基于因子分析法的年度上市新股績(jī)效狀況實(shí)證分析

張洋

【摘要】中國(guó)證劵市場(chǎng)進(jìn)行了股權(quán)分置改革后，投資者對(duì)股市投資熱情加大。為了達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，客觀的評(píng)價(jià)尤為重要。本文借助因子分析的方法，運(yùn)用運(yùn)用SAS9.3和SPSS18.0等統(tǒng)計(jì)軟件對(duì)2014年上市新股的財(cái)務(wù)報(bào)表中的十二個(gè)主要指標(biāo)應(yīng)用多元統(tǒng)計(jì)分析方法中的因子分析法進(jìn)行了總體評(píng)價(jià)，分析結(jié)果表明，新股市場(chǎng)發(fā)展蓬勃，具有發(fā)展?jié)摿驮鲋悼臻g，但是個(gè)股的績(jī)效水平存在較大差異。

【關(guān)鍵詞】因子分析 上市新股 績(jī)效分析

一、引言

我國(guó)證券市場(chǎng)日趨發(fā)展壯大，股票投資已逐漸成為國(guó)民主要的投資途徑。然而投資者面對(duì)的是不同行業(yè)、不同背景的上千支股票，為了達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，保值增值的目的，除了進(jìn)行政策面分析外，還要對(duì)這些股票進(jìn)行理性、客觀的評(píng)價(jià)，特別是那些長(zhǎng)線、穩(wěn)健型的投資者，就需要選擇有價(jià)值的股票，顯然股票評(píng)價(jià)尤為重要。

宏觀上，投資收益受?chē)?guó)家經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，行業(yè)政策等方面影響，這對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)是不可控因素。但是投資者可以從微觀上，根據(jù)上市公司定期公布的財(cái)務(wù)報(bào)表，對(duì)上市公司財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行全面的剖析，因?yàn)樨?cái)務(wù)報(bào)表既反映了公司的財(cái)務(wù)狀況，同時(shí)也是公司經(jīng)營(yíng)狀況的全面反映。多元統(tǒng)計(jì)中的因子分析法可以對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行定量分析，從一系列報(bào)表數(shù)據(jù)中，對(duì)股票投資價(jià)值進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。

二、因子分析

因子分析是一種有效的降維和信息濃縮技術(shù)，通過(guò)變量（或樣品）的相關(guān)系數(shù)矩陣（對(duì)樣品來(lái)說(shuō)是相似系數(shù)矩陣）出發(fā)所做的內(nèi)部結(jié)構(gòu)的研究，找出能控制所有變量（或樣品）的少數(shù)幾個(gè)不可觀測(cè)的隨機(jī)變量，我們稱其為因子，通過(guò)因子去描述多個(gè)變量（或樣品）之間的相關(guān)關(guān)系。具體來(lái)說(shuō)，因子分析的主要應(yīng)用有兩個(gè)方面：一是減少分析變量個(gè)數(shù)；二是通過(guò)對(duì)變量間相關(guān)關(guān)系探測(cè)，將原始變量進(jìn)行分類，即將相關(guān)性高的變量分為一組，用共線性因子代替該組變量。因子分析常分為R型因子分析（對(duì)變量做因子分析）和Q型因子分析（對(duì)樣品做因子分析），本文所用的因子分析為R型因子分析。

三、2014年上市新股績(jī)效實(shí)證分析

（一）樣本選擇和數(shù)據(jù)說(shuō)明

本文選取2014年新上市的153支新股上市公司為研究對(duì)象，由于部分上市公司年報(bào)數(shù)據(jù)的缺失為未紕漏，剔除掉數(shù)據(jù)缺失的13支股票，最終選取140支上市新股。根據(jù)2014年度證劵終期報(bào)告中的信息和數(shù)據(jù)，選擇X1—主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率，X2—每股凈資產(chǎn)，X3—凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，X4—總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，X5—資產(chǎn)負(fù)債率，X6—流動(dòng)比率，X7—凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率，X8凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率，X9—凈資產(chǎn)收益率，X10—總資產(chǎn)收益率，X11—資本金收益率，X12—每股收益，共十二項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，試圖將它們進(jìn)行分類，為股票的分析和選擇提供依據(jù)。

（二）上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的因子分析

本文主要采用的是SPSS18.0數(shù)據(jù)分析軟件來(lái)進(jìn)行上市公司績(jī)效分析，利用該軟件中的因子分析法對(duì)選取樣本中的標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，得到相關(guān)的系數(shù)矩陣圖。見(jiàn)表1：

從指標(biāo)間的相關(guān)系數(shù)陣可以看到，大多數(shù)指標(biāo)間的相關(guān)系數(shù)大于0.6，再次為對(duì)原始數(shù)據(jù)的因子分析提供了可靠性保證。

四、總結(jié)與建議

通過(guò)上述因子分析，我們將上市新股的12個(gè)觀測(cè)指標(biāo)簡(jiǎn)化為4個(gè)具有現(xiàn)實(shí)意義的可解釋的公因子，在計(jì)算因子得分后我們依照四個(gè)公因子的得分按大小對(duì)上市新股進(jìn)行排序，得出經(jīng)營(yíng)績(jī)效排名。

基于上述分析結(jié)果，筆者分別針對(duì)股票投資者和新股上市公司給出建議。

（一）降低投資風(fēng)險(xiǎn)的建議

對(duì)于股票投資者而言，中國(guó)的股票市場(chǎng)是一個(gè)不成熟的市場(chǎng)，盲目性很大，波動(dòng)性很大。原因在于市場(chǎng)治理制度的不完善，上市公司造假作假現(xiàn)象層出不窮。對(duì)于普通投資者而言，應(yīng)該掌握基本的股市常識(shí)，拒絕盲目跟風(fēng)，輕信所謂黑幕，不僅需要借助專業(yè)的手段來(lái)甄別信息的真?zhèn)危枰揽抗墒兄R(shí)去解讀信息背后的市場(chǎng)含義。最后，應(yīng)結(jié)合國(guó)家的宏觀政策，做出理性正確的投資選擇。

（二）提升新股上市公司經(jīng)營(yíng)能力的途徑

對(duì)于新股上市公司的發(fā)展而言，上市公司增發(fā)新股，應(yīng)將投資者的利益放在首位，而非一味融資。可以從以下兩個(gè)方面提高經(jīng)營(yíng)績(jī)效：

第一：樹(shù)立戰(zhàn)略管理理念，積極應(yīng)對(duì)產(chǎn)業(yè)變革。對(duì)于大多數(shù)新股上市公司而言，企業(yè)大多數(shù)時(shí)候盲目跟隨市場(chǎng)的原因在于缺乏戰(zhàn)略管理。其后果會(huì)致使企業(yè)陷入多元化陷阱，最終被市場(chǎng)所淘汰。

第二，構(gòu)建以股東為導(dǎo)向的公司治理結(jié)構(gòu)。由于上市公司的員工并沒(méi)有擁有股票，所以“一股獨(dú)大”在我國(guó)演變?yōu)楣締T工危害股東權(quán)益的現(xiàn)象。為此，只有真正建立起為股東導(dǎo)向的公司治理模式才能根本克服上市公司的造假行為。