人民幣實(shí)際匯率對(duì)中美進(jìn)出口貿(mào)易的門(mén)限效應(yīng)研究

上海大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院　徐文佳

上海大學(xué)理學(xué)院　葉銘煥

人民幣實(shí)際匯率對(duì)中美進(jìn)出口貿(mào)易的門(mén)限效應(yīng)研究

上海大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院徐文佳

上海大學(xué)理學(xué)院葉銘煥

本文以中國(guó)和美國(guó)1995年第一季度至2015年第三季度的進(jìn)出口數(shù)據(jù)、人民幣名義匯率等數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，通過(guò)對(duì)Bruse Hansen（1999）內(nèi)生面板門(mén)限模型程序進(jìn)行擴(kuò)展，使之適用于時(shí)間序列數(shù)據(jù)，探究了人民幣實(shí)際匯率對(duì)中美之間進(jìn)出口貿(mào)易的門(mén)限效應(yīng)。研究結(jié)果表明，人民幣實(shí)際匯率對(duì)中美之間的進(jìn)出口貿(mào)易的影響表現(xiàn)出非線性的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變的特征。隨著實(shí)際匯率的增大，中方的貿(mào)易順差對(duì)實(shí)際匯率的彈性系數(shù)先減小后增大，這表明實(shí)際匯率增大，中美之間進(jìn)出口貿(mào)易對(duì)人民幣實(shí)際匯率的敏感度先減小后增大。研究還表明，中美之間的進(jìn)出口貿(mào)易是需求剛性的由供給主導(dǎo)的貿(mào)易形式，貿(mào)易結(jié)構(gòu)問(wèn)題是導(dǎo)致中國(guó)對(duì)美國(guó)巨額貿(mào)易順差的根本原因。

人民幣實(shí)際匯率 中美進(jìn)出口貿(mào)易 門(mén)限模型

自“布雷頓森林體系”瓦解后，國(guó)際金融體系經(jīng)歷巨變，各國(guó)普遍放棄固定匯率制度，開(kāi)始實(shí)行浮動(dòng)匯率制度，國(guó)際金融市場(chǎng)匯率波動(dòng)逐漸加劇。2005年7月21日，中國(guó)人民銀行啟動(dòng)人民幣匯率形成機(jī)制改革，實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。2015年8月11日，中國(guó)人民銀行宣布完善人民幣中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制，提高人民幣中間價(jià)的市場(chǎng)化程度和基準(zhǔn)性。日益市場(chǎng)化使人民幣匯率問(wèn)題再度成為學(xué)術(shù)界密切關(guān)注聚焦的問(wèn)題，尤其是在中美之間圍繞人民幣匯率是否是導(dǎo)致中國(guó)對(duì)美國(guó)巨額貿(mào)易順差的主要原因展開(kāi)了持久的談判與爭(zhēng)論。然而無(wú)論是在理論還是實(shí)證方面，以往的研究中，學(xué)術(shù)界并未就此問(wèn)題達(dá)成一致。其中一個(gè)值得注意的問(wèn)題是以往的研究的線性模型分析框架的假設(shè)是否能夠真正反映人民幣實(shí)際匯率對(duì)雙邊貿(mào)易的影響結(jié)構(gòu)，即不同匯率區(qū)間內(nèi)，中美進(jìn)出口貿(mào)易對(duì)人民幣實(shí)際匯率的敏感度是否相同，這一問(wèn)題亟待回答。

1　文獻(xiàn)綜述

匯率對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易的影響一直是國(guó)際金融領(lǐng)域研究的焦點(diǎn)問(wèn)題，一般主要從兩個(gè)方面進(jìn)行探討：一是匯率水平的變化，貨幣升貶值對(duì)出口廠商產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力有極大影響；二是匯率的變動(dòng)，匯率的波動(dòng)幅度會(huì)對(duì)貿(mào)易雙方得到的實(shí)際收益產(chǎn)生影響。

關(guān)于匯率水平變化對(duì)國(guó)際貿(mào)易的影響，經(jīng)濟(jì)學(xué)者們的意見(jiàn)較為統(tǒng)一，當(dāng)馬歇爾—勒納條件成立時(shí)，實(shí)際匯率的升值會(huì)惡化貿(mào)易收支，而實(shí)際匯率的貶值則會(huì)提高一國(guó)出口產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)水平，從而促進(jìn)其出口貿(mào)易。關(guān)于匯率變動(dòng)對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易的影響，經(jīng)濟(jì)學(xué)者們卻并未得出一致結(jié)論。

傳統(tǒng)的貿(mào)易理論認(rèn)為，大部分廠商為風(fēng)險(xiǎn)厭惡型，匯率波動(dòng)加劇時(shí)，進(jìn)出口貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)增大，進(jìn)而給進(jìn)出口貿(mào)易帶來(lái)負(fù)面影響。浮動(dòng)匯率的支持者則認(rèn)為，匯率的波動(dòng)實(shí)際上反映了經(jīng)濟(jì)主體借助市場(chǎng)機(jī)制對(duì)國(guó)際貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行調(diào)節(jié)，貿(mào)易雙方可以利用金融工具有效規(guī)避貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)，因此匯率的波動(dòng)在一些情況下也有可能對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易產(chǎn)生正面影響。另外，有些學(xué)者則持匯率制度的差異或匯率的波動(dòng)對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易的影響具有不確定性的觀點(diǎn)。

近年來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)者們對(duì)人民幣實(shí)際匯率對(duì)國(guó)際貿(mào)易的影響進(jìn)行了大量實(shí)證研究。謝建國(guó)和陳漓高（2002）基于協(xié)整分析法，計(jì)算所得的中國(guó)貿(mào)易收支匯率彈性低于0.1，表明人民幣的升貶值對(duì)中國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易收支影響較小；而相對(duì)的，國(guó)內(nèi)外實(shí)際收入對(duì)中國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易收支影響較大。

沈國(guó)兵（2005）研究發(fā)現(xiàn)中美進(jìn)出口貿(mào)易收支與人民幣匯率之間不存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系，單純通過(guò)調(diào)節(jié)人民幣匯率變動(dòng)無(wú)法解決中美貿(mào)易逆差的問(wèn)題。

盧向前和戴國(guó)強(qiáng)（2005）運(yùn)用向量自回歸（VAR）方法檢驗(yàn)了人民幣實(shí)際匯率波動(dòng)與進(jìn)出口貿(mào)易之間的長(zhǎng)期關(guān)系。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，中國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易滿足馬歇爾—勒納條件，并且人民幣實(shí)際匯率波動(dòng)對(duì)國(guó)際貿(mào)易的影響存在J曲線效應(yīng)。

谷宇和高鐵梅（2007）建立GARCH模型分別考察人民幣匯率波動(dòng)對(duì)中國(guó)國(guó)際貿(mào)易的長(zhǎng)期影響和短期影響。結(jié)果表明，長(zhǎng)期內(nèi)人民幣匯率波動(dòng)對(duì)進(jìn)口產(chǎn)生正面影響，對(duì)出口產(chǎn)生負(fù)面影響；而短期內(nèi)人民幣匯率波動(dòng)對(duì)進(jìn)出口均產(chǎn)生負(fù)面影響，且進(jìn)口影響較大。

陳云和何秀紅（2008）基于自回歸分布滯后模型對(duì)不同類別商品探究人民幣實(shí)際匯率波動(dòng)與其出口間的關(guān)系。結(jié)果表明，人民幣匯率水平和波動(dòng)率變化對(duì)不同類別商品出口的影響差異較大。

由上述研究可知，由于選取的樣本數(shù)據(jù)不同且研究方法不同，在線性模型的框架下，經(jīng)濟(jì)學(xué)者得出的結(jié)論也存在較大差異。但更值得關(guān)注的是，這些研究均以線性模型為基礎(chǔ)，而在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中，在不同匯率區(qū)間內(nèi)，匯率對(duì)進(jìn)出口影響可能是不同的。僅有姜昱和邢曙光（2010）研究發(fā)現(xiàn)人民幣實(shí)際匯率對(duì)我國(guó)進(jìn)出口影響具有不對(duì)稱性和門(mén)限效應(yīng)，但其采用的是年度數(shù)據(jù)，由于匯率的變動(dòng)是實(shí)時(shí)的，年度數(shù)據(jù)不能有效反映出匯率變動(dòng)對(duì)于進(jìn)出口的直接影響，且易受到經(jīng)濟(jì)周期的影響。因此，本文脫離線性模型的研究基礎(chǔ)，嘗試在非線性框架下探究不同匯率區(qū)間內(nèi)，人民幣實(shí)際匯率對(duì)中美之間進(jìn)出口貿(mào)易的影響。

2　門(mén)限模型的理論分析

2.1模型介紹

本文的實(shí)證研究模型的基礎(chǔ)是門(mén)限自回歸模型（Threshold Autoregressive Model，TAR），由Tong（1978）提出，并在非線性時(shí)間序列的實(shí)證領(lǐng)域廣泛應(yīng)用。在Tong（1978）TAR模型核心建模思想的基礎(chǔ)上，Caner和Hansen（2001）發(fā)展了非限制性兩區(qū)置門(mén)限自回歸模型（Unrestricted Two-Regime Threshold AutoregressiveModel）及其相應(yīng)的檢測(cè)辦法。與其他門(mén)限自回歸模型相比，Caner 和Hansen的方法將非線性問(wèn)題（即門(mén)限效應(yīng)）和非平穩(wěn)問(wèn)題（即單位根）問(wèn)題分開(kāi)考慮，并通過(guò)Wald檢驗(yàn)和非線性單位根檢驗(yàn)分別檢測(cè)時(shí)間序列的非線性和平穩(wěn)性。

2.2模型設(shè)定

本文的實(shí)證研究是基于Hansen（1999）的門(mén)限回歸模型思想進(jìn)行分析。Hansen的單門(mén)限回歸模型用分段函數(shù)表示為：

對(duì)回歸模型（2）進(jìn)行最小二乘估計(jì)，可以得到其殘差平方和為：

則門(mén)限值的估計(jì)值為：

即使殘差平方和取得最小值的為估計(jì)得到的門(mén)限值，其對(duì)應(yīng)的殘差方差為：

若計(jì)算所得F統(tǒng)計(jì)量小于給定置信水平下的臨界值，則不拒絕原假設(shè)，此時(shí)系數(shù)，表示模型無(wú)門(mén)限效應(yīng)，即為線性模型；相反，若所得F統(tǒng)計(jì)量大于給定置信水平下的臨界值，則拒絕原假設(shè)，即模型存在門(mén)限效應(yīng)，系數(shù)在不同區(qū)間內(nèi)下取值不同。

上述假設(shè)模型討論的是存在唯一門(mén)限的情況，若要討論是否存在兩個(gè)門(mén)限值，則重復(fù)上述步驟檢驗(yàn)第二個(gè)門(mén)限值。當(dāng)有兩個(gè)門(mén)限存在時(shí)，模型可表示為：

對(duì)應(yīng)的LM檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量為

同樣采用自主抽樣法模擬出F統(tǒng)計(jì)量的漸進(jìn)分布及對(duì)應(yīng)的p值，以判斷是否拒絕原假設(shè)。若不拒絕原假設(shè)，即模型可能僅存在唯一門(mén)限值；相反，若拒絕原假設(shè)，即模型至少存在兩個(gè)門(mén)限值，需要繼續(xù)重復(fù)上述步驟，估計(jì)檢驗(yàn)第三個(gè)、第四個(gè)甚至更多的門(mén)限值，直至不拒絕原假設(shè)，門(mén)限個(gè)數(shù)才得以確定。

3　實(shí)證研究

3.1數(shù)據(jù)說(shuō)明

本文分析的樣本數(shù)據(jù)為中國(guó)1995年第一季度到2015年第三季度間中美之間的進(jìn)出口數(shù)據(jù)、人民幣名義匯率數(shù)據(jù)、中國(guó)與美國(guó)的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)數(shù)據(jù)、中美各季度的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值數(shù)據(jù)。其中名義匯率采用直接標(biāo)價(jià)法，基期消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)以1995年1月的物價(jià)水平作為基期，以上數(shù)據(jù)均來(lái)自wind數(shù)據(jù)庫(kù)。中美GDP及進(jìn)出口額均經(jīng)季節(jié)調(diào)整后，又經(jīng)物價(jià)指數(shù)調(diào)整為實(shí)際數(shù)據(jù)。

3.2中美間進(jìn)出口貿(mào)易門(mén)限模型的設(shè)定

本文采用不完全替代模型（the imperfect substitutes mode，Goldstein和Khan，1985）建立進(jìn)出口模型。該理論的核心假設(shè)是：一國(guó)國(guó)際貿(mào)易中的進(jìn)出口商品與其國(guó)內(nèi)生產(chǎn)的商品不具有完全替代性。就中美之間的雙邊貿(mào)易來(lái)看，中國(guó)的部分進(jìn)口商品是國(guó)內(nèi)尚無(wú)能力生產(chǎn)完全替代品的產(chǎn)品，而出口商品也主要是勞動(dòng)密集型的廉價(jià)商品，進(jìn)口商品和其國(guó)內(nèi)生產(chǎn)的商品具有不完全替代性，符合不完全替代模型的假設(shè)條件，中美雙邊貿(mào)易適用這一模型。

在研究匯率的變動(dòng)對(duì)國(guó)際貿(mào)易收支的影響時(shí)，一般假定出口需求是外國(guó)收入水平，本國(guó)出口產(chǎn)品價(jià)格、外國(guó)出口產(chǎn)品價(jià)格和匯率E（直接標(biāo)價(jià)法）等變量的函數(shù)，進(jìn)口需求是本國(guó)國(guó)民收入水平Y(jié)、進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格、國(guó)內(nèi)產(chǎn)品價(jià)格和匯率E（直接標(biāo)價(jià)法）等變量的函數(shù)（Wilson和Takacs，1979；Reinhart，1995）。根據(jù)以上假設(shè)，可以得到出口需求函數(shù)和進(jìn)口需求函數(shù)：

基于Hasen（1999）的門(mén)限回歸模型對(duì)上式進(jìn)行改進(jìn)，得到相應(yīng)的門(mén)限模型形式，下面介紹單一門(mén)限模型的設(shè)定形式，并可擴(kuò)展為多門(mén)限模型。考慮到存在滯后影響，將模型的滯后期設(shè)為一期。實(shí)際匯率對(duì)中美間貿(mào)易收支的門(mén)限效應(yīng)模型設(shè)定為：

3.3門(mén)限個(gè)數(shù)的確定

表1　貿(mào)易收支方程的門(mén)限個(gè)數(shù)的檢驗(yàn)

考慮到樣本數(shù)量有限的實(shí)際情況，本文最多檢驗(yàn)雙門(mén)限存在與否。從表1中可以看出，單門(mén)限模型在1%置信水平下顯著，F(xiàn)值為15.7093，大于11.0667，p值為0.00，小于0.01。雙門(mén)限模型在5%置信水平下顯著，F(xiàn)值為9.6113，大于8.8125，p值為0.03，小于0.05，因此可以認(rèn)為存在雙門(mén)限，最終采用雙門(mén)限模型。

3.4門(mén)限值的確定及檢驗(yàn)

表2　貿(mào)易收支方程的門(mén)限值的估計(jì)

由表2可知貿(mào)易收支方程的門(mén)限值和相應(yīng)的95%置信區(qū)間，同時(shí)，圖1、圖2、圖3更直觀地展示了門(mén)限值和其置信區(qū)間。門(mén)限值的估計(jì)值是似然比統(tǒng)計(jì)量LR取得零時(shí)的取值，LR為零表示門(mén)限值的估計(jì)值和實(shí)際值相等。各門(mén)限估計(jì)值的95%置信區(qū)間為L(zhǎng)R小于5%顯著水平下的臨界值7.35（圖中虛線）的所構(gòu)成的區(qū)間。

圖2　貿(mào)易收支方程的雙門(mén)限模型的門(mén)限值的識(shí)別

圖3　貿(mào)易收支方程的雙門(mén)限模型的門(mén)限值的識(shí)別

3.5參數(shù)估計(jì)

表3　貿(mào)易收支方程雙門(mén)限模型的參數(shù)估計(jì)值

表3所表示的雙門(mén)限模型貿(mào)易收支方程為：

從式（16）中可以看出，在不同的實(shí)際匯率區(qū)間，貿(mào)易收支對(duì)實(shí)際匯率的彈性大小不同，這表明實(shí)際匯率對(duì)中美雙邊貿(mào)易收支具有非線性的影響結(jié)構(gòu)特征。當(dāng)實(shí)際匯率小于第一個(gè)門(mén)限值8.9163時(shí)，彈性系數(shù)為0.6444；當(dāng)實(shí)際匯率介于第一個(gè)門(mén)限值8.9163與第二個(gè)門(mén)限值9.8855之間，彈性系數(shù)減小為0.6034；而當(dāng)實(shí)際匯率大于第二個(gè)門(mén)限值9.8855時(shí)，彈性系數(shù)又增大為0.6243。盡管實(shí)際匯率的彈性系數(shù)大小在不同匯率區(qū)間發(fā)生變化，但其符號(hào)始終為正，說(shuō)明實(shí)際匯率上升，人民幣貶值，中國(guó)產(chǎn)品在美國(guó)市場(chǎng)更具競(jìng)爭(zhēng)力，貿(mào)易順差擴(kuò)大。

在式（16）中，中美兩國(guó)GDP符號(hào)與預(yù)期符號(hào)不同，中美間貿(mào)易結(jié)構(gòu)可能是導(dǎo)致這一現(xiàn)象的原因。中國(guó)向美國(guó)出口的產(chǎn)品主要是質(zhì)優(yōu)價(jià)廉的勞動(dòng)密集型初級(jí)產(chǎn)品，而中國(guó)從美國(guó)進(jìn)口的產(chǎn)品主要是國(guó)內(nèi)尚無(wú)能力完全替代的技術(shù)密集型產(chǎn)品和服務(wù)，中美對(duì)于雙方提供的產(chǎn)品和服務(wù)和國(guó)內(nèi)生產(chǎn)的產(chǎn)品均不具有完全替代性，具有剛性需求。在中美貿(mào)易早期和中國(guó)工業(yè)起步初期，中國(guó)從美國(guó)進(jìn)口了大量的先進(jìn)機(jī)器設(shè)備和生產(chǎn)技術(shù)，對(duì)美國(guó)具有極高的依賴度，而隨著中國(guó)技術(shù)水平的不斷發(fā)展，中國(guó)本身具備了一定的自主創(chuàng)新能力，且全球化拓寬了中國(guó)的進(jìn)口渠道，中國(guó)從歐洲、日本等國(guó)進(jìn)口先進(jìn)設(shè)備，對(duì)美國(guó)的依賴度下降。與此同時(shí)，中國(guó)制造的廉價(jià)初級(jí)產(chǎn)品仍受到美國(guó)市場(chǎng)的青睞，使得中國(guó)向美國(guó)出口量幾乎完全取決于中國(guó)的出口供給量。從估計(jì)的彈性系數(shù)可以看出，實(shí)際匯率會(huì)影響中美貿(mào)易收支的平衡，但中美之間的貿(mào)易結(jié)構(gòu)問(wèn)題是導(dǎo)致中國(guó)持續(xù)巨額貿(mào)易順差更為重要的原因。

4　結(jié)論與建議

前人在研究實(shí)際匯率對(duì)中美進(jìn)出口貿(mào)易收支的影響時(shí)均采用線性模型框架，但是，在不同匯率區(qū)間，實(shí)際匯率對(duì)中美貿(mào)易收支的影響可能是非線性的。本文基于Hansen（1999）的門(mén)限模型對(duì)此進(jìn)行了實(shí)證研究，得到結(jié)論：中美之間進(jìn)出口貿(mào)易與實(shí)際匯率之間的關(guān)系是非線性的，存在雙門(mén)限效應(yīng)，在不同的實(shí)際匯率區(qū)間上中美之間貿(mào)易收支對(duì)實(shí)際匯率的敏感程度不同。

這啟示，要想通過(guò)調(diào)節(jié)匯率來(lái)調(diào)節(jié)中美之間的貿(mào)易收支平衡需謹(jǐn)慎操作，不同實(shí)際匯率水平下，調(diào)節(jié)帶來(lái)的貿(mào)易波動(dòng)不同，操作風(fēng)險(xiǎn)也不同。研究還表明，雖然實(shí)際匯率在一定程度上可以解釋中美之間的巨額貿(mào)易不平衡，但這一問(wèn)題的關(guān)鍵在于中美之間的貿(mào)易結(jié)構(gòu)問(wèn)題。因此要想從根本上解決中美間的貿(mào)易收支失衡，首先需要繼續(xù)完善匯率形成機(jī)制，增大匯率彈性，從而解決中美貿(mào)易存在的失衡問(wèn)題，但需注意人民幣匯率的調(diào)整應(yīng)循序漸進(jìn)，謹(jǐn)慎調(diào)整。更重要的是優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，加快高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，同時(shí)擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，深化收入分配制度改革，健全社會(huì)保障，釋放國(guó)民的消費(fèi)能力，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)健康的持續(xù)發(fā)展。最后，本文結(jié)論的得出具有特定假設(shè)前提并經(jīng)過(guò)簡(jiǎn)化，而實(shí)際情況遠(yuǎn)比假設(shè)更加復(fù)雜，匯率對(duì)國(guó)際貿(mào)易乃至國(guó)民經(jīng)濟(jì)的影響是深遠(yuǎn)的，因此匯率政策的制定必須充分綜合考慮現(xiàn)實(shí)情況的各個(gè)方面，謹(jǐn)慎從事。

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2096-0298（2016）08（b）-093-04