全球年度最大IPO來了郵儲銀行即將在港上市

崔曉林

“千呼萬喚始出來”——備受關注的中國郵政儲蓄銀行（下稱“郵儲銀行”）即將上市的傳聞終于塵埃落定。9月13日，郵儲銀行官方首次就“上市”發布消息，宣布了全球發售股份及于香港聯交所主板上市計劃詳情。本次郵儲銀行全球發售于9月14日上午9時起至9月20日中午12時止，并計劃于9月28日在聯交所主板掛牌交易。

業內普遍認為，郵儲銀行在香港公開招股及掛牌上市，其集資規模預計達624億至780億港幣，將成為今年香港發行規模最大的新股，也將是繼阿里巴巴2014年在美國上市以來全球發行規模最大的新股。

兩年內全球最大IPO 為全球資本市場注入強心劑

由于經濟前景不明朗，再加上全球科技產業估值存疑，新股發行陷入低谷。據美國迪羅基公司統計，截至今年7月，全球當年通過IPO募集的資金總額僅有418億美元，創下2009年以來同比最低水平，不到去年同期募資總額的一半。在這樣的大背景下，郵儲銀行即將在香港上市的消息，為世界資本市場注入了一針強心劑，迅速成為全球財經熱點話題，包括《金融時報》、《華爾街日報》、路透社在內的多家外媒均對此進行了長篇幅報道，推動香港恒生指數近兩周持續上漲。

郵儲銀行網點，客戶正在辦理業務。

此前，關于郵儲銀行的籌資總額，坊間存在70億美元、80億美元、100億美元等多個版本。即便按照70億美元的發行規模計算，郵儲銀行也將是兩年來全球最大的IPO項目。據外媒報道，郵儲銀行有60%至80%的發行股份已獲得基石投資者認購。據保薦人之一中金公司預計，郵儲銀行2016年市凈率為1.06至1.33倍，遠高于目前在港上市的內地銀行0.7至0.8倍的市凈率。以1.18倍的市凈率計，郵儲銀行市值為4651.15億元，相當于2016年預測市盈率10.83倍。

伴隨著9月13日郵儲銀行發布的公告，所有的猜測有了最終答案：郵儲銀行全球發售121.0659億股H股，其中95%為國際配售，剩余5%在港公開發售，招股價為4.68至5.18港元。郵儲銀行的H股股份代號為1658.HK，將以每手1000股H股在聯交所主板進行買賣。

經扣除郵儲銀行就全球發售應承擔的承銷傭金及預計開支后，倘超額配股權并無獲行使，郵儲銀行估計全球發售所得款項凈額約為556.74億至616.30億港元;倘超額配股權獲悉數行使，該行估計全球發售所得款項凈額約為640.36億至708.86億港元。

經扣除郵儲銀行就全球發售應付承銷傭金及預計開支后，郵儲銀行擬將全球發售所得款項凈額用于補充郵儲銀行資本金，以協助郵儲銀行業務持續增長。

截至2016年3月31日，郵儲銀行的資產總額、存款總額和貸款總額分別達人民幣77076億元、人民幣67324億元和人民幣26658億元。

差異性決定郵儲零售業態特征 資金來源穩定 成本低廉優勢突出

作為最后一家上市的國有大型銀行，郵儲銀行赴港上市受到極大的關注。與其他國有大行相比，郵儲銀行的零售銀行戰略顯示出獨特的發展價值。

郵儲銀行具有“差異化的戰略定位”、“獨特的運營模式”和“雄厚的資金實力”三大特點。截至2016年3月31日，郵儲銀行的網點數量超過4萬個，縱貫全國、遍布城鄉;個人客戶數量超過5億戶，基數大、粘性強。以此為基礎，郵儲銀行確立了與其他大型銀行不同的零售銀行發展戰略。截至2015年12月31日，郵儲銀行個人存款占存款總額比例為85.4%，個人貸款占貸款總額比例為49.4%，個人銀行業務稅前利潤占比46.0%，高于其他大型商業銀行的平均水平。

同時，依托中國郵政集團公司的代理網點，郵儲銀行建立了中國銀行業唯一的“自營+代理”運營模式。代理網點與自營網點共同組成了有機、龐大的分銷網絡，使郵儲銀行能充分發揮遍布城鄉的比較優勢，為城鄉客戶提供高效、優質的基礎金融服務，并獲得穩定、低成本的資金來源。過去三年，郵儲銀行存款總額年均復合增長率達到10.0%，是唯一一家個人存款市場份額持續提升的大型商業銀行，同時也有效支撐了信貸業務和資金業務的持續發展。根據中國銀監會的統計，2015年郵儲銀行個人經營性貸款余額、新增額均在同業中位列第一位。

風險偏好相對審慎不良貸款率遠低于同業

郵儲銀行在向香港聯交所遞交的招股書上稱，該行持續優化全面風險管理體系，堅持“適度風險、適度回報、穩健經營”的總體風險偏好，持續優化風險管理體系，大部分資產集中于低風險類別資產，產生過剩行業、地方政府融資平臺、房地產行業等高風險領域的敞口很低，是中國大型商業銀行中最優異的資產質量和撥備覆蓋水平。數據顯示，截至2016年6月末，郵儲銀行不良貸款率為0.78%，不升反降得到小幅控制態勢，低于3月末和2015年末的數據，顯著低于其他大型商業銀行1.81%的平均水平。

一位金融風險管理專家表示，郵儲銀行的風險管控做得扎實而高效，尤其在風險環境建設和風險人才培養方面，可謂可圈可點，“近三四年來，郵儲銀行注重對人才的培養，他們建立了各層級人才培訓機制，尤其在培養風險管控人才方面，下足了功夫。”該人士認為，銀行與生俱來要承擔風險、管控風險，而資產減值準備（簡稱“撥備”）和撥備覆蓋率則是衡量商業銀行風險抵補能力的重要指標，“對于銀行而言，‘撥備，就像家里的余糧，讓你有備無患。銀行的收成好，‘余糧儲備就會多，一旦哪一天鬧饑荒，家里有糧才能做到心里不慌。”該人士形象地比喻道。

郵儲銀行招股書披露的數據顯示，截至今年6月底，該行資產總額達79745億元，較去年末增長9.3%，撥備覆蓋率286.71%，明顯高于同業154.73%的平均值。記者了解到，中國銀監會確定的撥備覆蓋率安全邊界為150%，根據銀監會披露的今年一季度數據，大型商業銀行和股份制銀行的平均撥備覆蓋率分別為162.62%和179.14%，而根據郵儲銀行披露的數據，截至2016年3月末，其貸款撥備覆蓋率為286.71%，在國內同行中遙遙領先。瑞銀的分析報告指出，郵儲銀行擁有獨特、健康的資產結構，是擁有最健康的資產負債表的國內銀行之一。

十大戰略投資者合作領域寬闊成長潛力巨大

去年12月，郵儲銀行宣布引入瑞銀集團、摩根大通、中國人壽、淡馬錫、螞蟻金服、中國電信、騰訊、星展銀行、加拿大養老基金投資公司、淡馬錫等10家戰略投資者，以發行116.04億股新股的規模募集451.40億元，每股價格為3.89元人民幣，根據相關統計，此次引資是中國金融企業單次規模最大的私募股權融資，也是近5年來中國金融企業規模最大的股權融資。

值得注意的是，在此次聯交所披露的郵儲銀行招股書中，首次披露了郵儲銀行引入10家戰略投資者的股權占比情況，中國郵政集團由此前全資控股郵儲銀行變為持股比例83.08%絕對控股;瑞銀為引入戰投中最大的出資方，持股達4.99%，中國人壽緊隨其后持股4.87%，郵政集團、瑞銀、中國人壽成為郵儲銀行的主要股東。

郵儲銀行引入的10家戰略投資者，覆蓋了國際知名金融機構、大型國有企業、互聯網企業等三種類型，對應了郵儲銀行的戰略布局與業務轉型。引入戰投后，郵儲銀行將擁有強大的股東支持，與戰略投資者開展在渠道拓展、客戶挖掘、產品創新、風險管理、技術支持和人力資源開發等方面全方位的合作，全面升級“線上+線下”獨具特色的金融服務平臺，成長空間巨大。