淺析商業(yè)銀行“資管投行”發(fā)展

宋俊杰

【摘要】我國(guó)商業(yè)銀行應(yīng)該積極發(fā)展“資管投行”，來(lái)應(yīng)對(duì)金融體制深化改革、金融脫媒、優(yōu)質(zhì)資源稀缺，以及客戶融資多元化帶來(lái)的巨大挑戰(zhàn)。本文通過(guò)分析國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行“資管投行”發(fā)展的兩大驅(qū)動(dòng)因素及市場(chǎng)潛力，從轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)理念、調(diào)整組織架構(gòu)、改進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)審理念、加強(qiáng)隊(duì)伍建設(shè)四個(gè)方面提出具體的應(yīng)對(duì)措施，旨在為商業(yè)銀行在大資管的時(shí)代背景下，做好業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型提供參考意見(jiàn)。

【關(guān)鍵詞】資管投行 銀行 定位發(fā)展

近年來(lái)，隨著金融體制的深化改革，我國(guó)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)迎來(lái)快速發(fā)展時(shí)期，商業(yè)銀行、基金、券商、信托、保險(xiǎn)等各類(lèi)機(jī)構(gòu)爭(zhēng)相發(fā)力資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，“大資管”格局已然顯現(xiàn)。面對(duì)日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，以及利率市場(chǎng)化、金融脫媒和互聯(lián)網(wǎng)金融的多重沖擊，商業(yè)銀行亟需轉(zhuǎn)變資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展觀念，應(yīng)逐步建立起“資管投行”的理念與模式，不斷提高自身投研能力，主動(dòng)創(chuàng)設(shè)金融產(chǎn)品并融于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，滿足客戶多元化的投、融資需求。在大資管的時(shí)代背景下，積極發(fā)展“資管投行”將是商業(yè)銀行的轉(zhuǎn)型發(fā)展的重要方向。

一、“資管投行”的發(fā)展背景

商業(yè)銀行的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)以理財(cái)業(yè)務(wù)為核心，主要表現(xiàn)為對(duì)客戶資金的投資運(yùn)作，通常是被動(dòng)接受金融市場(chǎng)上的債券、票據(jù)、信托等產(chǎn)品，而“資管投行”則意味著商業(yè)銀行要承擔(dān)起金融產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)者的角色，借助投行工具實(shí)現(xiàn)資金投向的主動(dòng)性，將資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中的穩(wěn)定資金，通過(guò)類(lèi)信貸業(yè)務(wù)、資產(chǎn)證券化、并購(gòu)基金等投行項(xiàng)目直接或間接地融于不同生命周期的企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，從而實(shí)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的獲得以及資金的保值增值，同時(shí)也更有力地支持了經(jīng)濟(jì)發(fā)展。商業(yè)銀行發(fā)展“資管投行”主要有以下兩個(gè)驅(qū)動(dòng)因素。

（一）存款理財(cái)化

隨著城鎮(zhèn)化水平的不斷推進(jìn)，我國(guó)居民人均收入日益提高，家庭財(cái)富積累迅速。2015年，我國(guó)居民家庭財(cái)富總值達(dá)22.8萬(wàn)億美元，已經(jīng)超過(guò)日本躍居世界第二，{1}居民對(duì)資金保值增值的投資欲望不斷增強(qiáng)。資金流動(dòng)性充足，但存款利率低的矛盾促使居民的理財(cái)觀念加速轉(zhuǎn)變，大家不再局限于銀行存款，而是轉(zhuǎn)向綜合理財(cái)投資。2004年我國(guó)商業(yè)銀行第一只理財(cái)產(chǎn)品誕生，到2015年理財(cái)產(chǎn)品余額已到達(dá)23.5萬(wàn)億元，{2}業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛之勢(shì)可見(jiàn)一斑。

在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)快速發(fā)展的同時(shí)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，客戶對(duì)涉及理財(cái)產(chǎn)品收益性、風(fēng)險(xiǎn)性、流動(dòng)性等方面的要求也愈發(fā)挑剔。在市場(chǎng)利率下行、經(jīng)濟(jì)增速放緩、風(fēng)險(xiǎn)釋放增加、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)資源日益稀缺的新環(huán)境下，如何更好地管理客戶財(cái)富，幫助其實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)收益最大化等要求，促使商業(yè)銀行發(fā)展“資管投行”，將資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)向產(chǎn)業(yè)鏈的上游投行業(yè)務(wù)不斷遞進(jìn)，以主動(dòng)獲得風(fēng)險(xiǎn)和收益配比更好的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)更佳的投資收益。

（二）融資多元化

現(xiàn)階段，傳統(tǒng)信貸渠道已經(jīng)不能完全滿足企業(yè)多元化的融資需求，銀行貸款在社會(huì)融資規(guī)模中占比不斷下降，而直接融資比重明顯上升。2015年我國(guó)非金融企業(yè)境內(nèi)債券和股票合計(jì)融資3.7萬(wàn)億元，比2014年多8324億元；占同期社會(huì)融資規(guī)模增量的24.0%，占比創(chuàng)歷史最高水平，比2014年高6.0個(gè)百分點(diǎn)。{3}我國(guó)以間接融資占主導(dǎo)地位的金融結(jié)構(gòu)正在發(fā)生改變，企業(yè)的融資渠道日趨多樣化，融資成本不斷降低，以市場(chǎng)為主導(dǎo)的直接融資比重大幅上升將成為長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)。

債券、股票等直接融資市場(chǎng)的迅速崛起，極大地推動(dòng)了商業(yè)銀行“資管投行”的發(fā)展。“資管投行”作為投融資的嫁接橋梁，可以將資產(chǎn)管理聚集的資金通過(guò)投行手段為企業(yè)提供更加多樣化、交易成本更加低廉的融資工具以及全方位綜合金融服務(wù)方案，幫助企業(yè)突破發(fā)展瓶頸，并最終推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展；同時(shí)，通過(guò)對(duì)所投企業(yè)資產(chǎn)的信用資質(zhì)、還款來(lái)源等方面的持續(xù)監(jiān)管，商業(yè)銀行可以較好地把控風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)收益保證。{4}

二、“資管投行”的市場(chǎng)潛力

在大資管的時(shí)代背景下，“資管投行”的發(fā)展是商業(yè)銀行適應(yīng)存款理財(cái)化和融資多元化轉(zhuǎn)型的必由之路，“資管投行”的市場(chǎng)潛力巨大。

（一）發(fā)展快速，成長(zhǎng)空間大

2007年我國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)管理規(guī)模開(kāi)始呈現(xiàn)出爆炸式的增長(zhǎng)勢(shì)頭后，目前已經(jīng)突破20萬(wàn)億，未來(lái)三到五年將會(huì)有80萬(wàn)億到200萬(wàn)億。雖然我國(guó)銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，但對(duì)于大部分商業(yè)銀行而言，其資產(chǎn)管理規(guī)模占總資產(chǎn)的比重都未超過(guò)10%，縱觀西方發(fā)達(dá)國(guó)家大型銀行的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，其所占總資產(chǎn)的比例基本都高于30%，紐約梅隆銀行達(dá)到422.91%。{5}由此可見(jiàn)，我國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)管理市場(chǎng)具有巨大的成長(zhǎng)空間，不斷擴(kuò)大的資產(chǎn)管理規(guī)模必將促使“資管投行”的快速發(fā)展，激發(fā)出其無(wú)限的市場(chǎng)潛力。

（二）虛實(shí)融合，聯(lián)動(dòng)效應(yīng)強(qiáng)

商業(yè)銀行的資管業(yè)務(wù)主要著眼于對(duì)客戶委托的資金進(jìn)行資產(chǎn)配置和投資管理，相對(duì)務(wù)虛，而投行業(yè)務(wù)則承擔(dān)著為客戶融資服務(wù)的功能，主要?jiǎng)?wù)實(shí)，“資管投行”即體現(xiàn)出商業(yè)銀行虛實(shí)結(jié)合的投融資管理能力。{6}目前，國(guó)家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整面臨著改革的深水區(qū)，企業(yè)對(duì)于金融服務(wù)方案要求越來(lái)越多樣化和個(gè)性化，如果商業(yè)銀行可以利用兼并重組、資產(chǎn)證券化、股權(quán)投資等投行業(yè)務(wù)充分挖掘并有效滿足企業(yè)的融資需求，既為資管業(yè)務(wù)帶來(lái)了源源不斷的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，又能推動(dòng)投行業(yè)務(wù)的不斷創(chuàng)新，這將推動(dòng)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的跨越式增長(zhǎng)。“資管投行”作為商業(yè)銀行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型發(fā)展的新藍(lán)海，具有極大的業(yè)務(wù)想象空間。

三、“資管投行”的發(fā)展建議

（一）轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)理念，以項(xiàng)目為中心，為客戶提供個(gè)性化融資服務(wù)

傳統(tǒng)商業(yè)銀行的兩大重點(diǎn)發(fā)展業(yè)務(wù)分別是零售業(yè)務(wù)和公司業(yè)務(wù)，一個(gè)以資金為中心，一個(gè)以客戶為中心，分別在資產(chǎn)端和負(fù)債端做大銀行業(yè)務(wù)，而“資管投行”則是以項(xiàng)目為中心，不僅可以在資產(chǎn)端，也可以在負(fù)債端，還可以在表外端做大銀行業(yè)務(wù)。{7}從本質(zhì)來(lái)說(shuō)，投行業(yè)務(wù)是通過(guò)一個(gè)又一個(gè)的項(xiàng)目，來(lái)為客戶提供個(gè)性化的融資服務(wù)方案，靈活地幫助客戶解決各種問(wèn)題。

因此，商業(yè)銀行發(fā)展“資管投行”必須轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)借貸理念，不再僅僅關(guān)注企業(yè)在過(guò)去生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中形成的資產(chǎn)負(fù)債、現(xiàn)金流等狀況，而應(yīng)運(yùn)用投行項(xiàng)目判斷的理念，對(duì)投行項(xiàng)目、企對(duì)業(yè)的未來(lái)成長(zhǎng)性進(jìn)行考察，幫助提高企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量，把控所投的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)投行項(xiàng)目收益。

（二）調(diào)整組織架構(gòu)，建立獨(dú)立運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)

目前國(guó)內(nèi)大部分商業(yè)銀行都已成立了投行部或者資產(chǎn)管理中心，但條塊分割嚴(yán)重且缺乏獨(dú)立性，發(fā)展受限較多。要真正發(fā)展“資管投行”，商業(yè)銀行應(yīng)抓緊實(shí)現(xiàn)資管投行業(yè)務(wù)的獨(dú)立運(yùn)行，如建立銀行理財(cái)子公司，一方面可以拓寬資管業(yè)務(wù)的邊界，在資本市場(chǎng)獲得更好地投融資點(diǎn)，另一方面打破剛性兌付問(wèn)題，實(shí)現(xiàn)與商業(yè)銀行形成的風(fēng)險(xiǎn)隔離。從西方發(fā)達(dá)國(guó)家商業(yè)銀行發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，大部分商業(yè)銀行都建立了獨(dú)立子公司發(fā)展資管投行業(yè)務(wù)，即使是綜合化經(jīng)營(yíng)模式的商業(yè)銀行，也都設(shè)立了業(yè)務(wù)條線獨(dú)立運(yùn)營(yíng)。

以美國(guó)摩根大通為例，它采用金融控股綜合模式，在這種制度下控股母公司主要負(fù)責(zé)戰(zhàn)略規(guī)劃管理，而各種具體業(yè)務(wù)都是以子公司形式開(kāi)展，形成了業(yè)務(wù)條線子公司管理模式。在業(yè)務(wù)開(kāi)展方面，各個(gè)公司獨(dú)立開(kāi)展業(yè)務(wù)，盈虧自負(fù)并體現(xiàn)在各自管理人員的薪酬激勵(lì)計(jì)劃中，這極大地激發(fā)了子公司業(yè)務(wù)發(fā)展的主動(dòng)性。在風(fēng)險(xiǎn)防范方面，母公司設(shè)置了完善的隔離制度，防止子公司業(yè)務(wù)互相滲透，風(fēng)險(xiǎn)交叉?zhèn)鲗?dǎo)。這種模式使得摩根大通的資管子公司可以充分地從其它子公司獲得協(xié)同效應(yīng)，同時(shí)還將業(yè)務(wù)范圍延伸至資本市場(chǎng)各個(gè)領(lǐng)域，最大化地發(fā)揮自身的優(yōu)勢(shì)，為客戶提供更加多樣化的服務(wù)。而以綜合化經(jīng)營(yíng)著稱(chēng)的德國(guó)商業(yè)銀行則是通過(guò)整合其銀行業(yè)務(wù)與非銀行業(yè)務(wù)，并實(shí)施統(tǒng)一化的管理來(lái)實(shí)現(xiàn)“資管投行”發(fā)展。德國(guó)商業(yè)銀行具有多張金融業(yè)務(wù)許可證，因此各部門(mén)在經(jīng)營(yíng)權(quán)力上相互獨(dú)立但在業(yè)務(wù)上又相互融合，從而實(shí)現(xiàn)滿足客戶多元化的綜合金融服務(wù)。

西方國(guó)家大型商業(yè)銀行的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)本質(zhì)是代客理財(cái)投資，銀行為客戶提供全面的咨詢服務(wù)，運(yùn)用專(zhuān)業(yè)的金融工具為客戶代為投資，對(duì)于客戶而言，在獲得預(yù)期收益的同時(shí)，也需要客戶自身承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，這種業(yè)務(wù)模式避免了我國(guó)現(xiàn)行理財(cái)產(chǎn)品剛性兌付可能引發(fā)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。只有當(dāng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)本身具有獨(dú)立性后，才能更好地平衡投資者和投資機(jī)構(gòu)的關(guān)系，平衡客戶的資產(chǎn)收益和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，從而真正實(shí)現(xiàn)商業(yè)銀行“資管投行”的健康發(fā)展。

（三）改進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)審理念，以投行思維創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式

傳統(tǒng)商業(yè)銀行通過(guò)管理信用風(fēng)險(xiǎn)獲利，其經(jīng)營(yíng)的核心是安全性和審慎性。而“資管投行”強(qiáng)調(diào)的則是如何創(chuàng)設(shè)、運(yùn)用金融產(chǎn)品去控制甚至分散風(fēng)險(xiǎn)，在風(fēng)險(xiǎn)適度可控下實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)收益最大化。業(yè)務(wù)理念和盈利模式不同，導(dǎo)致了兩者相互沖突的風(fēng)險(xiǎn)管理文化。現(xiàn)階段，由于商業(yè)銀行的傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管控理念尚未徹底改變，仍以傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)審理念而非投行思維發(fā)展“資管投行”，使得國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行缺乏與之匹配的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，投行化的風(fēng)險(xiǎn)文化尚未形成。

在混業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)越來(lái)越明顯的大資管時(shí)代，商業(yè)銀行應(yīng)改進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)審理念，鼓勵(lì)資管、投行部門(mén)以投行思維創(chuàng)新現(xiàn)有業(yè)務(wù)模式，逐漸深入資本市場(chǎng)，積極抓住機(jī)遇開(kāi)展并購(gòu)重組、結(jié)構(gòu)融資、買(mǎi)殼上市、產(chǎn)業(yè)基金等資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)，而不應(yīng)一味回避風(fēng)險(xiǎn)的存在。另一方面，商業(yè)銀行應(yīng)大力加強(qiáng)科學(xué)的、行之有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具的研發(fā)和運(yùn)用，這也是“資管投行”創(chuàng)設(shè)金融產(chǎn)品承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)投資的前提。

（四）加強(qiáng)隊(duì)伍建設(shè)，打造專(zhuān)業(yè)化“資管投行”人才隊(duì)伍

“資管投行”作為投、融資的嫁接橋梁，追求適度風(fēng)險(xiǎn)下的收益最大化，因此，它對(duì)團(tuán)隊(duì)人員的項(xiàng)目判斷能力，資產(chǎn)管理能力、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)能力、風(fēng)險(xiǎn)把控能力等都提出了更高的要求，“資管投行”的發(fā)展離不開(kāi)一批擁有多層次專(zhuān)業(yè)知識(shí)結(jié)構(gòu)的復(fù)合型人才，他們應(yīng)具備專(zhuān)業(yè)的知識(shí)技能、敢于創(chuàng)新、積極探索適應(yīng)市場(chǎng)、滿足客戶需求的新產(chǎn)品和新服務(wù)，使得客戶價(jià)值和銀行價(jià)值實(shí)現(xiàn)最大化。一方面，商業(yè)銀行應(yīng)從外部同業(yè)機(jī)構(gòu)如券商、私募、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)引進(jìn)具備專(zhuān)業(yè)研發(fā)、投資、管理能力的高水平人才；另一方面，銀行本身應(yīng)通過(guò)各種培養(yǎng)途徑加強(qiáng)“資管投行”團(tuán)隊(duì)人員的專(zhuān)業(yè)能力提升，為本行“資管投行”發(fā)展打造一支生力軍。此外，商業(yè)銀行還應(yīng)建立市場(chǎng)化的績(jī)效考核機(jī)制，為每位“資管投行”員工提供收入平臺(tái)，吸引和留住核心團(tuán)隊(duì)。

總而言之，在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，面對(duì)經(jīng)濟(jì)金融改革的不斷深化，商業(yè)銀行發(fā)展“資管投行”已然成為大勢(shì)所趨。商業(yè)銀行應(yīng)及時(shí)轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)理念，充分利用自身規(guī)模巨大、相對(duì)穩(wěn)定的資產(chǎn)管理資金優(yōu)勢(shì)，在合規(guī)和風(fēng)險(xiǎn)可控的基礎(chǔ)上，主動(dòng)發(fā)展“資管投行”，不斷提高自身投研能力和風(fēng)險(xiǎn)管控能力，積極探索建立起與之發(fā)展匹配的制度體系，這是商業(yè)銀行在資管行業(yè)中勝出的必由之路。

注釋

{1}瑞士信貸銀行.2015全球財(cái)富報(bào)告[R].2015.

{2}中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司，全國(guó)銀行業(yè)理財(cái)信息登記系統(tǒng).中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)年度報(bào)告（2015）[R]，2016.

{3}人民銀行.2015年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告[R]，2016.

{4}張旭陽(yáng).資管投行：銀行理財(cái)轉(zhuǎn)型的未來(lái)之路[EB/OL].中國(guó)證券網(wǎng)，2014-03-26

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