基于金融因素的國際石油價格波動研究

劉含

【摘 要】近年來，國際石油價格波動頻繁而劇烈，作為現代社會基礎能源產品和重要的工業原料，石油牽動著經濟領域的方方面面，石油價格波動給石油生產和消費帶來收益的不確定性，這種不確定性通過國際貿易被放大之后，對世界經濟穩定和經濟增長會產生一系列不利影響，甚至可能誘發全球性通貨膨脹或經濟衰退。這種背景下，探索油價波動背后的深層次原因具有重要的現實意義。

【關鍵詞】國際油價波動；石油金融；石油期貨

前 言

早期石油現貨市場交易給石油生產行業帶來了較大的價格風險，供求雙方都需要某種市場規則或交易方式來鎖定成本或利潤，達到石油產品保值之目的，這種背景下，期貨合約應運而生，石油期貨的引入使石油產品從此具有了金融屬性。石油期貨市場的參與者可以根據自身對市場價格的預期進行買、賣合約的相繼操作，來賺取價差利潤。因此，石油金融市場吸引了大量石油相關企業、對沖基金、投資銀行、機構投資者、私人股權站金及其它金融資本紛紛參與其屮。近年來美元貶值造成以美元為主的各國外匯儲備也隨之發生貶值，國際汕價持續上漲，為了保障外匯安全，避免外匯資源浪費，穩定本國石油生產和供應，世界各國紛紛將國家外匯用于石油儲備，因此國家外匯也走入了石油金融市場。

一、國際油價波動基本理論

（一）國際石油價格體系

國際石油價格是一個龐大的體系。石油包括原油和成品油，成品油又包括石油燃料、潤滑油、潤滑脂、石臘、石油浙青、石油焦、石油溶劑、石油化工原料等，它們都有各自的價格。目前國際石油價格體系主要包括歐佩克官方價格、非歐佩克官方價格、現貨市場價格、期貨市場價格、晃貨貿易價格、凈回值價格和價格指數。

（二）國際油價波動的原因分析

國際油價波動的原因是多方面的，石油自身特性、石油供求因素、石油政治因素、石油金融因素等都會對油價波動產生影響。結合近年來國際油價波動態勢進行考察，我們發現石油自身特性內在決定油價波動，供求因素是油價波動的基本影響因素，政治因素是油價波動的短期誘發因素，金融因素主導近期油價波動態勢。

二、基于金融因素的國際油價波動內在機理分析

（一）石油金融屬性的由來

1973年和1979年兩次石油危機過后，OPEC取得國際石油的定價權，為了獲取更高收益，OPEC國家不斷單方提高石油價格。石油價格的攀升導致兩個結果：一是大多石油進口國依靠技術進步盡可能減少石油消費，同時積極尋找新的替代能源；二是世界各國紛紛加大油田勘探力度。80年代大量非OPEC產油國開始興起，OPEC國家對石油價格的控制力逐漸消弱。一方面石油需求相對下降，另一方石油供給絕對增加，石油市場出現供過于求的狀況，從而導致石油價格不斷下跌，剩余石油交易開始走向現貨市場，交易方式從價格固定的長期合同交易轉為現貨市場交易。

（二）金融因素與石油日益融合

石油期貨市場的參與者可以根據自身對市場價格的預期進行買、賣合約的相繼操作，來賺取價差利潤。因此，石油市場吸引了大量石油相關企業、對沖基金、投資銀行、機構投資者、私人股權基金及其它金融資本紛紛參與其中。為了迎合不同主體的參與需求，石油金融衍生品市場迅猛發展。石油進口國的石油企業為了實現“走出去”戰略，參與國際石油市場競爭，需要有石油基金、石油銀行為其提供資金與保險等服務，共同實現石油凈進口國的石油戰略目標，石油基金、石油銀行的參與，進一步促進了金融因素與石油的融合。隨著二者的不斷滲透和結合，石油金融屬性逐漸得到強化，“準金融產品”特征日益彰顯，石油市場日趨金融化。

三、基于金融因素的國際油價波動對策分析

（一）國際對策

美元匯率波動是國際油價波動的重要影響因素，短期中石油投機因素主導國際油價的波動態勢，為了有效應對這一局面，必須從根本上改革國際貨幣體系，穩定美元匯率，逐步解決外匯儲備貨幣問題和石油計價貨幣問題；同時，世界各國還應加強協調工作，共同監管共同基金、養老基金、公司基金、基金會基金等對沖基金在石油金融領域的投機運作，以避免或減弱過度投機引起國際油價飛速增長和劇烈波動。

（二）構建中國石油金融戰略體系

目前我國已經成為僅次于美國的世界第二大石油消費國家，預計未來幾十年里，我國經濟仍會繼續高速增長，高能耗產業規模擴大、產業結構調整和升級、交通運輸工具飛速增長等因素會導致石油消費需求進一步增加；反觀我國石油供給，前景并不樂觀，我國石油勘探遜展緩慢，石油增產空間己經很小，目前石油消費的對外依存度已經超過50%，預計西過十年，將會達到60%。我國如此龐大的石油進口量理應對國際石油價格產生重要影響，但事實并非如此，據測算我國對國際石油定價的影響權重不到1%。目前國際油價是以美國紐約商品交易所和英國國際石油交易所的石油期貨價格為基準而形成的，應該說，當前的國際油價仍然操縱在西方大國和國際資本集團手中，中國只能被動接受國際油價的劇烈波動，經常陷入“高買低賣”困境，蒙受巨大損失。石油金融化的背景下，石油安全本質上已經從“生產一供應”型的“供給安全”模式轉變為“貿易一金融”型的“價格安全”。

結 語

油價的大起大落并沒有影響到國際油期貨市場的有效性，期貨市場運行仍然是有效的，在價格發現過程中起主導作用，石油期貨市場良好的價格發現功能一方面為石油套期保值、規避風險提供了條件，另一方面也為期貨市場的波動溢出奠定了基礎；期貨價格收益率和現貨價格收益率均為平穩序列，具有“尖峰厚尾”和集聚性特征；期貨市場和現貨市場均具有“杠桿效應”，期貨市場與現貨市場之間的波動溢出具有非對稱性，溢出方向為期貨市場到現貨市場，因而期貨市場的波動帶動了現貨價格呈現出相同的態勢和規律。

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