新三板市場IPO功能的發(fā)展前景分析

宋立凡

【摘要】自2013年12月，新三板成立以來，得到了前所未有的發(fā)展。其中11家企業(yè)成功轉(zhuǎn)板上市。本文就新三板掛牌企業(yè)轉(zhuǎn)板IPO的優(yōu)勢進行了分析，并提出了問題和建議。

【關(guān)鍵詞】新三板 IPO 轉(zhuǎn)板

一、新三板市場的發(fā)展概況

（一）新三板的發(fā)展歷史

2006年1月，經(jīng)國務(wù)院批準，正式成立“全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”，允許北京中關(guān)村高科技園區(qū)的企業(yè)在該系統(tǒng)掛牌進行股份轉(zhuǎn)讓。2012年8月，國務(wù)院批準擴大“新三板”的試點，服務(wù)企業(yè)不再只局限與北京中關(guān)村。2013下半年我國的中小企業(yè)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)正式面向全國推廣和運營。新三板的推廣，豐富了我國企業(yè)在資本市場的融資渠道，為中小企業(yè)的發(fā)展提供了有利條件，催進了資本市場和實體經(jīng)濟的雙重發(fā)展。

（二）新三板的發(fā)展現(xiàn)狀

截止到2016年4月12日，合計完成掛牌的企業(yè)共有6504家，和2015年相比僅一個季度就增加了1375家，其中做市轉(zhuǎn)讓的有1437家，協(xié)議轉(zhuǎn)讓的有5067家，總股本3819億股，其發(fā)展勢頭之迅猛可見一斑。

二、“新三板”企業(yè)轉(zhuǎn)板IPO的優(yōu)勢分析

（一）已經(jīng)和預備轉(zhuǎn)板的“新三板”掛牌公司

新三板的出現(xiàn)，不光為中小企業(yè)提供的新的融資渠道，也為企業(yè)將來轉(zhuǎn)板上市提供了新的發(fā)展途徑。如下表所示，截止至2015年12月31日，共有11家新三板企業(yè)成功轉(zhuǎn)板IPO。

（二）“新三板”轉(zhuǎn)板IPO的優(yōu)勢

1.分層制度。在2015年11月24日，證監(jiān)會出臺了《全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司分層方案征求意見稿》。分層制度不光使“新三板”市場的層次結(jié)構(gòu)更加清晰，也為企業(yè)未來轉(zhuǎn)板提供了有利條件。“新三板”在最初階段計劃分為基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層。對創(chuàng)業(yè)新制定的三個標準中要求平均凈利潤不少于2000萬元，最近兩年平均營業(yè)收入不低于4000萬元等；對比創(chuàng)業(yè)板，連續(xù)兩年凈利潤1000萬元以上或者最近一年盈利不少于500萬、營業(yè)收入不少于3000萬，可以發(fā)現(xiàn)，進入到創(chuàng)新層的企業(yè)已經(jīng)達到了創(chuàng)業(yè)板的要求。

2.《證券法》的修訂。2015年4月，《證券法》修訂草案中的第十六條規(guī)定，對于合格投資者公開發(fā)行證券，可以豁免駐車或者核準，其中就包括實繳資本不低于三千萬元、所持有或者管理的金融資產(chǎn)凈值不低于一千萬元的機構(gòu)，和實繳資本或者實際出資額不低于五百萬元、凈資產(chǎn)不低于五百萬元的企業(yè)，或者是年收入不低于五十萬元、金融資產(chǎn)不少于三百萬元、具有二年以上證券、期貨投資經(jīng)驗的個人。對比一下新三板對于合格投資者的準入要求：第一，注冊資本在500萬元以上的法人機構(gòu)；第二，實繳出資總額500萬元以上的合伙企業(yè)個人投資者，且兩年以上證券投資經(jīng)驗。可以想見，新三板的合格投資者們，幾乎是全部符合草案的第十六條要求的。也就是說，如果《證券法》最新草案的第十六條通過的話，那么新三板掛牌的企業(yè)幾乎都可以獲得豁免注冊或者核準的資格，這將為新三板掛牌企業(yè)轉(zhuǎn)板IPO掃平法律障礙。

3.企業(yè)分布。新三板掛牌的企業(yè)和創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)行業(yè)分布中，多數(shù)為高新技術(shù)行業(yè)。這為新三板企業(yè)未來轉(zhuǎn)板也提供了一定的優(yōu)勢。

三、“新三板”企業(yè)轉(zhuǎn)板IPO的存在的問題

（一）流動性差

新三板的股票轉(zhuǎn)讓方式有兩種，一是做市轉(zhuǎn)讓，二是協(xié)議轉(zhuǎn)讓。這兩種方式都是面向成熟的有一定實力的機構(gòu)客戶。加上最近掛牌的企業(yè)劇增，而企業(yè)資質(zhì)良莠不齊，讓很多投資者持謹慎態(tài)度。所以很多公司即使成功掛牌，但是交易的額度并不理想。

（二）信息披露機制不健全

這不但是新三板資本市場的弊端，也是國內(nèi)其它資本市場的共同的弱點。由于我國股市起步晚，各方面發(fā)展還不能和發(fā)達國家相比較，導致很多信息披露不能及時有效的傳達給投資者，而是掌握在少數(shù)人手中。

（三）新三板市場不夠成熟

由于新三板市場正式推廣到全國才兩年多的時間，管理制度不健全，管理經(jīng)驗不足，很多規(guī)定都還處于實行和開發(fā)階段。這也給新三板掛牌企業(yè)的未來發(fā)展增加了很多的不確定性。

四、解決對策

（一）增強流動性

從前面的表格1—（1）中來看，對于大多數(shù)新三板企業(yè)來說，股票轉(zhuǎn)讓的方式都是協(xié)議轉(zhuǎn)讓，而協(xié)議轉(zhuǎn)讓因為程序復雜，轉(zhuǎn)讓規(guī)模較大，所以限制了股票的流動性。相對而言，做市制度則靈活的多。如果企業(yè)能增加做市轉(zhuǎn)讓的數(shù)量，新三板的流動性也會隨之增強。

（二）建立科學的轉(zhuǎn)板制度

目前，新三板雖然開始推行分層制度，把部分發(fā)展好的企業(yè)劃歸到創(chuàng)新層，但是仍然沒有建立一個完備的轉(zhuǎn)板制度，沒有給意向轉(zhuǎn)板的企業(yè)提供明確的發(fā)展防線。建立科學的轉(zhuǎn)板制度，為中小企業(yè)開拓綠色通道，不光為新三板掛牌的企業(yè)指明了抓板路徑，健全了新三板股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的制度，還能可以提高資本市場的運轉(zhuǎn)效率。

（三）加強市場監(jiān)督

加強信息披露制度的管理，健全相關(guān)法律法規(guī)，打擊各種違法行為，使市場更加規(guī)范，使企業(yè)的管理更加規(guī)范。這位新三板掛牌企業(yè)未來的轉(zhuǎn)板提供了必要的外部環(huán)境。

參考文獻

[1]易姣嬌.我國“新三板”發(fā)展歷程及其現(xiàn)狀[J].合作經(jīng)濟與科技.2015（11）.

[2]吳志團，趙佑啟.《新三板市場發(fā)展路徑選擇》，載《中國證券報》，2009年5月19日A12版.

[3]宋曉剛.新三板市場發(fā)展的特征、動因及啟示[J].證券市場導報.2015（11）.