英國“脫歐”與人民幣相互成全

王亞宏

在倫敦需要人民幣離岸業務能添補某些歐洲業務撤離英國所留下的空白時，其實人民幣的國際化也需要借助金融中心的輻射效應。

英國那場鬧劇般的脫歐公投已經過去兩個月了，套用《玩偶之家》里的經典段子“不列顛出走后會怎樣”的結果也已經逐漸浮現。且不說英國智庫國家經濟社會研究院的模型顯示，英國經濟已經開始出現收縮，就連在中國舉行的G20會議上，各國也認為英國公投‘脫歐增加了全球經濟的不確定性，各方應做好準備應對英國‘脫歐公投可能帶來的潛在經濟金融影響。

對英國金融行業來說，這是自上世紀80年代“金融大爆炸”以來最嚴峻的挑戰，必須求新求變來渡過難關。一直謀求國際化的人民幣可能成為倫敦維護金融中心地位的突破口。

倫敦需要人民幣撐場子？

倫敦之所以能在全球諸多金融中心的競爭中脫穎而出，成為全球最大的市場，有其得天獨厚的條件。

在英國脫歐公投后，英鎊兌美元的匯率大跌超過10%就已經對英國金融秩序構成第一輪沖擊。雖然這多少會有利于英國出口商品的競爭力，但在更大程度上動搖了人們對經濟的信心。為了將金融沖擊的損害降至最小，英國央行8月初果斷宣布基準利率減半，從2008年金融危機以來本就處于歷史低位的0.5%進一步降到0.25%，觸英格蘭銀行322年來的歷史低點，同時向市場釋放數百億英鎊刺激經濟。而且，央行放話說，如有必要，今年晚些時候還會進一步降息，底線是不進入負利率。央行行長卡尼說這是應對公投脫歐對英國經濟造成的沖擊。

外匯市場的波動對英國的影響很直接，因為倫敦是全球金融中心，而世界最大的外匯市場則是金融中心皇冠上的寶石。

退歐使倫敦作為全球歐元交易主要市場所在地的地位受到威脅。由于受到歐洲市場準入或歐元流動性的影響，目前每日交易規模高達兩萬億美元的歐元計價產品的清算以及結算業務，可能會部分轉移到歐元區的金融中心。

面對這種涉及歐元的業務和工作崗位可能雙雙流失的局面，倫敦五年前開始著手的一個布局就越發凸顯其重要性：建立人民幣離岸交易的西方中心。

2011年倫敦金融城發布首份倫敦現有人民幣產品、服務及人民幣離岸交易業務報告，顯示倫敦人民幣業務已初具規模，業務范圍包括零售業務、企業業務、銀行同業及機構業務。這些產品和服務使客戶可以高效、安全地進行跨國交易，并可以有效對沖和管理風險。 當時的英國財政大臣奧斯本評價稱，作為國際金融中心，倫敦具有悠久歷史，并勇于創新。“人民幣交易是這條延續了400年道路上的新的一步。”

從英國政府的角度看，建立人民幣離岸交易中心出于戰略考慮。吸引全球第二大經濟體的貨幣在此交易，可以維持倫敦全球金融中心的優勢地位，從而吸引更多的投資者。經過幾年的努力，倫敦在吸引人民幣離岸交易方面效果顯著。

今年4月倫敦取代了新加坡，成為排在香港之后的第二大人民幣清算中心。這樣不但能夠部分對沖歐元業務削減的風險，還能讓人民幣為倫敦金融中心的地位“撐場子”。

人民幣出海還靠西方良港

就在倫敦需要人民幣離岸業務能夠添補某些歐洲業務撤離英國所留下的空白的同時，其實人民幣的國際化也需要借助金融中心的輻射效應。

倫敦之所以能在全球諸多金融中心的競爭中脫穎而出，成為全球最大的市場，有其得天獨厚的條件。首先，當然歸功于倫敦本身完善的金融制度。其次，許多不同種類的金融服務都集中在金融城的范圍內，包括保險、商品交易、期貨市場及債券市場等，這種產業鏈的集群效應有利于外匯的金融產品創新。此外，倫敦所處的時區正在亞洲和美國之間，跟許多中東國家時間接近，除了可以延續24小時外匯借貸外，也方便中東國家參與外匯借貸活動。

英國脫歐雖然在制度安排上對金融交易有一些潛在的負面影響，但倫敦作為金融中心安身立命的優渥條件并沒有發生變化，這也是競爭對手一時難以復制的優勢。因此在可預見的時期，倫敦仍會作為金融中心發揮作用，而人民幣的國際化也可從中受益。

從離岸人民幣的發展軌跡看，英國作為離岸人民幣交易中心的地位不斷增強，因為倫敦在人民幣金融產品的創新方面具有優勢。2014年10月，英國政府成功發行30億元人民幣國債;2015年10月，中國人民銀行在倫敦發行了50億元人民幣央行票據;2016年5月，中國財政部在倫敦成功發行30億元人民幣國債——倫敦金融城的這些開創性舉措都加強了其作為歐洲人民幣業務中心的地位，也推動了人民幣的國際化進程。

而且，中資銀行紛紛選中倫敦作為歐洲首選金融基地。在倫敦金融城里，能找到中國領先的金融機構的分支，這些機構利用“走出去”的良機，繼續以倫敦為跳板加大國際化力度。

目前看來，倫敦的人民幣離岸交易有望加強。在五年前人民幣國際化業務剛推進的時候，可能是人民幣國際化需要英國的協助與推廣，當英國脫歐后，英國為了保住其國際金融中心的影響力，可能會把人民幣國際化作為自己擺脫困境的主要任務。從這個角度看，人民幣出海的西方良港會為離岸人民幣業務打造更細致的服務。

困難時期更需集合效應

其實無論是英國引以為傲的金融產業還是有著雄心勃勃出海計劃的人民幣，近期都遭遇了一些困擾。

脫歐會危及到倫敦金融城作為金融服務中心以及英國第一大產業的支柱地位。鑒于金融服務業在英國國內生產總值中所占比例超過10%，任何的波動都會對其經濟前景產生難以承受的影響。英國財政部的一項分析顯示，脫歐公投最多可能導致英國金融行業損失28.5萬個就業崗位。令人擔憂的是，如果銀行撤出倫敦，與銀行合作的專業服務公司可能也會逐漸跟隨銀行離開。

正當倫敦要承受脫歐的潛在痛苦時，人民幣的國際化進程也在遭遇一些“逆流”。就在英國脫歐公投當月，全球人民幣支付金額占比縮水至近兩年來最低水平，跌至全球第六位。根據環球同業銀行金融電訊協會信息，6月份人民幣在全球交易中使用占比下降至1.72%，為2014年10月以來最低水平，居美元、歐元、英鎊、日元和加拿大元之后。與2015年8月的歷史高點2.79%相比，6月份全球人民幣交易額占比下滑逾1%。

和去年八月份相比，離岸人民幣存款總體減少了四分之一。不過，倫敦對人民幣離岸業務仍充滿信心。在他們看來，人民幣業務增長與中國的經濟活動關系密切，過去一年里中國市場波動和經濟放緩很可能是影響境外人民幣使用的因素。但由于中國新的人民幣跨境支付系統及開放新的離岸清算中心等重要舉措取得進展，再加上業界積極擴大人民幣的應用面，優化產品和服務，更為強調標準和合規，人民幣國際化的前景仍被看好。

倫敦金融城和人民幣的國際化雙雙遭遇困境的時候，正是加強合作的良機，因為互相都能成為彼此獲得突破的必要條件。