淺析金融創新下我國金融衍生品市場發展策略

摘要：隨著我國資本市場全面深化改革的推進，我國金融衍生品市場發展也正面臨著一場難得的歷史機遇。無論是從提高金融效率，完善金融市場體系，還是從服務國家戰略，提升國際競爭力的角度來看，大力發展金融衍生品市場是我國金融業的必經之路。本文以金融創新為視角，以市場化、法治化、國際化為思路，探討了我國金融衍生品市場的發展策略。

關鍵詞：金融衍生品；金融創新；發展策略

中圖分類號：F832.5 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）022-000-02

金融衍生品作為金融創新的一種，近30多年來，其市場的迅速崛起已成為全球金融市場發展中最引人注目的事件之一。從某種意義上來講，一個國家金融衍生品市場的發展程度，也反映了該國金融市場的成熟度與國際化程度。所以為了推進金融創新，提高金融效率，完善金融市場體系，服務國家戰略，提升國際競爭力，大力發展金融衍生品市場是我國金融業的必經之路。本文以金融創新為視角，以市場化，法治化，國際化為思路，探討了我國金融衍生品市場的發展策略。

一、金融衍生品的定義與功能

1.金融衍生品的定義

金融衍生品，又稱衍生金融工具，是指價值依賴于其他更基本的標的資產的各類合約的總稱。根據巴塞爾銀行監管委員會的定義，金融衍生品是一種合約，該合約的價值取決于一項或多項標的資產或指數的價值。基礎的金融衍生品包括遠期合約、期貨、期權和互換合約四大類。由于金融衍生品成交活躍、成本低廉，在金融創新中的作用也愈加凸顯，使得各類企業及投資者的理財活動對于其依賴程度也在不斷加深。

2.金融衍生品的功能

金融衍生品之所以被創造出來，其核心功能是對沖資產價格波動所帶來的風險，是當前國際資本市場上一種有效的金融風險管理工具。首先，金融衍生品不僅能夠幫助企業和投資者有效對沖商品或金融產品價格不利變動的風險，而且還能提供規避市場系統性風險的策略與方法。其次，一個健康有效的金融衍生品市場，可以看作是國家經濟及金融的“穩定器”，起到增強金融體系抗風險能力，提高經濟運行效率，完善金融服務范圍的重要作用。

二、我國金融衍生品市場概述

1.場內市場

金融衍生品場內市場，即期貨交易所內市場。我國期貨市場自改革開放以來，經歷了盲目發展、清理整頓、規范發展三個階段，隨著我國金融市場國際化步伐的邁進，期貨市場也步入了創新發展的新階段。目前我國共有四家期貨交易所，包括上海期貨交易所、鄭州商品交易所、大連商品交易所和中國金融期貨交易所。截至2015年底，四家交易所共上市交易品種52個，基本覆蓋了農業、金屬、能源、化工、金融等國民經濟主要領域。根據中國期貨業協會最新統計，2015年全國期貨市場總成交量5.78億手，總成交額554.23萬億元，累計成交量和累計成交額同比較2014年分別增長了42.78%和89.81%。從國際市場來看，2015年在農產品成交量排名前20的合約中，一半合約在中國的期貨交易所上市交易，且前5名最活躍的合約也出自中國市場。由此可見，我國已經形成了較為完善的商品期貨品種體系，部分合約在國際市場上也具有一定的影響力。但是相對于國際市場上金融類衍生品占到市場總成交量約90%，商品類衍生品僅占10%這一事實，我國金融類衍生品市場交易規模卻遠遠低于商品類衍生品市場交易規模，亟需改變金融類衍生品市場品種單一、數量較少的現狀。

2.場外市場

金融衍生品場外市場，即期貨交易所之外的其他市場。我國金融衍生品場外市場尚處于剛剛起步階段，主要包括銀行間市場和銀行柜臺市場，參與者僅限于商業銀行以及證券公司、期貨風險管理公司及保險公司等部分金融機構，尚未對實體企業以及個人投資者開放。常見的交易品種為人民幣外匯遠期合約、遠期利率協議、遠期債券合約、人民幣外匯互換合約、利率互換合約、收益互換合約、收益憑證、人民幣外匯期權及少量資產證券化產品等。根據海通期貨及中證機構間報價系統統計數據顯示，截至2015年6月末，銀行體系的人民幣外匯互換累計成交金額折合3.1萬億美元，人民幣外匯遠期市場累計成交173億美元，人民幣利率互換累計名義本金8.8萬億元。截至2015年12月底，券商體系的場外互換類產品累計名義本金5454.87億元；場外期權類產品累計名義本金4013.16億元；收益憑證累計發行本金7013.92億元。相對于2015年全球場外衍生品市場交易總量493萬億美元這一數據而言，我國金融衍生品場外市場規模僅占了世界總量的極小一部分，且市場流動性較弱。

概括來看，我國金融衍生品市場目前存在場內與場外市場、商品類衍生品與金融類衍生品市場發展不均衡，交易品種不健全的主要問題。除此之外，還存在法律體系與市場監管不完善、從業人員素質不高等問題。這些不僅是制約我國金融衍生品市場健康發展，服務實體企業、投資者及國家經濟與金融體系改革，發揮金融風險管理作用的重要因素；還會直接影響到我國全球經濟利益博弈、大宗商品世界定價中心爭奪與金融戰略布局。因此，以創新為動力，本著市場化、法制化、國際化的發展思路探討我國金融衍生品市場發展策略顯得尤為重要。

三、我國金融衍生品市場發展策略

1.加快金融衍生品品種創新步伐，以創新助推市場化進程

首先，應適時研發和拓展金融期貨產品，著力推動期貨市場化進程。隨著國家利率市場化機制改革的穩步推進，在保障五年期及十年期國債期貨平穩運行的基礎上，分步推出其他關鍵年限的國債期貨和利率類期貨合約，健全反映供求關系的國債收益率曲線。此外，還應配合人民幣匯率市場化形成機制改革進程，利用內陸自貿區政策優勢，積極籌建金融期貨交易平臺，適時推出交叉匯率期貨及人民幣外匯期貨，滿足實體企業及投資者管理匯率風險的需求，促進人民幣對內和對外價格的均衡穩定。其次，應大力研究發展及創新場內期權類產品。美國交易所的場內期權覆蓋了谷物類、軟商品（咖啡）、工業金屬、原油、匯率、利率等品種，我國目前僅有上證50ETF期權一種產品，無法滿足市場需求。

2.積極推進《期貨法》立法工作，以法律奠定發展基礎

任何的創新發展都應以法律為基礎，規范化交易，法制強才能市場興。我國至今還沒有正式頒布過在國家層面上制定的關于金融衍生品交易的完整法律體系和法律條文，所以彌補這一空白的任務是極其艱巨和迫切的。期貨專項立法是適應市場發展新形勢、提升市場發展層次和水平的必然要求。通過立法，將《期貨法》制定成為一部統一規范期貨、期權及其他衍生品市場的基本法，將現行期貨市場運行有效的基本制度上升為法律規定，完善期貨市場服務實體經濟相關制度，健全糾紛處理、監督管理以及場外衍生品交易及期權交易等相關制度規定。

3.大宗商品進入國際市場，以創新助推金融衍生品場外市場發展

中國巨大的內需和豐富的資源決定了中國即是國際大宗商品的主要消費進口國，又是主要出口國，然而中國卻在很多國際大宗商品定價上并不具有話語權。所以無論從提升國際競爭力，還是從服務國家戰略角度而言，實現中國大宗商品的國際化將是一項重要使命。上海期貨交易所在上海自貿區推出的原油期貨可謂是中國大宗商品國際化的首次嘗試，極具借鑒意義和推廣價值。在自貿區建立大宗商品期貨交易市場，一是這里擁有引進國際期貨機構和投資者的便利條件，能更加有效的實現大宗商品期貨品種的國際化聯動；二是可以以自貿區為隔離區，合理有限的開放國內期貨市場，防止不可控的風險發生。除此之外，作為監管層應為金融機構創造一個良好的政策與監管環境，激發金融機構進行金融衍生品場外產品創新的活力，以豐富多樣的產品滿足市場參與者的個性化需要，增加市場成交量與流動性。

4.端正態度，樹立新觀，培養金融人才

要真正長遠地發展我國金融衍生品市場，就需從培養合格的金融人才著手，因為年輕人才是掌握中國金融衍生品市場未來命運的人。首先，要讓金融學及投資學專業的學生樹立起正確觀念，以更加客觀和理性的角度看待金融衍生品，牢記金融衍生品產生的初衷。其次，要不斷提高學生的職業道德素養，加強在數學、計量經濟學、計算機、英語這四個基本工具上的學習力度。第三，金融學及投資學專業的課程設計、教材設置方面都需進行適當改革，應注重實踐經驗的培養，加強與交易所、期貨業協會、金融機構之間的合作。

四、結束語

金融衍生品打開了金融創新的全新空間，發展金融衍生品市場要以服務實體經濟和金融改革為根本，突出金融衍生品風險管理的核心作用，本著市場化、法制化、國際化的思路制定發展策略。在創新和豐富交易品種的同時，也應注意考慮我國金融市場及交易者的特點，把控發展節奏，規范投資者行為，防范利用金融衍生品進行過度投機產生的負面經濟效應。

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作者簡介：李雪桐，陜西西安人，助教職位，畢業于法國波爾多第四大學銀行、金融與國際大宗交易碩士專業，全球化與國際戰略碩士專業。