兩地套匯和三地套匯研究

吳思　葉林

【摘要】套匯是國際金融學中的重點內容，關于兩地套匯和三地套匯的計算，目前尚無一套系統的理論方法。就套匯空間的計算方法進行系統整理和研究，繼承并改進了傳統的兩地套匯和三地套匯的套匯路線的確定方式及套匯獲利空間的計算方法，從只考慮中間價的匯率報價和同時考慮買入價、賣出價的匯率報價兩個角度，分別針對兩地套匯和三地套匯的套匯路線確定及套匯空間計算提出一套通用的方法。

【關鍵詞】套匯 路線 計算方法

套匯是國際金融學中外匯交易理論的重要內容。所謂套匯，指的是外匯交易者利用不同外匯市場在同一時刻的匯率差異，在匯率低的市場買進，同時在匯率高的市場上賣出，賺取不同市場匯差收益的外匯交易。根據所涉及交易地點的不同及交易貨幣種類的不同，套匯交易可以分為兩地套匯和三地套匯兩種主要的套匯方式。關于兩地套匯的計算，由于只涉及兩種貨幣和兩個交易地點，只要掌握到“低買高賣”的原理，計算方法并不難掌握。但是對于三地套匯，涉及三種貨幣和三個交易地點，僅僅掌握“低買高賣”的原理是不夠的，到底選擇哪個地點先做交易？是買入交易貨幣還是賣出交易貨幣？本文將介紹一套通適于兩地套匯和三地套匯的計算理論。

一、目前流行的套匯計算方法介紹

針對兩地套匯，目前大部分的教科書都以“低買高賣”的原理為核心，簡言之就是利用兩種貨幣在兩個外匯市場上即期匯率的差異，低買高賣，以獲取匯差的外匯交易。

針對三地套匯，無論是教科書還是學術論文，都不外乎采用三個步驟來設計套匯路線并計算套匯空間。

一是判斷是否存在套匯空間，即將統一標價法后的三地匯率（一般是用中間匯率）相乘之后與1做比較，若不等于1，則存在獲利空間。

二是確定套匯路線，若三地均為直接報價法，中間匯率乘積大于1，則采用“買本賣外”的方式確定套匯路線，也就是使三地的外匯交易均表現為“賣本買外”即可獲利；中間匯率乘積小于1，則采用“賣本買外”的方式來確定套匯路線，也就是使三地的外匯交易均表現為“賣本買外”即可獲利；若中間匯率乘積等于1，則無套匯獲利空間。若三地均為間接標價法，則情況正好相反，中間匯率乘積大于1，則“賣本買外”；中間匯率乘積小于1，則“買本賣外”；中間匯率乘積等于，則無套匯獲利空間。

三是根據套匯路線計算套匯收益。

還有部分教科書有介紹“三地變兩地”的計算方式來計算三地套匯，即任意選定一種貨幣作為關鍵貨幣，將其中均包含該種關鍵貨幣的兩地的匯率根據匯率套算的方式計算出非關鍵貨幣之間的匯率，再與第三個交易地點的匯率結合成“兩地”，最后根據兩地套匯的方式來計算套匯空間。

誠然，兩地套匯的計算沒有問題毋庸置疑，但是三地套匯的方法，目前我國高校正在使用的教科書或者學術論文中的方法大多有缺陷，不能通用于所有的情況。尤其是針對同時考慮買入價和賣出價的匯率報價情況，不能簡單的將統一標價法下的買入價相乘與1做比較，或者將統一標價法下的賣出價相乘與1作比較，亦或是將統一標價法下的中間匯率相乘與1作比較，原因在于當統一標價法下的買入價乘積小于1，賣出價乘積大于1時，無法做出是否存在套匯空間的判斷，也無從確定討回路線，而實際情況是，此時并不存在套匯空間。針對此缺陷，本文結合實際教學經驗總結出了一套系統的計算兩地套匯和三地套匯套匯空間的理論方法，具體內容如下文所示。

二、兩地套匯的計算方法

（一）只考慮中間價的情形

三、三地套匯的計算方法

（一）將三地套匯轉變成兩地套匯的計算方法

1.只考慮中間價的情形。假設兩地套匯不存在交易成本。假設A國的貨幣代碼為A，B國的貨幣代碼為B，C國的貨幣代碼為C。在A國的外匯交易市場B國的外匯交易市場以及C國的外匯交易市場，A貨幣、B貨幣和C貨幣之間的匯率分別為：

四、結語

本文通過總結傳統的兩地套匯和三地套匯的套匯路線的確定方式以及套匯獲利空間的計算方法的有點和不足，在繼承傳統方法精髓的同時加以改進，提出了一套更為系統適用的理論方法。在外匯交易過程中，外匯投資者可以加以借鑒，形成一套自己的快速判斷套匯獲利空間的方法；對于國際金融學實際教學，教師則應綜合考慮所有的情況將兩地套匯和三地套匯的計算方法加以完善和總結，并在實際教學過程中加以運用。

注釋

①本文均采用“間接報價法”的匯率報價方式，不意味著本文中提到的套匯計算方法只適用于間接報價法的情況，若換成“直接報價法”的匯率報價方式，得出的結論也不會發生改變。

②假設A、B、C國外匯交易市場的匯率報價采用的均為間接標價法。若實際情況中三地的報價不全為間接標價法，將匯率報價方式轉變為間接標價法即可套用。

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作者簡介：吳思（1988-），女，漢族，湖北咸寧人，任職于福建江夏學院金融學院，研究方向：國際金融學和國際貿易學；葉林（1988-），男，漢族，福建寧德人，任職于中國農業發展銀行廈門市分行，金融學碩士，研究方向：公司金融。