旅游上市公司高管薪酬與經營業績探討

□文/魏　偉（吉首大學張家界學院湖南·張家界）

旅游上市公司高管薪酬與經營業績探討

□文/魏偉
（吉首大學張家界學院湖南·張家界）

［提要］為考察我國旅游上市公司高管薪酬與公司經營業績的關系，本文選用2005～2014年20家旅游上市公司樣本數據為研究基礎，在文獻分析基礎上，對旅游上市公司高管薪酬與經營業績模型進行構建，并借助SPSS19.0和EX CEL2010工具進行數據處理和分析。

旅游上市公司；高管薪酬；經營業績；總市值

收錄日期：2016年9月5日

一、研究背景

1997年張凌云學者拉開了對中國旅游上市公司研究的序幕，此后國內學術界對旅游上市公司的研究更多側重經營業績和經營戰略的研究，同時還對財務危機預警和風險、收益質量、資本結構、公司治理、規模報酬等方面給予了一定的關注。近年來高管薪酬問題備受社會關注，學術界對旅游上市公司高管薪酬領域的相關研究也逐漸展開，方翼飛（2014）對旅游上市公司的高管薪酬制度進行了分析；李紅輝等人（2014）對高管薪酬與旅游上市公司成長性之間的關系進行了分析，發現高管的貨幣薪酬、高管持股、高管年薪增長率與公司成長性呈顯著正相關；魏偉（2014）對旅游上市公司高管薪酬與公司規模關系研究進行了分析，發現這兩者存在顯著正相關關系；魏偉（2016）以酒店類旅游上市公司為研究對象，主要對9家酒店類上市公司的高管薪酬總額、高管人均薪酬、前三名高管薪酬、前三名董事薪酬以及高管零薪酬的情況和高管持股情況進行了初步分析。目前，學術界將旅游上市公司高管薪酬和經營業績進行關聯研究的文獻較為少見。故此，本文將進一步拓展旅游上市公司高管薪酬的研究，擬利用2005-2014年這10年的旅游上市公司高管薪酬和經營業績數據分析我國旅游上市公司高管薪酬與經營業績之間的關系。

二、研究設計

（一）樣本選擇。因為數據不全、年份較短等原因，本研究選擇我國滬深A股市場上的零七股份、ST新都、華僑城A、華天酒店、張家界、嶺南控股、西安旅游、大東海A、西安飲食、北京文化、峨眉山A、桂林旅游、麗江旅游、黃山旅游、中青旅、首旅酒店、國旅聯合、大連圣亞、西藏旅游、錦江股份等20家旅游上市公司作為研究樣本。

（二）數據來源。本研究選取的旅游上市公司數據來源于RESSET金融研究數據庫和中國證券管理監督委員會官方網站（http：//www.csrc.gov.cn/pub/newsite/），使用的數據處理工具主要為EXCEL2010和SPSS19.0。

（三）旅游上市公司高管薪酬與公司業績關系模型構建。本文用公司年末總市值作為旅游上市公司經營業績（OMVi，t）的代理變量，旅游上市公司高管薪酬有高管薪酬總額（OTMCi，t）、前三名高管薪酬總額（TTMCi，t）、領薪酬的高管人均薪酬（ATMCi，t）之分，為此文章建立旅游上市公司高管薪酬與公司業績的關系模型有以下三個：

其中，α0、β0、λ0均為常數，α1、β1、λ1均為系數，ξ為殘差。

三、旅游上市公司投資效率實證分析

（一）描述性統計分析。根據對2005～2014年的20家旅游上市公司總市值、高管薪酬總額、前三名高管薪酬總額以及領薪酬的高管人均薪酬進行統計分析可知，2014年20家旅游上市公司總市值最大的是59，988，577，457元（華僑城A），最小的是1，597，120，000元（大連圣亞），2014年20家旅游上市公司總市值均值是6，914，900，000元；這20家公司2005年的總市值均值為1，653，700，000元，該值自2006到2014年的增長率依次是76.1%、154.6%、-67.0%、131.9%、-7.2%、-12.1、14.1%、-11.1%、47.4%，2014年的總市值均值相對2005年增長了3.18倍，所以整體上看20家旅游上市公司總市值顯著增長。20家公司總市值的標準差自2005年至2014年依次是3.07E+09、5.25E+09、1.41E+10、4.61E+09、1.15E+10、7.96E+09、8.50E+09、1.17E+10、8.18E+09、1.28E+10，這說明旅游上市公司總市值的離散程度較大。

2014年20家旅游上市公司高管薪酬總額最大的是36，170，000元（中青旅），最小的是1，098，600元（大東海A），2014年20家旅游上市公司高管薪酬總額均值是5，202，668元；這20家公司2005年的高管薪酬總額均值為1，535，591元，該值自2006到2014年的增長率依次是11.7%、15.3%、6.4%、20.3%、15.1%、36.0%、9.3%、14.3%、5.0%，2014年的高管薪酬總額均值相對2005年增長了6.19倍。20家公司高管薪酬總額的標準差自2005年至2014年依次是1.04E+06、1.53E+ 06、1.85E+06、1.67E+06、2.47E+06、3.75E+06、4.87E+06、5.48E+ 06、7.31E+06、7.51E+06，這說明旅游上市公司高管薪酬總額的離散程度較大。

2014年20家旅游上市公司前三名高管薪酬總額從最大值到最小值依次是12，330，000元（中青旅）、3，938，530元（華僑城A）、3，155，600元（ST新都）、2，531，000元（錦江股份）、18，467，00元（首旅酒店）、1，770，000元（國旅聯合）、1，673，900元（桂林旅游）、1，470，000元（北京文化）、1，212，000元（西安飲食）、1，122，500元（嶺南控股）、1，102，000元（大連圣亞）、1，047，600元（零七股份）、906，200元（張家界）、894，700元（黃山旅游）、717，600元（西安旅游）、702，700元（大東海A）、646，400元（華天酒店）、640，000元（麗江旅游）、618，100元（峨眉山A）、610，000元（西藏旅游），2014年20家旅游上市公司前三名高管薪酬總額均值為1，946，777元；這20家公司2005年的前三名高管薪酬總額均值為604，811元，該值自2006到2014年的增長率依次是7.7%、34.2%、-8.0%、11.6%、26.1%、32.3%、5.5%、20.9%、2.0%，2014年的前三名高管薪酬總額均值相對2005年增長了2.22倍。20家公司前三名高管薪酬總額的標準差自2005年至2014年依次是4.70E+05、5.56E+05、8.74E+05、6.49E+06、7.66E+06、1.16E+06、1.59E+06、1.71E+06、2.58E+06、2.60E+06，這說明旅游上市公司前三名高管薪酬總額的離散程度也較大。

2014年20家旅游上市公司領薪酬的高管人均薪酬最大的是1，507，083元（中青旅），最小的是68，663元（大東海A），2014年20家旅游上市公司領薪酬的高管人均薪酬的均值為294，607元；這20家公司2005年領薪酬的高管人均薪酬的均值為116，403元，該值自2006到2014年的增長率依次是13.6%、8.2%、6.3%、18.6%、15.5%、24.9%、10.3%、5.7%、-2.9%，2014年領薪酬的高管人均薪酬的均值相對2005年的增長了1.53倍。20家公司領薪酬的高管人均薪酬的標準差自2005年至2014年依次是6.14E+04、9.44E+04、1.02E+05、8.74E+04、 1.36E+05、2.12E+05、2.84E+05、2.91E+05、3.05E+05、3.13E+05，這說明旅游上市公司領薪酬的高管人均薪酬的離散程度也較大。由以上分析可見，20家旅游上市公司的高管薪酬總體上均表現增長趨勢。

（二）相關性檢驗。首先將回歸方程模型中的旅游上市公司總市值分別與高管薪酬總額、前三名高管薪酬總額、領薪酬的高管人均薪酬等各個變量進行Pearson相關性檢驗，以初步觀察旅游上市公司高管薪酬與公司總市值的相關性，分析結果整理后發現，旅游上市公司總市值與高管薪酬總額、前三名高管薪酬總額、領薪酬的高管人均薪酬的相關系數分別是0.310、0.356、0.230，而且旅游上市公司總市值與高管薪酬總額、前三名高管薪酬總額、領薪酬的高管人均薪酬均在0.01水平（雙側）上顯著相關。

（三）旅游上市公司資本投資模型回歸分析。利用SPSS19.0軟件并采用最小二乘法，對上述構建的3個回歸方程模型分別進行一元線性回歸分析，得出如下結果：第一，由于F值為11.109，Sig.值為0.001，說明構建的回歸方程模型（1）是有效的。又從回歸方程模型（1）的回歸系數結果中得知t值為3.333，Sig.值為0.000，這進一步說明旅游上市公司總市值與高管薪酬總額在1%的統計水平上呈顯著正相關性；第二，由于F值為21.005，Sig.值為0.000，說明構建的回歸方程模型（2）是有效的。又從回歸方程模型（2）的回歸系數結果中得知t值為4.589，Sig.值為0.000，這進一步說明旅游上市公司總市值與前三名高管薪酬總額在1%的統計水平上呈顯著正相關性；第三，由于F值為28.727，Sig.值為0.000，說明構建的回歸方程模型（3）是有效的。又從回歸方程模型（3）的回歸系數結果中得知t值為5.360，Sig.值為0.000，進一步說明旅游上市公司總市值與領薪酬的高管人均薪酬在1%的統計水平上呈顯著正相關性。

四、結語

通過以上研究，主要得出以下結論：第一，旅游上市公司總市值與高管薪酬總額在1%的統計水平上呈顯著正相關性；第二，旅游上市公司總市值與前三名高管薪酬總額在1%的統計水平上呈顯著正相關性；第三，旅游上市公司總市值與領薪酬的高管人均薪酬在1%的統計水平上呈顯著正相關性；第四，旅游上市公司高管薪酬總額、前三名高管薪酬總額、領薪酬的高管人均薪酬和公司總市值整體上均呈現不同程度的增長趨勢；第五，旅游上市公司高管薪酬總額、前三名高管薪酬總額、領薪酬的高管人均薪酬和公司總市值離散程度均較大。本研究嘗試對旅游上市公司高管薪酬與經營業績的關系進行初步驗證，希望能夠為豐富旅游上市公司的理論研究做出一定的貢獻。

主要參考文獻：

［1］張凌云.1996年旅游上市公司評析［J］.旅游學刊，1997.3.

［2］魏偉，顏醒華.中國旅游上市公司研究進展綜述［J］.克拉瑪依學刊，2012.3.

［3］方翼飛.我國旅游上市公司高管薪酬制度研究［D］.哈爾濱：黑龍江大學，2014.

［4］李紅輝，張紅，王迪.高管薪酬與我國旅游上市公司成長性的關系研究［J］.北京第二外國語學院學報，2014.3.

［5］魏偉.旅游上市公司高管薪酬與公司規模關系研究［J］.科技廣場，2014.12.

湖南省教育廳科學研究一般項目：“高管薪酬業績敏感度對旅游上市公司非效率投資的影響研究”資助（項目編號：14C0926）

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