衍生金融工具套期保值策略分析

張曉宇

【摘要】本文從企業參與衍生金融工具套期保值投資中存在的問題入手，探究導致衍生金融工具套期保值失敗的根源，并根據我國企業的具體情況提出一些關于套期保值的策略與建議，最后進行總結。

【關鍵詞】衍生金融工具 套期保值 策略

本文從我國企業參與金融衍生品套期保值投資中存在的問題入手，探究導致衍生金融工具套期保值失敗的根源，并根據我國企業的具體情況提出一些關于套期保值的策略與建議，最后進行對企業如何選擇套期保值進行總結。

一、我國企業參與衍生金融工具套期保值中普遍存在的問題

（一）不懂場外交易規則

我國相關條例規定，對于從事境外期貨套期保值的業務需要進行資格審核并禁止國內期貨企業進行場外代理。而很多企業為了牟取金融衍生品市場的高額利益，不惜以高風險為代價進行場外市場交易。不懂場外市場的交易規則，給我國企業的境外期貨交易帶來了巨大的風險隱患。

（二）存在較強的投機心理

很多國有企業的高層領導并沒有了解套期保值的實質，他們并不是把套期保值當做鎖定利潤和降低風險的一種手段，而是將套期保值作為一種牟利的受到，這很容易產生套期保值泡沫，而加上場外交易的信息不對稱和價格機制的不透明性，很容易造成巨額虧損，從而進入一發不可收拾的地步。

（三）內部控制不合理

雖然從事套期保值的企業都是大型企業或者國有企業，但這些企業仍缺乏全面的國際市場預測，沒有建立專業的金融衍生品市場分析機制，決策全憑個別的領導的個人主觀意愿，出現問題時無人負責。

二、我國企業套期保值的失敗的根源

造成這些問題的根源主要在于企業代理人權責不一致，我國委托代理權責不一致的問題主要有我國企業目前發展的

現狀所決定的。目前，我國國有企業套期保值中代理人權責不一致的主要原因有兩個。一是國有企業的注冊資金都屬于國家所有，且國家長期為企業注資。為了鼓勵國民創業和解決我國的就業問題，有些學者認為企業的發展不能僅依賴于短期的利潤，需要有不斷的自由資金注入和收購兼并等行為，因此國有資金的不斷注資已成常態，套期保值的失敗只不過加快了注資的速度，而并沒有造成國有企業的破產。二是代理人無需承擔任何責任。針對企業套期保值中出現的巨額虧損問題，代理人可以采用“判斷失誤”以及“套期保值”范圍之內來避免承擔責任。代理人認為市場的變化是潛移默化的，因此在套期保值過程中難免出現判斷力高低以及模糊不清的問題。而堅持虧損在“套期保值”范圍之內，也是代理人為了避免程度責任的一大理由。

三、衍生金融工具套期保值的策略與建議

（1）推進套期保值交易立法進程，建立權責一致制度。推進套期保值交易立法進程，了解場外市場的交易規則，統一制定《衍生金融工具交易法》，正確處理場內外市場的關系，規范出資人、經濟公司以及金融交易所的職責與權利。明確金融資產的產權，建立有效的委托代理關系，實現出資者和代理者共贏的局面。對于重大的虧損時間，企業應當建立重大投資決策失誤責任追究體制，有效控制個別領導的個人決策給企業帶來的巨額損失。

（2）有效控制市場宏觀調控，規避不良投機行為。我國衍生金融工具套期保值運用失敗的現象正恰好反映了我國金融市場發展相對滯后，應當有效控制金融市場的市場調控。金融衍生品往往出現規模小、產品單一、定價機制不合理、法律環境不健全以及市場流通不順暢等問題，直接影響了我國金融衍生品市場的發展，給我國企業帶來了巨大的風險隱患。因此，我國政府以及企業需要強化市場調控，從各個企業的實際情況出發，兼顧各個行業未來的發展狀況，引導企業情況使用衍生金融工具達到套期保值的作用。

（3）加強企業的內部控制，提高衍生金融工具套期保值的投資能力企業要對套期保值投機進行風險管理，嚴格控制企業的內部管理制度。為了實現套期保值的目的，企業首先需要明確套期保值在生產經營中的地位，把套期保值看做生產經營中的一部分；其次，需要明確套期保值的方向，避免量價不匹配現象的產生；還有，在部分情況下可將套期保值轉變為投機行為，但此行為需十分謹慎。

（4）強化金融衍生品的監管，提供行業的套期保值與投機策略指導企業金融衍生品套期保值的正確運行，需要國家與政府的支持。國家相關部門和監管機制應當強化衍生金融工具的監管，定期和不定期的對企業的衍生金融工具的交易情況以及企業的財務狀況進行檢查，堅決杜絕違規行為的發生。建立多層次的套期保值監管體系，為各個行業的套期保值和投機策略提供指導，帶領我國企業走上科學化套期保值與投機之路。加強衍生金融工具的外部監管，將內部監管與外部監管相結合，建立和完善企業套期保值損失責任追究制度，明確相關人員的權利與責任。國家相關部門進行監管的目的主要是為企業提供套期保值預警，提醒企業防范金融風險。

四、結語

成功運用衍生金融工具套期保值的策略，需要國家與企業的共同參與。從國家層面來看，首先，需要制定和完善進套期保值交易立法，建立代理人權責相一致制度。其次，需要有效控制市場宏觀調控，規避不良投機行為。從各個企業的實際情況出發，兼顧各個行業未來的發展狀況，引導企業情況使用衍生金融工具達到套期保值的作用。還有，政府強化金融衍生品的監管，提供行業的套期保值與投機策略指導。為企業提供套期保值預警，提醒企業防范金融風險。從企業層面來看，企業需要從自身實際情況出發，加強企業的內部控制，提高衍生金融工具套期保值的投資能力。首先，企業需要明確套期保值在生產經營中的地位，把套期保值看做生產經營中的一部分。其次，需要明確套期保值的方向，避免量價不匹配現象的產生。還有，在部分情況下可將套期保值轉變為投機行為。

總之，對于套期保值的運用，企業需要肯定它的避險功能，遵守套期保值的操作規范，不可以存在僥幸心理，過分進行投機。科學利用套期保值投機中的靈活性，以更好的實現保值的效果。

參考文獻：

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