次貸危機下的美聯儲行動

楊慶育

伯南克如此辯護說：“我們的出發點是保護美國金融體系和整個經濟體的安全，我相信如果美國民眾能明白我們是在努力保護經濟體而非華爾街銀行家”

翻開時任美聯儲主席伯南克的回憶錄《行動的勇氣》，讓我們再次直面2008年的美國次貸危機。

作為承擔美國央行職能的美聯儲，在危機之前意識到危機了嗎？在這場危機前后，扮演了什么角色呢？

伯南克的前任格林斯潘，由于其十八年的任期經歷了“金發女孩經濟”（注：指高增長與低通脹在經濟體中同時存在，利率可以保持較低水平，但沒有大量失業，經濟周期正常波動），使其備受贊譽。然而，當2007年危機基本顯露時回頭看，次貸危機的征兆早在2003年左右就已經暗流涌動。

2005年，經濟學家羅伯特·希勒在《非理性繁榮》一書中就美國房價可能存在的泡沫發出了警告；更早的2003年，國際清算銀行的專家也指出“金融平靜的時期過長，可能導致投資者和金融機構變得自滿，并承擔過度的風險”。致命的問題是，經濟學家、決策者或金融專家沒有按照連貫的方式把所有這些碎片組合到一起分析。

2006年2月1日接任格林斯潘出任美聯儲主席。伯南克與格林斯潘在這個問題上的思維程序正好相反，前者先見樹林，而非樹木；后者先見樹木，而非樹林。很有意思的是，早在麻省理工，伯南克在閱讀了弗里德曼和施瓦茨的著作后，就成了一個名副其實的“大蕭條迷”，常常醞釀的問題是，大蕭條為什么會產生？為什么那么持久和深刻？這樣的背景，使伯南克上任美聯儲主席后，就緊盯著可能引發重大問題的房地產抵押貸款，盡管2007年二、三季度的經濟增長和低失業率也一度使伯南克認為經濟危機“可能得到控制”，但本能使他很快意識到，“我們沒有考慮次級抵押貸款違約最后可能會破壞美國和全球金融系統。”

2007年8月，巴黎銀行宣布凍結三個在美國次貸市場面臨虧損的投資基金，可以說是對美國發生次貸危機的正式宣告，緊接著發生了一系列與次貸危機業務相關的基金倒閉，若干投資公司向法院申請破產保護；到11月份，全美市場（還包括部分歐洲市場）像過山車般的動蕩不安。與抵押貸款的相關證券和其他信貸產品的價值持續大幅下跌，歐美的融資成本持續上升，迫使企業賤賣資產。花旗集團問題趨于惡化，摩根士丹利宣布減記次級債券，房利美、房地美告急，貝爾斯登處于倒閉邊緣，雷曼兄弟集團宣布破產，這一系列震驚世界的信息披露，將美聯儲推到風口浪尖上。

嚴峻的考驗有兩個，一是包括參議院議員和普通市民一致的譴責——為什么要去救助華爾街？二是應該怎樣拯救？伯南克在參議院銀行業委員會的聽證會上，如此辯護說：“我們的出發點是保護美國金融體系和整個經濟體的安全，我相信如果美國民眾能明白我們是在努力保護經濟體而非華爾街銀行家。”

事實上，美國這個龐大的經濟體正在走向危機。美聯儲在萬般壓力下果斷出手，降息、減稅、財政貨幣刺激政策雙雙出臺，救助貝爾斯登、拯救“兩房”公司、購買申請破產通用公司股份，美國史上空前的政府系列挽救危機的政策措施頻頻出臺。盡管危機霧霾不能短時消除，但到2012年初危機基本結束，效果證明了美聯儲在這場幾乎波及全球的危機中果斷采取的降低利率、支持經濟，提供緊急貸款、推動金融體系恢復穩定，對具有系統重要性的大型金融機構開展壓力測試四大措施，顯示了美聯儲在危機中的行動勇氣。

時至今日，尚存部分余波使我們仍然能依稀看見那場危機的陰影。但從經濟的宏觀層面至少有兩點值得我們總結和深思。一是美聯儲面對即將席卷全球的暴發性危機，其國際視野、超前思維和果斷行動，值得作為國家“最后貸款人”角色的金融監管部門學習和思考；二是一直標榜作為自由市場經濟的楷模，美國在關鍵時候還是要伸出政府這只“有形之手”，這充分說明自由市場經濟存在著致命的缺陷。

《行動的勇氣》

作者：[美]本·伯南克

出版：中信出版社

定價：78元