金融監管要順應新變化

俞喬

目前的證券監管體制難以適應建設完善的市場經濟和對外開放的要求，必須進行深入與全面的改革。2015年年中那次股市動蕩也證明，在監管體系和監督機制趨于有效之前，金融自由化和新金融工具必然導致市場大幅度波動。

2015年11月舉行的中央財經領導小組第十一次會議上，中共中央總書記習近平指出，要防范化解金融風險，加快形成融資功能完備、基礎制度扎實、市場監管有效、投資者權益得到充分保護的股票市場。可見，金融監管體制建設將是供給側改革工作的重要方面。

近來頻繁顯露的局部風險、特別是近期資本市場的劇烈波動說明，現行監管框架存在著不適應我國金融業發展的體制性矛盾，我們必須通過改革保障金融安全，有效防范系統性風險。

金融環境形勢的特點

我國金融環境已發生重大變化。一批超級金融控股機構，特別是大型國有金融集團公司，控制了全行業各類金融業務。分業監管體系在結構上日趨碎片化，監管真空和縫隙越來越大。金融集團有很大的政治能量與影響力，使監管約束軟化。

其次，政府成為金融市場的重要主體，通過控股機構、管控市場、參與交易、進行擔保、行政干預等主導了資金資源配置，有很強的利益取向。這使得監管部門難以進行中性監管。

當前，我國資本項目處于準開放狀態，人民幣國際化進程快于預期。同時，境內外投機資金對沖套利的機會大量出現，外部貨幣沖擊的可能性不斷上升。一系列日益復雜的金融工具的出現，溝通了間接融資、直接融資和擔保信托等市場。境外基于新技術的程序運算交易模式被運用于我國市場的潛在影響深遠。這些變化使金融市場的集合風險上升。

而互聯網企業進入金融業、金融機構運用互聯網這兩種發展，對金融業的未來和有效監管帶來了很大的不確定性。隨著金融開放和技術手段的進步，境外資金通過地下渠道流入套利、境內非法所得流出避險達到很大的規模。

此外，對監管者的監督嚴重缺失，監管腐敗者與市場參與者合謀頻發；國有金融機構的治理缺陷，代理人問題難以遏制。

改體制 促活力

中國監管改革既有與他國相同的共同性，更有特殊性。當前改革金融監管框架亟須解決的主要問題包括：改變監管體系與金融市場及對外開放嚴重不相適應的局面；解決監管中的行政主義、領域分割、嚴重腐敗；防范重大系統性風險、對可能發生的危機進行管控。我們認為，此次改革應包括以下內容：

破除監管割據化管理帶來的權力分散、領域固化、各自為政。轉變以機構監督為主的模式，建立一種跨機構、跨市場的多元監管方式，形成對大金融市場的統一監管體系，逐步實施功能—目標性監管，對機構、功能、產品、交易、人員、實時等監管方法有機結合；構建以明晰規則為基礎的監管規制體系，減少自由裁量的行政管制，消除監管真空，堵住尋租漏洞。

遏制金融腐敗。雖然目前有關部門設有對經濟職務犯罪調查的機構，尚缺乏對金融監管者監督的有力機制。該領域極為復雜和高度專業，需要專門機構對此全力以赴監督，彌補現有體系的缺失，遏制嚴重的金融腐敗。

整合國家金融信息。整合央行和不同監管部門的支付清算、資金流向、外匯交割、金融交易、機構表內外業務數據等信息。這是實施國家大數據戰略、在ICT技術上構建基于數字化監管體系的核心。它包括：全方位大數據分析系統，即金融監管云平臺，協助推動監管規制體系建設，改善日常監管方式；動態實時金融監管模型，了解與預測系統性異常波動，為宏觀審慎監管提供支持；同步跟蹤與監控重點機構、重大交易、關鍵產品的內外投機沖擊，為危機管理決策服務提供準確依據；對違法違規、金融腐敗行為的精準調查系統。

加強研究隊伍建設。重大監管與危機決策需建立在深入研究和比較選擇之上，而非少數相關部門協商與妥協的產物。雖然我國積累了化解金融機構不良資產的經驗，但缺乏對復雜市場系統性風險及危機管理的經驗。2015年年中的股市大動蕩是一次實際檢驗，集中暴露了一系列問題。需大力開展關于金融穩定、系統性風險與金融危機管理的研究。

加強監管隊伍建設。監管部門與金融機構高層人事“旋轉門”、監管人員無升遷機會到金融公司任職等弱化了監管約束。需改革一線監管者僅通過公務員國考進入的方式，建立對有市場經驗人員的招聘機制，設立監管專業晉升序列，提高待遇水平，鼓勵與培養監管者高標準的專業化精神與職業道德。

規范地方金融辦的監管職能。制定相關法律，提出指導原則，制定監管機制、明確技術手段，對地方性金融機構、草根性金融活動進行監管。

沒機會不斷試錯

對金融監管體制改革不僅重要，而且緊迫。完善的金融監管體制是市場制度有效運行的保證，也是國家治理現代化和治理能力的組成部分。金融是在不確定的條件下對資源的跨期配置系統，構成市場制度的核心機制。只有改變畫地為牢的行政監管方式、強化執行法律法規的嚴肅性和對市場主體一視同仁的公平性，才能建立自由競爭、公開透明的有效金融市場，對資源配置真正起到決定性作用。

完善金融監管體制是加快對外開放的前提。隨著我國金融市場的全面開放，資金流動規模與速度、金融交易的復雜性、境內外投機沖擊的現實性都將超過想象。金融監管體制建設需一次基本到位，很難有機會不斷試錯。2015年的那次股市動蕩也證明，在監管體系和監督機制趨于有效之前，金融自由化和新金融工具必然導致市場大幅度波動，并使代理人問題惡化，誘發內外合謀套利。

當前對金融監管體系進行改革的時機非常好。中央決策層對金融監管體系改革有非常清醒的認識和很大的決心，這是深化改革最重要的保證。現在關鍵是廣泛征求體制內外專家、特別是非利益相關方的意見，形成共識，提出既適合我國實際情況，也能充分滿足未來進一步開放要求的實施方案。