國際貨幣體系改革與人民幣國際化路徑研究

【摘要】近年來陸續爆發的國際金融危機以及愈演愈烈的美債危機和歐債危機，牙買加體系正面臨前所未有的挑戰，建立多元化的國際貨幣體系可能是現實改革的最優選擇。正確把握歷史機遇，推進人民幣國際化成為當前緊迫而艱巨的任務，本文給出了人民幣國際化可供選擇的路徑以及現階段的現實選擇。

【關鍵詞】國際貨幣體系改革 人民幣國際化

一、國際貨幣制度改革

（一）國際貨幣體系改革的重點

金融海嘯以來，全世界圍繞金融危機的根源和國際貨幣體系的缺陷展開了深入研究和辯論。過去40年以來無數次金融危機已經充分表明：主要儲備貨幣發行國家的貨幣政策缺乏約束、主要國家之間的貨幣匯率過度震蕩、國際投機資金肆意橫行，乃是全球性金融危機的主要根源和當今國際貨幣體系的主要缺陷。針對于這些問題，國際社會關于國際貨幣制度改革的討論集中在了以下幾個問題上。

（二）貨幣本位問題

即采用何種貨幣資產作為國際儲備貨幣，在多元化的國際儲備體系下如何確定各種儲備資產在國際貨幣體系中的地位和作用。國際儲備貨幣的確定是國際貨幣制度的重要內容，也是國際貨幣制度變遷中利益博弈的焦點。從短期來看，當前應該考慮構建一個合理的制衡機制，打破美元霸權，消除美元的過度發行問題，在不同國家之間的利益需求上尋求均衡。美國應該更多地承擔起作為最重要儲備貨幣國的責任，而不能任意轉嫁危機。從長遠來說，應該繼續增強歐元、人民幣的國際地位，推動國際貿易結算及大宗商品計價的多元化，推動國際貨幣的多元化。

（三）匯率制度問題

在經濟全球化和金融一體化的大趨勢下，每個國家都面臨著如何逐步開放金融領域，以促進本國經濟在經濟全球化大潮中爭取更大利益的問題。因此，如何選擇匯率制度安排，成為各國需要慎重解決的重要問題。不同的匯率制度，分別都有與其相適應的國家，相反卻沒有一種匯率制度適合所有的國家，也沒有一種匯率制度適合一國經濟發展的所有階段。每個國家都應該根據自己的國情，選擇與自身經濟發展實力和金融管理水平承受能力相適應的匯率制度，同時承擔維護匯率相對穩定的義務。歷史經驗表明，匯率制度以及與之相配套的各項經濟金融政策的選擇正確與否，將直接對一個國家的國民經濟運行產生直接影響。

（四）IMF改革問題

IMF作為現行國際貨幣體系的重要載體之一，未發揮出應有的作用。在政策制定過程中，IMF缺乏獨立性和權威性，被美國等少數發達國家操縱，不能體現發展中國家的利益，從而制約了國際金融機構作用的發揮。當然，IMF在穩定國際金融方面做出的貢獻也是不能埋沒的，但為了促使其職能得到充分的發揮，需要對它進行一輪深入的改革：第一，對IMF的決策機制進行改革，相應減少美國的份額，加大發展中國家尤其是“金磚五國”在基金組織中份額。第二，加強IMF作為多邊機構的作用，加強其對主要國際貨幣國家的監測和約束職能。第三，IMF對主要貨幣發行國的監督應具有法律的約束力，雖然規則中有這樣的條款，但缺乏現實的影響力和執行力。

（五）國際游資監管問題

受國際間資本流動大幅度動蕩影響最深的是新興市場經濟體和最不發達國家。由于欠發達的國內金融市場和較弱的市場調節能力，新興的發展中國家在對貨幣的自由兌換、國際收支的調節、外匯儲備的選擇與管理上還不能適應國際資本流動與變化的節奏。金融的自由化進程過于迅速，出現了無序、波動過大和惡意投機以致破壞自由市場的趨勢，嚴重威脅到發展中國家的經濟安全。

二、主流方案綜述

國際貨幣體系的選擇不僅關乎各個國家的經濟利益，它更是世界主要發達國家在政治利益層面上角逐的結果。構建國際貨幣金融新秩序，是世界經濟金融和貨幣權力格局重新組合和轉移的一場多邊戰略博弈。國際貨幣體系的變更交替反映了國際政治經濟格局的變化，它的最終形成也是各個國家之間利益相互妥協的結果，我們可以將之視為一段時間內國家博弈的均衡點。自從20世紀60年代以來，國際貨幣基金組織、發達國家、發展中國家、國際金融理論界紛紛提出了不同的改革方案。

（一）“新金本位制”方案

黃金之所以屢次被提及到國際貨幣的高度，根本原因就在于它是唯一不附帶任何信用的貨幣，其內含價值決定了它不會被某個國家所左右。當美元的信用越來越差的情況下，黃金受到各國央行和國際市場的歡迎便是理所應當了。但近幾十年來隨著生產力的快速提升和全球貿易的迅猛增長，客觀上需要更多的流通貨幣和支付手段來保證交易的順利進行，而黃金的年產量僅有兩三千噸，地面總存量也不過16萬噸，十分有限的實物供應表明，黃金確實無力繼續承擔國際貨幣的職能。世界經濟的迅速發展需要一種比較靈活的清償力供應機制和國際收支調節機制，回到金本位制是不現實的。

（二）SDR型國際貨幣方案

從SDR創立至今已有半個世紀，但SDR的超主權貨幣之路沒有實質性進展。其主要原因在于：首先，特別提款權并不是實際流通的貨幣，而是作為一種儲備資產的補充而存在的，它難以承擔主要儲備貨幣的功能。其次，掌握貨幣主導權的大國不會容忍SDR來分擔利益。貨幣是一國經濟實力的象征，超主權貨幣的根本問題在于它背后沒有強大的經濟勢力使之可以凌駕于實力強大的主權國家之上。尤其對于美國來講，美元的國際本位貨幣地位是其核心利益，要讓它在該問題上進行妥協是天方夜譚。再次，除非全球重新采取固定匯率制度，否則特別提款權和其他國家貨幣之間匯率同樣存在不穩定性，只不過把美元作為儲備貨幣的問題轉移到特別提款權身上。最后，特別提款權要成為國際儲備資產，需要提高IMF的地位，一國貨幣是依靠政府的國家信用而強制流通的，因此提升特別提款權作用，必須擴大IMF的權威。目前IMF的權威性仍然不夠，離世界性中央銀行的距離還相當遙遠。

（三）全球單一貨幣方案

單一貨幣制方案的核心是要成立一個超國家的世界性的中央銀行，發行統一的貨幣，實行統一的貨幣制度，消除現在國別貨幣作為國際貨幣所帶來的各種弊端。然而，這種完全獨立的世界中央銀行與各主權國家的利益卻是背道而馳的。目前世界經濟、世界秩序是以民族國家為基礎的，如果超主權就意味著各國放棄主權，形成超越各個國家的全球統一政府，這在目前是不太可能的。即使歐元區能夠在局部做到但也很不完善，更何況歐元區源于歷史淵源，其在政治、經濟、文化上本身存在高度的統一性，相對于全球一體化，區域一體化就顯得容易很多。

建立單一世界貨幣只能是一種終極的理想，我們可以把它作為參照系，這可能是未來的追求，需要政治、經濟、社會發展的高度統一才可能實現。因此，超主權還是一個很漫長的過程，在這個漫長的過程中，有一個較為現實的處理辦法：國際貨幣多元化。

（四）多元化國際貨幣體系方案

金融危機爆發后，由于美元內在價值的趨貶，各國的國際儲備貨幣也出現了分散化的趨向。國際社會許多專家學者提出建立多元化的國際貨幣體系來削弱美元在國際貨幣體系中的霸權地位。

多元化的國際貨幣體系有利于形成若干個相互競爭、相互制約的國際貨幣和區域性貨幣，平衡多方利益，結束國際貨幣體系對一國貨幣的依賴以及被控制的歷史，符合國際金融體系的現實發展狀況，容易得到各國的相應和支持。同時多元化國際貨幣體系有利于世界清償力的增長，在拜托對美元的過分依賴的同時又能夠保證世界清償力獲得比較充分的來源。值得指出的是，多元化的國際貨幣體系也存在一些缺陷：不同的國際貨幣發行國的宏觀經濟狀況和經濟結構的不同，必然導致這些國家之間的貨幣政策和宏觀經濟政策的不同，這又會增加各國宏觀調控的難度和儲備資產管理的復雜性。另外，多元化的國際貨幣體系必將引發全球結算貨幣、投資貨幣、儲備貨幣的競爭，國際金融市場的動蕩將更加劇烈。盡管如此，建立多元化的國際貨幣體系可能是現實改革的最優選擇。

三、人民幣國際化

（一）人民幣國際化路徑選擇

對于人民幣國際化路徑選擇問題，學者提出了許多不同的意見。陳巖巖等（2005）著眼于人民幣國際化戰略，分析在一國主權范圍內實現貨幣一體化的可行性，認為在人民幣國際化戰略中，應該首先對人民幣、港元和澳元進行整合，在次區域范圍內實現貨幣一體化。李靖（2006）對人民幣國際化做出了四階段設想：邊貿和旅游消費中的流通手段階段、亞洲的存貸資產階段、投資資產階段以及儲備資產階段。殷劍峰（2009）從流通區域分析，在未來一段時間內，人民幣走出去可按照“人民幣準周邊化、人民幣正式周邊化、人民幣準區域化、正式區域化、準國際化、正式國際化”的戰略，分階段推進。劉曙光（2009）認為，按地域分布依次實現人民幣周邊化-亞洲化-南方化-全球化，按行使職能劃分，先推行人民幣貿易計價結算，再推進非居民人民幣債券股票基金交易。李稻葵（2008）認為，可以采用一種雙軌制的人民幣國際化步驟，這樣可以充分發揮境內、境外兩個市場的作用，在境內實行有步驟、漸進式的資本賬戶下可兌換，逐步改善金融市場的運作效率，在境外充分運用香港的優勢，盡快擴大人民幣證券市場規模，創造人民幣走向國際化的成熟條件。

從職能上講，作為國際貨幣，它只不過是貨幣的基本職能在使用地理范圍上的擴大和深化，要經歷從貿易結算貨幣到投資貨幣，再到儲備貨幣的轉變；從我國經濟貿易狀況來看，要推進人民幣作為貿易結算貨幣，只能從我國周邊國家尤其是東南亞國家入手。因為我國對這些國家有很強的影響力，并且伴隨巨額外貿逆差，通過進口向這些國家輸出人民幣是人民幣流出機制建設的最重要渠道。

因此，人民幣國際化基本路徑應該是人民幣周邊化-區域化-國際化。近年來人民幣在周邊國家和地區中的流通和使用規模日益擴大，在個別國家和地區人民幣已成為可自由兌換貨幣并被廣泛接受，人民幣周邊化已經基本實現。

（二）現階段人民幣國際化現實選擇

現階段人民幣國際化的重點是在人民幣周邊化的基礎上推動人民幣區域化，可以通過三個方面共同努力來加以實現：一是推動人民幣的跨境貿易支付結算功能；二是進一步擴寬人民幣雙邊貨幣互換規模；三是加大資本項目的開放力度，完善人民幣流出和回流機制建設。

1.人民幣跨境貿易結算。經過持續的快速增長和外向型經濟的發展，中國已成為東亞區域最具活力的經濟和貿易大國。這為人民幣在周邊的廣泛流通提供了地域經濟基礎。在完善了人民幣定價機制的基礎之上，在同周邊各國和地區的國際貿易中可以逐步推進人民幣跨境貿易結算，并不斷擴大人民幣貿易結算的區域范圍。通過開展人民幣跨境貿易結算，可以減少周邊國家隊美元結算的依賴性，為將來人民幣成為區域主導貨幣打下基礎。目前人民幣在新加坡、越南、老撾、緬甸等周邊國家和地區已廣泛流通和使用，并且擁有一定規模的境外存量。

積極開展人民幣跨境貿易結算，擴大人民幣在對外貿易、投資中的使用可以幫助我國企業從根本上消除通過境外銀行或者非銀行渠道換匯結算中的周期長、匯兌風險大合匯兌差價損失問題，節約匯兌成本，增加貿易利潤。通過人民幣跨境貿易結算推動人民幣走出國門有利于鞏固我國與周邊國家的經貿利益，對我國提高對外交往的主動性和主導性是非常有利的。同時，跨境貿易人民幣結算的發展還有利于我國銀行發揮本幣優勢，拓展了與外資銀行合作的廣度和深度，增加了中間業務收入渠道，提高國際競爭力。

2.人民幣雙邊貨幣互換。貨幣互換表面上看是一種央行間對等的貨幣相互拆借，但事實上多為外國央行借入人民幣用于與中國間的貿易結算、儲備之用，而中國央行持有的外幣更多的是一種質押性質，因而事實上是擴大了人民幣在地區范圍內的流通程度，提高人民幣的國際化程度和國際地位，繼而為人民幣成為國際儲備貨幣奠定基礎。

中國應積極與東亞各國或地區簽訂雙邊貨幣互換協議，擴大互換計劃的國別范圍、延長計劃期限、增加計劃額度，以進一步促進雙邊的經貿活動和滿足海外的人民幣資金需求。通過建立廣泛的雙邊貨幣互換協議，推動中國對外貿易“去美元化”，增強與周邊國家和地區的金融聯系和政治互信，促進人民幣定價機制的不斷完善，逐步提高人民幣的國際信譽。

3.資本項目開放力度與人民幣流出和回流機制建設。目前，已經形成了以跨境貿易人民幣結算為主的人民幣流出渠道，從中國人民銀行這兩年的統計數據來看，人民幣結算的對外貿易中，進口占絕對多數，這也意味著在這個過程中，人民幣呈現凈流出狀態。人民幣在海外的不斷沉淀必然會產生境外銀行和企業持有的人民幣缺乏投資機會、國內企業境外籌資的人民幣如何回流等問題，從而倒逼中國加速開放資本項目進程。資本項目開放是一國貨幣國際化的必要而非充分條件。資本項目的開放也是實現我國人民幣的國際職能由計價結算貨幣向投資貨幣邁進的關鍵步驟，人民幣要想在更大的地域范圍內發揮各種貨幣職能，就必須大力推進我國資本項目的開放。

另外，作為被世界各國所接受的國際貨幣必須同時具備國際支付結算和價值儲藏兩項功能，而要實現這兩項功能則需要“兩條腿”走路：建立境內貨幣向境外流出的機制和境外貨幣向境內回流的機制。流出是回流的前提，回流是流出的基礎。目前，人民幣流出境外主要有四個渠道：個人合法攜帶出境、通過貿易結算流出境外、雙邊貨幣互換、地下錢莊。未來的人民幣流出機制建設可以借鑒美國與日本的經驗，通過對外援助實現資本輸出，之前我國進行的國際援助大多是以美元進行支付，現在應該強調使用人民幣作為支付貨幣，擴大人民幣的流出范圍。在流入機制的建設中，一方面需要積極推動以人民幣結算的貨物和服務出口貿易，以完善人民幣在經貿領域中的支付結算功能；另一方面，也是更為重要的一方面，需要完善人民幣匯率的形成機制，大力發展包括股票、債券、衍生品在內的人民幣金融市場。

四、結論

在當前國際貨幣體系改革的背景下，建立多元化的國際貨幣體系已經成為當前的不二選擇，中國要正確把握歷史機遇，按照人民幣周邊化—區域化—國際化的基本路徑積極推進人民幣的國際化，并發揮人民幣作為區域主導貨幣的各種職能，推動人民幣的跨境貿易支付結算功能，進一步拓寬人民幣雙邊貨幣互換規模，加大資本項目的開放力度并完善人民幣流出和回流機制建設。

作者簡介：張曉（1991-），女，漢族，河北邯鄲，碩士研究生，研究方向：金融學。