我國養(yǎng)老基金投資資本市場的問題及研究對策

朱瑤

【摘要】養(yǎng)老保險基金是我國社會保障制度的一個非常重要的組成部分，它是在勞動者年老體弱喪失勞動能力時，為其提供基本生活保障的一種社會體系。隨著我國基本養(yǎng)老保險制度的健全，養(yǎng)老保險籌資投資模式框架基本穩(wěn)定——長期以來，國內(nèi)對養(yǎng)老保險的基金運營持保守態(tài)度，我國現(xiàn)行的養(yǎng)老保險基金首要是安全性原則，效益性原則卻做的不夠完備。隨著國內(nèi)養(yǎng)老保險基金基數(shù)的相應(yīng)擴大和社會老齡化等各種問題的越來越突出，如何對我國基本養(yǎng)老保險基金資本投資進行保值增值的問題越來越不容忽視。因此越來越多的專家學(xué)者對我國基本養(yǎng)老保險資本保值增值問題進行研究，這不僅有助于我國社保基金投資的投資結(jié)構(gòu)更完善，更有助于合理提高基本養(yǎng)老保險基金的收益率和抗風(fēng)險能力。

【關(guān)鍵詞】養(yǎng)老基金；資本市場；投資

20世紀(jì)90年代，我國對基本養(yǎng)老保險基金開始進行改革，由原本的現(xiàn)收現(xiàn)付制改革為社會統(tǒng)籌與個人賬戶相結(jié)合的部分基金積累制。在改革過程中，由于路徑依賴作用而產(chǎn)生的改革成本較高。另外，從上世紀(jì)70年代末期開始實行的計劃生育政策，也使我國提早進入老齡化社會。具第六次全國人口普查公報顯示：中國60歲以上人口已經(jīng)超過1.77億人，占總?cè)丝诘?3.26%。快速持續(xù)增長的老年人口使得中國人口呈現(xiàn)未富先老的態(tài)勢，人口老齡化問題給我國帶來了醫(yī)療保健等各種問題。中國社科院在2013年12月做出的國家資產(chǎn)負(fù)債表測算結(jié)果顯示：如果執(zhí)行現(xiàn)行的基本養(yǎng)老保險制度，2023年城鎮(zhèn)企業(yè)（含事業(yè)單位）基本養(yǎng)老保險將出現(xiàn)收不抵支，2029年累計結(jié)余將消耗殆盡。到2050年職工養(yǎng)老金累計缺口將達到802萬億元，占當(dāng)年GDP的比例達到91%。《國家資產(chǎn)負(fù)債表2015》顯示，雖然政府總體擁有足夠的主權(quán)資產(chǎn)來覆蓋主權(quán)債務(wù)，但仍不可忽視養(yǎng)老金缺口等一系列問題。

1.養(yǎng)老基金投資出現(xiàn)的主要問題

1.1 缺乏良好的法律制度環(huán)境

當(dāng)前我國的社保基金主要投資于國債，或者存入銀行等保守型投資，不能投資在風(fēng)險收益較高的產(chǎn)品，國家法律制度對此要求比較嚴(yán)格。這就造成了我國社保基金的投資渠道窄，追逐利潤受到限制的情況，使社保基金失去了最大的升值機會，無法實現(xiàn)社保基金的保值增值問題。另外，即使我國出臺了《社會保險法》、《關(guān)于企業(yè)職工養(yǎng)老保險制度改革的決定》等一系列法律政策，但這些政策仍處于上層階段，法律對大眾約束力小，缺乏落在基層的有關(guān)社保基金運營的法律制度。正是由于這些制度的缺乏，社保局的投資人員對專業(yè)知識缺乏，法律意識欠缺，造成社保基金挪用、浪費、侵吞現(xiàn)象屢禁不止。

1.2 個人賬戶“空賬”運行

上個世紀(jì)九十年代末，我國建立了“統(tǒng)賬結(jié)合”的基本養(yǎng)老保險制度，結(jié)束了之前一直實行的現(xiàn)收現(xiàn)付制，并首創(chuàng)了獨具特色的部分積累制這種新的模式。在這個制度下，基本養(yǎng)老保險基金一分為二，社會統(tǒng)籌賬戶實行現(xiàn)收現(xiàn)付制，而個人賬戶實行完全積累制，用于個人退休后的積累。由于改革前一直實行“統(tǒng)收統(tǒng)付”的現(xiàn)收現(xiàn)付制，基金幾乎沒有結(jié)余，而改革后，政府無法解決之前遺留下來的成本問題，社會統(tǒng)籌賬戶和個人賬戶混賬運行，為了保證發(fā)放給退休職工養(yǎng)老金，只能將個人賬戶上的資金借給社會統(tǒng)籌基金調(diào)用，“空賬”運營，且“空賬”規(guī)模在迅速擴大。

1.3 計發(fā)辦法不合理，缺乏激勵約束機制

目前實行的繳費滿巧年都領(lǐng)取相同數(shù)額基礎(chǔ)養(yǎng)老金的辦法，使許多人繳夠巧年后就不再繳費，等著到達退休年齡領(lǐng)取養(yǎng)老金，這樣就縮短了繳費年限，同時提前退休現(xiàn)象比較嚴(yán)重，延長了領(lǐng)取養(yǎng)老金的年限，減少了基金收入。個人賬戶按10年計發(fā)，與城鎮(zhèn)職工平均75歲的預(yù)期壽命嚴(yán)重不符，未來將出現(xiàn)個人賬戶擠占統(tǒng)籌基金的問題。

2.基本養(yǎng)老基金的投資改革

綜上所述，面對國內(nèi)老齡化問題日益加重，養(yǎng)老金缺口日益加深的雙重壓力下，養(yǎng)老基金投資現(xiàn)狀弊端越來越明顯，對基本養(yǎng)老基金的投資改革迫在眉睫。本人建議應(yīng)該從以下幾個方面著手進行改革，以提高養(yǎng)老保險基金的投資收益率。

2.1 在推動經(jīng)濟快速增長的同時，應(yīng)保持宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定

對中國養(yǎng)老基金和資本市場的互動關(guān)系而言，宏觀經(jīng)濟背景是最為重要的外部環(huán)境，它將直接影響到養(yǎng)老保險和資本市場的改革和發(fā)展，宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定對于養(yǎng)老保險和資本市場的作用有以下幾個方面，首先，宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定可以促進養(yǎng)老保險基金的積累，養(yǎng)老金繳費是養(yǎng)老基金積累的主要來源，宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定無疑會增加養(yǎng)老基金的新繳費收入。其次，宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定對資本市場的發(fā)展有利，間接有利于養(yǎng)老保險基金的保值增值。我國資本市場長期被人稱為“政策市”，政策變動對股市波動影響極大。因此，宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定對資本市場的穩(wěn)定和增長有巨大作用，可以使資本市場的經(jīng)濟增長效應(yīng)和投資收益效應(yīng)更加顯著，從而刺激養(yǎng)老基金規(guī)模的增長。

2.2 盡快完成全國性的社會統(tǒng)籌與個人賬戶的分賬管理

我國基本養(yǎng)老保險基金包括社會統(tǒng)籌基金和個人賬戶基金，由于遵循屬地原則，二者由地方政府混賬管理，這就使得養(yǎng)老保險基金在管理上很難嚴(yán)格按照規(guī)定進行，地方政府挪用，擠占養(yǎng)老基金的現(xiàn)象十分嚴(yán)重，利用個人賬戶空賬運行的技術(shù)來支撐對過去歷史債務(wù)的償還，或?qū)B(yǎng)老基金投入到一些高風(fēng)險項目中，對此，2005年國務(wù)院頒布的完善我國基本養(yǎng)老保險制度的決定中明確要求各省市做實個人賬戶，目前已有13個試點省份完全做實了個人賬戶，還有大部分省市尚未完成，社會統(tǒng)籌賬戶與個人賬戶分開已是勢在必行，將社會統(tǒng)籌基金部分提高統(tǒng)籌層次，先由省級統(tǒng)籌，逐步過渡到全國統(tǒng)籌，有利于管理上的一致和高效，將具有完全積累性質(zhì)的個人賬戶基金委托商業(yè)性的基金公司進行管理，既可以防止資金的相互擠占，防范資金的違規(guī)挪用，又能保證兩類資金的有效管理。同時，將個人賬戶基金交有專業(yè)的基金公司管理，也有利于提高個人賬戶的投資收益率，優(yōu)化資源配置。

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