新興市場資金持續流入

文/徐佳明 編輯/張美思

GraphTalk 研圖觀勢

新興市場資金持續流入

文/徐佳明 編輯/張美思

圖1 7月發達國家和新興市場資金流向變化

圖2 金磚國家股市表現

圖3 美元指數走勢

圖4 美、日、歐盟27國GDP增速疲弱

圖5 美國三大股指走勢

圖6 美國5年期和10年期國債收益率走勢

圖7 巴西5年期和10年期國債收益率

近期，在國際經濟政治風險不斷加劇的背景下，新興市場股票和債券市場的資金流入情況引發市場關注。

7月以來，新興市場資金呈現了持續流入的態勢（見圖1）。在股票市場方面，根據基金研究機構EPFR提供的數據，進入8月，其全球追蹤的新興市場股票基金取得連續第5周資金流入。債券市場方面，新興市場也吸引了大量的資金。根據美銀美林的研究報告數據，截至8月3日的過去五周里，新興市場債券基金資金凈流入166億美元，資金凈流入的時間為兩年來最長。而在截至8月3日的過去一周里，總共有22億美元流入到新興市場債券基金中。

其中，分區域來看，亞洲新興市場的表現最引人矚目。數據統計顯示，7月亞洲新興市場的資金流入規模十分龐大。根據澳洲ANZ銀行統計數據，7月，剔除中國，亞洲新興市場股市的外資流入總計達136億美元，債市流入48億美元，創下過去兩年來資本流入的單月最高記錄。而歐洲、南美等地區的新興市場經濟體的股票市場相對較弱，從幾大金磚國家的股市表現也可以看出這一趨勢（見圖2）。

那么，是什么原因導致近期新興市場吸引了全球資金的目光？筆者認為，主要有以下幾點。

第一，當前市場對美聯儲加息的預期有所減退，市場風險情緒有所抬升，導致部分資金回流新興市場。美聯儲加息會引發資金回流美國。但當前，在全球經濟金融風險加劇的情況下，美聯儲的加息步伐有所放緩，美元指數走勢疲弱（見圖3），使得全球資金從美元資產中流出，部分回流新興市場。

第二，近期，國際經濟政治風險頻發，而這些發生在發達國家的風險事件使得新興市場部分國家資產受到青睞。當前，發達國家經濟增長疲弱（見圖4），且面臨英國脫歐帶來的不確定性風險，以意大利銀行業為代表的金融風險，以及美國大選可能帶來的經濟和政策變動，因此使得資金從這些區域流出。

圖8 俄羅斯中期和長期國債收益率

圖9 印度5年期和10年期國債收益率

第三，美國股票市場不斷攀升（見圖5），資產泡沫嚴重，市場對其何時會破滅的討論較為熱烈。債券市場也因普遍的負利率而失去吸引力。在當前全球諸多國家推行量化寬松政策，流動性十分充裕的情況下，全球資金都在尋找新的資產標的。而當前新興市場國家主權國債收益率比發達經濟體要高數倍（見圖6、圖7、圖8、圖9），股票市場的泡沫也相對不高，因此吸引了部分重新布局的資金。

那么，這種資金流入的情形是否會得到延續？新興市場自身當前的資金流向變化仍在很大程度上取決于外部環境的變化。短期來看，上述推動新興市場資金流入的因素有望延續。英國脫歐等風險對世界經濟造成的不確定性影響較大，資產吸引力有可能因短期風險的爆發而繼續下降，新興市場有可能因此繼續受益。

但也必須看到，對新興市場資金流向影響較為重要的仍然是美聯儲的加息步伐，這是一大變數。當前，盡管美聯儲加息的步伐有所放緩，但其年內再次加息的可能性也同樣存在。如果市場對其加息的預期有所升溫，就會使得全球的資金流動情況發生很大變化。一旦預期成真，當前新興市場資金的持續流入情況可能發生改變。

作者單位：對外經貿大學金融學院