投資拒絕網紅，超額收益來自獨立思考

孫建波

投資與財經不是一個概念，投資是要用白花花的銀子下注的，而財經可以只是理論或現象的清談。清談是可以隨便談的，但千萬不要拿投資的事情開玩笑。

投資與財經不是一個概念，投資是要用白花花的銀子下注的，而財經可以只是理論或現象的清談。魏晉南北朝時期的玄談，大抵就類似清談吧？如今的“網紅”，清談可以隨便談，但千萬不要拿投資的事情開玩笑。

清談可以有網紅，學者中不乏把高深的理論和復雜的現象說得深入淺出、引人入勝的。但投資卻一定要拒絕網紅，因為這是真金白銀下注的事情，你要是把底牌告訴全世界了，怎么贏？所以，我們看到的巴菲特與索羅斯，都是以驕人的業績征服萬眾，而不是靠成為網紅。當然，只要賺了錢，不需要為了成為網紅而語出驚人，網絡自然就把你炒紅了。所以，巴菲特與索羅斯說的話總是那么平淡，卻總是回味無窮。

2015～2016年是一個不平凡的時期，A股在經濟低迷的歷史時期先后經歷了“杠桿?！薄案母锱！焙痛蟊罎?。各類網紅在2015年4～5月扮演的角色清一色是唱多國家牛市，在其后一年的弱市震蕩中又是清一色地吹底部反彈。縱觀近兩年的這些煽動性言論，確實具有很強的易于傳播的特點，從而成就了投資界的網紅。但這些網紅卻是投資者的噩夢，是股民的噩夢。于是，網紅開始為自己開脫：“投資有風險，責任自負?！蓖耆浟俗约寒敵醯男攀牡┑?。

投資，考驗的是信息優勢、分析優勢、行為優勢。在當今信息爆炸的時代，大多數人被網紅干擾，而缺乏獨立的分析，因為理性的分析往往傳播得慢，一般人接觸不到，即便看到了可能也不感興趣。行為優勢無疑是投資的最關鍵因素，有的人道理都懂，就是交易的時候，過不了自己的心理關。

當前的全球經濟格局，是百年一遇的大衰退格局。1929～1932年美國經濟危機不僅來自于工商業的全面產能過剩，最核心的因素是建筑業嚴重過剩。據《劍橋美國經濟史》介紹，1927年美國城市新建住宅啟動量為93.7萬套，到1932年僅為9.3萬套。中國2014年全社會住宅竣工為28.63億平方米，2015年為28.4億平方米，人均超過2平方米，泡沫程度超越了人類歷史上任何一個時期，即便下滑到人均1平方米的均衡值，住宅建筑業也要下滑50%。

2008年的時候，以計算機為代表的技術時代并未真正結束，而是以平板電腦、智能觸摸屏手機的形式得到了延續。全球建筑業也未大衰退，美國房地產在美國政府救助房利美、房地美之后逐漸恢復；在中國政府4萬億元刺激計劃下，中國房地產迅速恢復，并且在全國高鐵經濟地理革命帶來的全國性城市大擴容的局面之下，掀起了席卷全國的房地產大躍進，創下了人類歷史上無以復加的房地產大繁榮。

如今，中國智能手機和移動互聯的普及已經達到極限，2015年手機出貨量達到了18億臺。中國住宅建筑業在2015年已經出現明確拐點，建筑量將至少下滑70%。這一切，對比1929～1932年的美國，何其相似？第二次世界大戰釋放了歐美的過剩產能，但在如今全球政治格局之下，不可能發生全球性的全面戰爭。早在2010年，筆者就在一次內部討論中指出：“要么滯脹，要么戰爭?！睂嶋H上，2010年至今，全球都在經歷滯脹。這當然也是中國周邊地緣政治事件近年來高發的根本原因。

不過，如今滯脹也已經成為奢侈的事情了。全球將再沒有能力釋放貨幣。拿中國來說，過去通過向基建、房地產和國有企業注入信貸來釋放貨幣。今后，基建的總量面臨下滑，房地產投資大幅度下滑，以傳統產業為主的國有企業要去產能，如何注入更多信貸？

主動信貸投放的減少只是第一步，緊接著的第二步就是信用危機的爆發。這是類似朱镕基擔任總理時代清理三角債一樣的麻煩事。但如今經濟總量和復雜程度與當時均不可同日而語，債務違約帶來的緊縮將不可避免，費雪的“債務—通縮”詛咒將無情地席卷世界主要產能過剩國家。第三步便是通縮預期帶來的社會資產負債表的萎縮以及社會總供求的萎縮。通縮預期之下，投資者的投資愿望大幅下滑，消費者持幣觀望，銀行的資產端業務將會快速萎縮。

2016年以來，中國多個城市產生了空前的“地王”。很多人表示不解，認為是央企在地方胡作非為。其實，這些“地王”不正是對抗通縮預期的財政政策和貨幣政策的組合拳嗎？通過地王項目，央企從銀行獲得貸款，央企把錢送給地方政府，央企還要在這片土地上持續投資。這與傳統的基建項目有何差異？只是，中國不缺房子，缺的是城市管網建設和提升城市功能的投資。我們的財政政策，要從凱恩斯的“挖坑填坑”轉變一下思路，做一些真正有意義的事情。

至于股票市場，弱市震蕩的大背景下，要做好深度研究，積極尋找三大機會：波段機會、反轉機會、產業趨勢機會。在投資的所有時間里，都要積極做好配置。這些只是思路，是理念。如何割肉、砍倉、抄底、做波段，只能靠自己去領悟。

以下是筆者總結的炒股的13條交易紀律，希望能給讀者一定參考和借鑒。

1.趨勢比估值更重要，暴跌不抄底，暴漲不下車。

2.方向比幅度更重要。

3.總市值是股票的空間和邊界。

4.上漲不做波段，割肉不等反彈。

5.解套的最好方法是另尋機會。

6.不忘初心，方得始終?？礋狳c或主題選股票，只選彈性大的，不要選安全的。一定要記住買的理由，兌現了就要賣出。

7.警惕尾部風險對沖。任何一種趨勢形成共識之后，都要心存敬畏。不管多好的公司，階段性上漲幅度太大，總市值超越經營節奏過大的時候，都存在風險。

8.不與趨勢為敵。情緒推動交易，不要用價值投資的眼光來抗拒趨勢。趨勢是不長于3個月的交易行為，價值投資是基于兩年以上的投資行為。趨勢逆轉也很無情。

9.確定的收益永遠比不確定的更重要。

10.耐心：暴跌不抄底，熊市更要杜絕抄底。韭菜被割了一茬之后，需要時間長出新韭菜，所以熊市很少有短于9個月的。

11.投資要保持敏感：對機會的渴望。市場永遠都有套利機會，不管多差的市場，都不要灰心。優秀的基金經理在于任何時間都敏銳地捕捉市場中的錯配。

12.不要火中取栗，下跌中雖有好公司但缺乏好股票。

13.控制你的情緒，永遠不要以為市場錯了，虧錢了就是錯了，掙錢了就是對的。