上市公司財務淺析
——以中原環保為例

鄭州大學　宋睿

上市公司財務淺析
——以中原環保為例

鄭州大學宋睿

本文主要以中原環保公司為例，對上市公司進行財務分析，從中原環保原始的及重構后的資產負債表和利潤表出發，初步認識中原環保公司的財務概況。通過流動比率、速動比率、資產負債率、流動資產周轉率等一系列財務比率的分析比較，了解中原環保公司的償債能力、營運能力和盈利能力，從而獲悉中原環保的整體財務狀況。

環保行業 中原環保 財務分析

中原環保股份有限公司簡稱中原環保，是2007年1月正式組建成立的公司，是鄭州市僅有的國有上市公司，目前主營業務包括污水處理和集中供熱兩方面。該公司成立7年來先后在河南省區域內已經成立了7家污水處理運營單位和三家集中供熱單位，公司資產的規模不斷擴大。同時，面對競爭日益激烈的污水處理行業，中原環保公司如何能夠抓住宏觀的政策機遇，制定出新時期背景下的企業發展戰略是擺在企業面前的重要問題。

水的生產及供應企業的行業資產主要存在形式為固定資產，根據2011年～2015年的財務數據，可以得出平均非流動資產占總資產為76.6%，平均固定資產占總資產為93.8%。2015年，全國工業企業實現主營業務收入1103300.7億元，同比增長0.8%；2015年水的生產及供應業主營業務收入1841.9億元，同比增長9.3%；全年利潤總額為174.8億元，同比增長42%，發展良好。

從2011年～2015年資產負債表和利潤表可知，2015年中原環保營業收入近5.2億元，經營資產大幅上漲，2015年較2011年增長73%，這與政府重視環境保護，不斷引進新技術、開展相關業務、擴大經營區域是分不開的。2011年～2015年經營負債較為穩定，并沒有隨著經營資產的上升而增長，與近年來公司戰略與風險管理密切相關。

1　償債能力分析

償債能力是指企業償還到期債務本息的能力。擁有適度的償債能力是企業安全的基本保障。企業的償債能力分析分為短期償債能力分析和長期償債能力分析。在使用財務指標進行分析的同時，對涉及償債能力的其他因素也必須加以考慮。

圖1　流動比率

由圖1和圖2可看出，近三年中原環保公司的流動比率和速動比率相差不大，保持在0.6左右。表明中原環保的存貨較少，控制存貨能力較強，流動比率和速動比率的行業中位數均高于中原環保公司，說明中原環保的流動資產不能很好地覆蓋流動負債，短期償債能力不足。

圖2　速動比率

由圖1和圖2可看出，近三年中原環保公司的流動比率和速動比率相差不大，保持在0.6左右。表明中原環保的存貨較少，控制存貨能力較強，流動比率和速動比率的行業中位數均高于中原環保公司，說明中原環保的流動資產不能很好地覆蓋流動負債，短期償債能力不足。

2014年～2015年中原環保的流動負債保障倍數明顯提高且超過行業中位數水平。資產負債率較高，說明中原環保用較少的負債賺取了更高的利潤，中原環保的營運能力推測較好。

2　營運能力分析

企業的營運能力，是指企業使用資產支撐經營活動的效率。效率越高，意味著企業支撐同樣規模的經營活動使用的資產越少，或是用同樣的資產可以支撐更大規模的銷售。

圖3　流動資產周轉率

由圖3和圖4可知，中原環保的流動資產周轉率高于行業整體水平，說明中原環保對資產的利用效率較高，企業營運能力不錯。但是與2014年相比，2013及2015年流動資產周轉率略低，通過公司年報，我們可以得知中原環保在2013及2015年對新設備、新區域廠房有較大的資金投入。

圖4　存貨周轉率

2013年～2015年中原環保存貨周轉率明顯高于行業平均水平，存貨周轉期明顯低于行業中位數，說明中原環保能較好地控制庫存，減少庫存費用，加快資金流通。而其存貨周轉率明顯高于行業中位數，應付賬款周轉期也高于行業水平，說明在流動資產中，中原環保對存貨和應付賬款的控制較好，較低的存貨維持了較高的企業正常營運，而且通過提高應付賬款周轉期來用免息的負債支持一定的營運。

圖5　應收賬款周轉期

圖6　應收賬周轉率

由圖5和圖6可知，中原環保的應收賬款周轉期過分高于行業整體水平，雖然2014年～2015年應收賬款周轉期有明顯的縮短，但是中原環保對應收賬款的回收能力需要引起我們的注意，甚至對較長時間留存在企業之外的賬款，我們也產生不能收回和存在虛假賬的懷疑。

中原環保的固定資產周轉率高于行業中位數，說明中原環保對固定資產的利用效率也較高。但是相比2013年與行業中位數相差較大，2015年基本與行業平均水平持平，說明中原環保近期對固定資產的利用效率有所下降。

從中原環保2015年年報中得知，由于資產重組，西區供熱從中原環保剝離。登封熱力和新密熱力兩家單位同時實現了供熱面積超過百萬平方米，供熱總面積達到232萬平方米，同比增長19.7%。公司收購鄭東水務100%股權和出售西區供熱資產交易事項，正式啟動鄭東水務和西區供熱交接工作。

3　盈利能力分析

企業的盈利能力也稱獲利能力，是指企業為資金提供者創造收益的能力。對企業的盈利能力可以從三個不同的角度進行分析，詮釋業務或資金投入等獲得盈利的能力。

一是業務獲利能力，指企業在經營活動中平均每一元銷售收入創造收益的能力；二是資產獲利能力，指企業用投資者投入企業的每一元資金創造收益的能力；三是市場獲利能力，指企業投資者在資本市場上的每一元投資創造收益的能力。

中原環保過去三年平均盈利能力增長率為574.45%，在所有上市公司排名（53/1710），在所在的工業機械行業排名為（1/84），盈利能力較強。

4　結語

本文所講的中原環保股份有限公司在上市公司中比較特殊，因為其發展深受環境變化及國家政策的影響，作為河南省環保行業的龍頭企業，中原環保的經營活動及業務范圍關系到省內1億多人口的生產生活用水，面臨政策、技術、資金等多方面挑戰，但又積極制定應對策略，不斷引進新設備，擴大經營范圍的公司。不妨考慮積極開展污水處理產業鏈的上下游兼并收購業務，在投資新建污水處理廠的同時，應當建立與當地經濟水平相符的人員薪資體系，降低運營成本，提高競爭力。衷心希望中原環保能不懼挑戰，勇往直前，繼續發展壯大，為環保增光，為河南造福。

［1］陳晨.產品市場競爭對我國房地產業上市公司資本結構動態調整的影響［D］.南京理工大學，2009.

［2］李亞楠.中原環保股份有限公司發展戰略研究［D］.鄭州大學，2007.

［3］環保行業2015年報總結：不一樣的2015年環保行業年報點評［EB/OL］.http：//finance.qq.com/a/20160504/031902. htm，2016-05-04.

［4］中原環保：2015年度報告摘要［EB/OL］.http：//www.cfi. net.cn/p20160426005815.html，2016-04-26.

［5］中原環保2011-2015年年度報告［EB/OL］.巨潮資訊網.

［6］王化成.財務報表分析［M］.北京：北京大學出版社，2007.

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2096-0298（2016）08（b）-038-02