我國科技型中小企業融資問題的探討——基于生命周期與互聯網金融的視角

■/于雅靜　李　尋　薄建奎

我國科技型中小企業融資問題的探討——基于生命周期與互聯網金融的視角

■/于雅靜李尋薄建奎

科技型中小企業是我國經濟增長和技術創新的重要推動力量，對我國建設創新型國家發揮著重要的作用，然而融資問題一直是制約其發展的瓶頸。本文基于企業生命周期與互聯網金融的視角，分析了科技型中小企業的發展周期及各階段的融資需求，構建了科技型中小企業在各階段下的融資體系和互聯網金融創新融資模式，以期為有效的解決科技型中小企業的融資問題提供參考。

科技型中小企業生命周期互聯網金融融資模式

一、引言

黨的十八大報告指出“實行創新驅動發展戰略”，支持科技型中小企業的發展；十二五規劃也多次指明鼓勵科技型中小企業的發展；在2016年政府工作報告中，李克強總理對十三五規劃中指出，創新是引領發展的第一動力，必須擺在國家發展全局的核心位置，培育壯大一批有國際競爭力的創新型企業；持續推動大眾創業、萬眾創新；促進大數據、云計算、物聯網廣泛應用，構建中小企業創新機制，眾創空間應運而生，可見國家重視科技型企業的發展。據相關數據顯示，我國65%的專利、75%的技術創新都來自于中小企業，可見科技型中小企業對于促進我國科技創新和推動經濟增長具有重大的貢獻，已成為增強我國經濟活力和促進經濟持續發展的重要力量。然而，融資問題一直制約著科技型中小企業發展。

金融成長周期理論認為，由于企業所處的生命周期不同，每一階段的融資需求也不相同，進而選擇的融資方式也不一樣。同時，隨著大數據、互聯網技術的發展，互聯網金融應運而生，由于其具有融資成本低、融資效率高等優勢，互聯網金融發展迅猛，受到科技型中小企業的青睞。因此，本文基于生命周期和互聯網金融的視角探討科技型中小企業融資問題。

二、科技型中小企業的發展周期及各階段的融資需求

企業生命周期理論是由美國著名的管理學家伊查克·艾迪思提出來的，他將企業生命周期分為十個階段，即：孕育期、嬰兒期、學步期、青春期、壯年期、穩定期、貴族期、官僚化早期、官僚期、死亡。目前，國內外許多研究學者將生命周期劃分為不同形式，本文根據科技型中小企業的融資特點將其分為種子期，初創期、成長期、成熟期、衰退期和轉型期六個階段（見圖1）。

圖1　科技型中小企業生命周期

（一）種子期

種子期是科技型中小企業生命周期的第一階段，在這一階段，企業處于萌芽狀態，企業還沒以完整的組織形態出現。在這一階段企業的主要任務是技術研發，一方面，需要不斷的技術投入；另一方面，企業剛剛成立，各種制度建設還不完善，企業可能面臨的主要風險包括技術不成熟帶來的技術風險及市場的不確定性帶來的市場風險。因此，在這一階段，科技型中小企業融資需求不大，但是融資風險較高。

（二）初創期

處于初創期的企業已完成產品研發并進行試生產，企業初步具備一些組織能力和生產經營功能，企業在這一階段的主要任務是將研發的產品投入市場。企業需要資金擴大規模，購買廠房、設備以及建立生產線，同時也要為進一步的開拓市場做準備。此外，由于初創期企業規模小、研發風險大、市場前景不明朗等，企業還面臨著較大的技術風險、市場風險及融資風險。因此，此階段融資問題最為突出。處于此階段的科技型中小企業融資需求大，融資風險高。

（三）成長期

處于成長期的企業已具備一定的生產能力，企業規模擴大，產品具備一定的競爭力，發展前景較好，財務管理規范，企業轉變為有規模的組織形式。企業在這一階段的主要任務是擴大企業規模，提高市場占有率。在此階段企業還需要不斷增加研發投入，改善產品質量和積極推動產品轉型升級，以規避市場風險，保持競爭優勢，因而就需要大量的流動資金。因此，相比初創期，成長期的科技型中小企業融資需求更大。

（四）成熟期

在成熟期，企業生產規模不斷擴大，市場份額逐漸上升，形成了良好的企業形象，現金流量增加，盈利能力趨于穩定，然而在這一時期，企業原有的產品在市場上逐漸飽和或面臨新產品的威脅，企業產品銷量下降，邊際利潤率降低。該階段企業的主要任務是戰略變革。生產規模的巔峰及管理活動的投入都使得科技型中小企業在該階段的融資需求達到最高水平。

（五）衰退期

在衰退期，生產萎縮，產品銷量下降，產品老化缺乏競爭力，新的替代品不斷涌現，企業的現金流入逐漸減少直至衰竭，企業盈利能力下降，財務狀況惡化，企業整體運營處于虧損狀態。總之，衰退期是科技型中小企業融資能力和融資需求最弱的時期。

（六）轉型期

轉型期是指科技型中小企業尋找二次創業的機會，完場產品的轉型，尋找新的利潤增長點，進入新的生命周期輪回。在此階段企業需要大量資金來進行技術投入和產品研發，企業企業面臨較高的技術風險和市場風險，對資金的需求也隨之增加。

圖2　科技型中小企業不同生命周期融資體系

三、生命周期的科技型中小企業融資體系的構建

科技型中小企業在不同的生命周期階段根據其融資需求會采用不同的融資模式，從而構成生命周期融資體系，融資體系見圖2：

（一）內源融資

內源融資是企業內部融通的資金，主要由留存收益和折舊構成。由于科技型中小企業屬于輕資產型企業，固定資產少，無形資產多，這就使得該企業的固定資產折舊額很少，因此折舊融資模式不適用于科技型中小企業。留存收益融資模式在科技型中小企業的各個階段都適用。

（二）政府扶持基金

政府扶持基金主要是指政府出資建立專項基金，為中小企業的發展提供資金支持，其主要包括無償資助、貸款貼息和專項基金等方式，用來引導和支持中小企業的發展。目前中央財政設立了多項專項資金，從多方面立體支持中小企業的發展壯大，主要包括：科技型中小企業創新基金、中小企業發展專項資金、中小企業信用擔保資金、科技型中小企業創業投資引導基金、眾創空間等。同時，我國也出臺了《中小企業發展專項資金管理暫行辦法》來規范和加強中小企業發展專項資金的使用和管理。

處于種子期的科技型中小企業剛剛起步，其主要任務是技術研發，巨大的技術風險使其很難從其他渠道籌集資金，同時自有資金不足，因此在這種情況下急需要政府資金的支持。

（三）風險投資

風險投資是一種直接面向中小企業的一種權益性投資，風險投資是把資本投向蘊藏著失敗風險的高新技術及其產品的研究開發領域，如科技型中小企業，目的是促使高新技術成果盡快商品化、產業化，以取得高收益的一種投資過程。風險投資雖然能給企業帶來一定治理結構變動，但同時它不僅緩解了企業融資困境，還給企業帶來了先進的管理經驗，降低企業的經營風險。

處于初創期和成長期的科技型中小企業經營狀況和面臨的高風險性使其很難從銀行籌得款項，也不滿足上市要求，因此，風險投資成為這兩個階段的重要融資方式。

（四）團體貸款

銀行貸款是科技型中小企業一種非常重要的融資來源，但是有關數據顯示，我國99%的中小企業卻得不到銀行20%的借貸資金。造成這種現象的主要原因是銀企信息不對稱，形成了中小企業“難貸”與銀行“惜貸”之間的矛盾。團體貸款的出現打破了這一“僵局”。團體貸款是中小企業自由組合，共同組成聯保人，銀行向這些企業授信，根據授信額度的不同繳納一定比例的保證金，從而獲得貸款。如果一家企業不能暗示歸還貸款，則由其他企業共同清算，如果團體債務沒還清，則所有成員將不能再從銀行獲得貸款。團體貸款解決了單個科技型中小企業貸款難的問題，同時其橫向監督和約束機制有利于促進團體成員的協作，降低融資風險。

處于成長期的科技型中小企業融資需求大，同時雖然企業財務制度不斷完善，但是財務透明度不是很高，企業和銀行間的信息不對稱問題使其很難從銀行獲得貸款，因此，科技型中小企業在該階段利用團體貸款可以有效的解決資金不足問題，同時也有利于與銀行建立良好的合作關系。

（五）集合債券融資

債券融資具有“稅盾”優勢，有利于改善企業資本結構，利用財務杠桿效應，

提高凈資產收益率，使股東權益最大化。但是中小企業受到規模的限制無法發行債券，中小企業集合債券融資打破了這一限制。2007年國家在深圳20家中小企業和中關村4家中小企業開展發行集合債券的試點，極大的推動了中小企業集合債券的發展。中小企業集合債券是由牽頭人組織，以多個中小企業所構成的集合為發債主體，發行企業各自確定發行額度分別負債，使用統一的債券名稱，統收統付，向投資人發行的約定到期還本付息的一種企業債券形式。這種“捆綁債券”的方式，開創了中小企業融資的新模式。

處于成長期和成熟期的科技型中小企業已形成一定的資產規模，在融資能力方面也得到了一定的提升，開始逐漸向市場化融資轉變。科技型中小企業在這兩個階段資金需求量大，集合債券融資本身具有抵稅等優勢，不失為這兩個階段良好的融資選擇。

（六）股權融資

股權融資是一種直接的融資方式，其無需償還本息、融資成本低等優勢受到許多企業的青睞。但是由于股權融資上市門檻高，將許多中小企業“拒之門外”。

深交所于2004年開創中小企業板市場后又于2009年推出創業板，推動了中小企業股權融資的發展。2013年新三板推出后，由于其上市條件比較寬松，使其迅速發展成為科技型中小企業重要的融資渠道。

處于成熟期的科技型中小企業財務信息透明度較高，盈利能力趨于穩定，企業資本實力增強，創業板和新三板融資成為科技型中小此階段重要的融資途徑。

（七）互聯網金融創新融資模式

互聯網金融是依托于大數據、云計算等互聯網技術來實現資金融通的一種金融服務。互聯網金融利用其本身融資速度快、融資成本高等優勢發展迅猛，為科技型中小企業提供了創新融資模式，主要包括眾籌融資模式、小額信貸融資模式、P2P融資模式等。

1.眾籌融資模式。眾籌融資是指通過互聯網平臺向公眾募集資金，包括債權眾籌、股權眾籌和創意項目眾籌三種模式。債權眾籌是中小企業從投資者那里籌得借款，投資者享受在獲得本金和利息的回報；股權眾籌是在互聯網平臺上發布股權融資信息，來進行招標性投資；創意項目眾籌是指中小企業通過在互聯網平臺展示創意項目的技術、產品和服務，以期吸引公眾的關注，從而吸引有需求并且有能力的組織或個人來進行投資。眾籌融資模式適合于科技型中小企業在種子期、初創期和轉型期來進行融資，因為這三個階段是技術研發時期，企業很難通過銀行貸款等融資，可以通過在互聯網平臺發布產品信息吸引大眾進行籌資。

2.小額信貸融資模式。小額信貸融資模式是指電商公司依據其在電商平臺上積累的客戶數據及交易行為等信息而建立小額信貸公司，并據此為科技型中小企業發放小額貸款，具有融資門檻低、資金周轉快及貸款靈活等特點。這種融資模式以“阿里小貸”最具有代表性。阿里小貸利用IT技術實時監控中小企業的經營狀況，實現了有效的風險控制，它的放貸依據有一是會員企業在阿里巴巴平臺上的網絡活躍度、交易數額、信用行為等；二是企業自身經營的財務狀況，據以保證信貸資源能得到最有效的配置。處于成長期的科技型中小企業可以利用已具有的商業信用和健康的財務信息的優勢，利用小額信貸融資。

3.P2P融資模式。P2P融資模式是指中小企業通過第三方建立的融資平臺獲得貸款的融資模式，即點對點融資，是當前發展最快的互聯網融資模式。P2P融資實際上是借助于互聯網平臺將民間借貸網絡化，科技型中小企業可以在互聯網平臺搜尋到有資本實力的貸款方，從而避開了銀行等中介機構滿足供需雙方的融資需要。P2P融資通過互聯網公開、公平、公正的平臺，具有融資速度快，成本低，信息化透明度高，融資風險低等優勢，成為中小企業重要的融資選擇。對于成長期和成熟期的科技型中小企業來說，其融資需求大，而且企業的財務制度不斷健全，信息披露制度逐步完善，因此這兩個階段可以通過P2P融資模式來獲得所需資金。

四、結論

科技型中小企業在不同的生命周期有不同的融資需求，在不同階段應采用不同的融資模式；同時互聯網金融的出現對解決科技型中小企業的融資問題帶來了曙光。因此，本文基于生命周期和互聯網金融的視角，構建了科技型中小企業的在不同生命階段的融資體系，以便為科技型中小企業在不同的生命周期選擇不同的融資模式，解決中小企業融資難題，提高中小企業融資效率，促進科技型中小企業持續快速健康發展。

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◇作者信息：青島理工大學商學院

◇責任編輯：閆樹北

◇責任校對：閆樹北

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1004-6070（2016）10-0077-04