私募股權并購基金的后期運作

舒萌

【摘要】目前我國的經濟實力正在逐年攀升，越來越多的人開始關注資金投資方面的發展內容，而私募股權基金就是一種私人形式的股權資金投資內容。就近幾年的發展形勢來看，我國的私募股權基金有很多，陽光私募股權基金就是這項內容中的一種，而且隨著經濟不斷發展，私募股權基金的數量還會逐漸增多。本文根據這一現實情況，將針對私募股權并購基金的后期運行做一定的探討和分析。

【關鍵詞】私募股權 并購基金 后期運作

私募股權基金是私人投資的一種形式，這種投資形式在運行方面包括以下幾個階段：融資階段、投資階段、增值管理階段、退出和收益管理階段。本文主要針對資本增值管理階段和退出、收益管理階段兩點內容進行系統分析。

一、私募股權并購基金后期運作中的資本增值管理

隨著全球化一體化經濟的發展，國際金融市場也發生了巨大的變化。私募股權基金也隨著金融市場的變化而發生一定的影響，私募股權基金實施的目的主要可以通過并購后的公司管理和價值創造來進一步增加股東的實際價值。也就是以實現更多人的經濟利益為目的的一種手段和方法。

（一）建立債券約束

想要進一步改善公司的管理情況需要利用貨幣市場和金融市場中的有效資源和工具進行并購和融資，完善企業新的產業鏈結構。在這部分的工作中我們要注意建立債務約束，債務的約束可以有效地保證代理成本的增加，改變現金流現如今被動的運行機制，這種行為被相關的專家總結為通過債務約束減少了公司整體運行的“現金流量”，同時削減了經理低效投資所帶了的風險，為廣大股東創造了更多的經濟價值。

資本組織結構的布局對公司管理結構體制的安排也有很大的作用和影響，同時公司整體的管理結構體制也在一定的程度上制約著資本組織結構的布局，二者內容相互制約，相互影響。債務的約束主要有以下四點作用：第一點作用是能夠有效控制現金流的減少，約束企業高級管理人員保留一定的資金流量，避免將公司的資金投入到可能虧損或者是回報低的發展項目上。第二點作用是能夠建立一種強有力適應市場變化的代理體制。第三點作用是通過債務約束可以起到一定的預警作用。無論什么樣的投資都會具有一定的風險，所以債務約束可以進行一定的警報提醒，如果已經超出了公司所能夠承受的債務范圍，就會及時發出警報避免公司損失過重。第四點作用是通過債務的約束能夠迫使公司高層管理人員采取之前沒有同意采取的政策和內容，而這種政策往往也會給公司創造一定的價值，只是當時公司的高層管理人員沒有批準或者同意。

（二）企業董事會作用

私募股權并購公司投資人掌握著董事會行為動向的目的主要是希望公司所長期創造的價值的發展項目不受任何條件的制約，自由地發展。要求投資人保留對董事會的大部分控制權，企業管理層的職責范圍主要是戰略經營的計劃、運行制定等內容，而企業財政支出的掌控權卻掌握在私募股權投資人的手中。所以對比上市公司的董事會，私募股權公司的董事會往往有更多的實際作用和重要權利。

（三）管理層激勵

所有權和經營權分開管理的企業中，經理并不是所有權利的掌控者，所以就會出現一些代理問題，這就意味著必然會產生一定代理成本。私募股權企業一般會采用管理層激勵政策來降低代理成本，而這種管理層激勵政策主要有兩種，一種是管理層持股進行激勵，還有一種是通過建立股票期權來實現管理層激勵。

（四）整合公司的資產

私募股權并購后會完成的任務是裁掉和出售低效率的組織和部門，并購后的三年要優先償還債務，這就給管理層人員帶來了巨大的工作壓力，經理就會被迫出售一些高價值的資產內容。正常的資源一般會按照從低價值區域向高價值區域過渡的規則去進行，整合公司的資產內容往往可以滿足債權人的利益，尤其是為股東創造了一定的價值。控制管理費用的支出同時也是在進一步降低代理的相關費用，企業需要嚴格執行債務約束，不允許出現任何問題，而且在并購的過程中避免管理中存在一定的暗箱操作。要適當地裁剪一定數量的人員來簡化公司的人員組成，科學調整資產結構，減低所需成本，用最小的經濟投入創造出最大的經濟價值。

二、私募股權并購基金的后期運作的退出和收益管理

（一）退出階段

退出階段一般會有以下幾種形式的內容：首次公開發行、管理層收購、二次收購、股份回收和清算等形式。而一般私募股權公司會選擇以一種首次公開發行的形式進行退出。首次公開發行指的是一種將私人持股性質公司轉變為公眾持股性質公司的形式，一般經過這種形式的轉化會使原來的私募股權公司獲得豐厚的經濟價值，而進行這種形式的優點是在一定的時期內不用一次性的將所有股份進行拋出處理，從而獲得更多的經濟利潤。管理層收購是指公司管理層利用自行籌資或者融資手段向公司所有者購買股權和一定資產，改變公司所有者的組織結構和一定的控制權。二次收購一般會使出售公司的私募股權基金與合伙人分裂，二次收購并不是一種可取的方式，但是在一定的特殊情況下二次收購也會產生巨大的作用和影響。股權回收是一種程序相對容易和簡單的形式。清算是私募股權合伙人最不希望出現的情況，這是因為企業后期的整合力度不善或者是財務結構出現問題導致債務崩潰的一種現象，在我國首次公開發行是私募股權退出的主要形式。

（二）收益情況

在我國，私募股權基金的年化收益一般很高，其中有一項重要的原因就是中國的私募股權企業還處在成長時期，并購的基金所占比例不是很大，而成長基金往往比并購基金高出很多，所以現如今的發展形勢是會隨著市場經濟的變化進一步加大并購基金的分量，而這種獲得高利潤的現象也不會一直持續下去。

我國的私募股權基金已經隨著市場經濟的進步而不斷發展，出現的形式多種多樣，但是對于公司的未來管理和投資的退出和收益卻有著巨大的作用和影響，我們要進一步掌握私募股權并購基金的后期運作的流程，逐步完善相關的內容和政策。

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