項目投資財務內部收益率為36.58%，不過在此次上市更新的招股書中，公司直接刪掉了“經濟效益分析”介紹，這是因為公司沒有重新預測還是對前景產生了擔憂呢？