經濟增長和信貸期限結構的實證分析

楊麗敏

[摘要]本文利用向量自回歸模型，從信貸期限結構角度出發，分析經濟活動中的固定資產投資和工業增加值對不同期限結構信貸的影響程度。同時通過協整分析、脈沖響應分析，得出GDP和長期貸款之間存在滯后效應，進一步得出兩者的滯后周期。

[關鍵詞]GDP 貸款 期限結構 實證分析

一、問題的提出

在經濟下行壓力不斷增大的背景下，青海省主要金融指標繼續高速增長，為“十二五”金融業發展的圓滿收官奠定了堅實基礎。2015年，全省金融業增加值達到148.9億元，同比增長15.3%，拉動全省GDP增長1.3個百分點，對第三產業的貢獻率達41.9%，拉動第三產業增長3.5個百分點，巨額信貸對經濟增長起到了支撐和拉動作用，此背景下，需思考一個問題：信貸投放對經濟增長的拉動是否存在滯后效應，重要的經濟指標固定資產投資和工業增加值對信貸期限結構是否敏感，為解決上述問題，本文以相關變量為時間序列數據，從理論和計量角度加以分析。

二、數據來源和研究方法

本文選擇2000-2014年間青海省相關經濟數據，數據來源于青海省統計局網站。具體是：GDP、全社會固定資產投資（LNGDTZ）、貸款余額（LNDK）、工業增加值（LNGYZJZ）、短期貸款余額（LNDQDK）、中長期貸款（LNCQDK），為消除異方差的影響，對所有變量取對數使序列更具平穩性。運用計量經濟學中的協整分析、向量自回歸模型等方法來刻畫變量間的動態關系，協整理論刻畫多個變量間長期的穩定關系是美國計量經濟學家在80年代提出的新的統計方法，其條件是變量同階單整，因此，進行協整檢驗之前需進行單位跟檢驗。

經濟實際中的時間序列通常是不平穩的，不平穩序列建立的模型會產生“偽回歸”，而協整檢驗能很好地解決“偽回歸”的困擾。此外，變量間是否存在因果關系一般采用格蘭杰因果檢驗，同樣要求變量具有穩定性。因此，本文首先利用單位根檢驗法檢驗平穩性，其次進行協整檢驗以確定多個變量之間的長期關系。最后為了檢驗變量間相互影響的程度，建立向量自回歸VAR模型，并在VAR模型的基礎上進行脈沖響應分析來描述系統內變量間的相互沖擊和響應的軌跡。本文的數據處理均采用Eviews軟件。

三、實證部分

（一）協整檢驗

為驗證序列的平穩性，本文對貸款和GDP兩序列進行ADF檢驗，結果是兩個序列的ADF值分別大于不同檢驗水平（5%、1%、10%）的三個臨界值，所以序列是非平穩序列，但是經過一階差分都是平穩的。此外，對各個序列VAR模型進行平穩性檢驗，VAR模型的全部特征根的位置均在單位圓內，因此，VAR模型是一個平穩系統。驗證了平穩性后，進行協整檢驗。經過趨勢分析，GDP和貸款兩變量有大致相同的增長及趨勢，說明貸款和GDP之間存在協整關系。本文中GDP對貸款余額的影響因素采取多元回歸分析法，利用EVIEWS軟件對上述構建的回歸模型進行估計，得到在置信水平為0.05時，自變量的系數通過統計學檢驗。模型的決定系數為0.971，F值為429.2858，其顯著性概率值小于0.05，即拒絕總體回歸系數均為0的原假設，認為最終的回歸方程擬合效果較好LNGDP的回歸系數為1.074374，T值為5.019，對應的P值小于0.05，具有統計學意義，說明GDP會對貸款余額產生正向影響作用。并且GDP每增加一個百分點，貸款余額增加1.074個百分點，回歸方程為：

LNDK=-0.188120+1.074374*LNGDP+ε

（二）格蘭杰因果檢驗

對長期貸款、短期貸款、固定資產投資、工業增加值、貸款、GDPL六個序列進行格蘭杰因果關系檢驗，檢驗前提是序列和VAR模型均平穩，前文已進行了平穩分析。當顯著性水平為10%時，固定資產投資是長期貸款的格蘭杰原因，即固定資產投資對長期貸款的影響是主動的；當顯著性水平為5%時，GDP和貸款余額互為格蘭杰原因即二者互相影響，沒有主次之分。

（三）經濟結構和貸款期限結構之間的脈沖響應分析

通過建立VAR向量自回歸模型，分析GDP與不同期限結構的貸款、經濟結構和不同期限貸款之間的脈沖響應效應，在由各變量組成的VAR模型中，GDP、固定資產投資、工業增加值為被解釋變量，分別給長期貸款、短期貸款一個標準差大小的沖擊，得到相應的脈沖響應圖，并得到：GDP對各期限貸款沖擊的響應情況是不同的。GDP對長期貸款沖擊的響應具有明顯的滯后效應，在第4個月以后才緩慢上升，到第8個月其正向響應達到最大值，即GDP對中長期貸款沖擊具有先滯后持久增長的正向響應，產生滯后的原因在于中長期貸款投資周期長、項目期限在5年以上，貸款以整個項目全部資金需求為評審對象而放款階段是根據工程進度和年度貸款計劃，逐年逐筆發放。GDP對短期貸款沖擊的響應是不平穩且沒有滯后效應的響應，原因在于短期貸款多為用于流動資金周轉，其效益短期內是遞增的，隨著經濟周期的推移，短期投入帶來的效益開始遞減而后出現正負交替的響應。此外，用同樣的研究方法，對短期貸款、長期貸款分別給予一個標準差的沖擊后，固定資產投資、工業增加值對各期限貸款沖擊的響應各有不同的：固定資產投資對長期貸款沖擊形成了持久的正向響應；工業增加值對短期貸款沖擊一開始表現為負向響應，第4個月后轉為正向；對長期貸款沖擊則為平緩、持久的正向響應。

四、結論

一是通過協整檢驗，表明信貸投放對于青海省的經濟增長具有積極的推動作用，二者之間存在長期均衡關系，GDP每增加一個百分點，貸款余額增加1.074374個百分點。

二是通過格蘭杰因果檢驗，表明GDP和貸款余額互相進行深度影響，工業增加值的變化會帶動短期貸款的變化，固定資產投資的變化會帶動長期貸款的變化。這也與實際經驗相符。

三是通過脈沖響應分析，首先表明GDP和長期貸款之間存在滯后效應，滯后期為4個月；其次表明不同期限結構的貸款對經濟的不同方面存在差異：工業增加值和固定資產投資對長期貸款均有影響，固定資產投資影響程度更甚；固定資產投資對短期貸款的影響是先升后降存在小幅回落，工業增加值對短期貸款的影響是正向的，但存在時滯。