歐盟銀行業風云再起

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歐盟銀行業風云再起

歐盟銀行業是否會爆發系統性危機，取決于歐盟成員國能否在救助銀行的問題上達成一致，并迅速采取行動。

張明

中國社科院世經政所國際投資室主任、盤古宏觀研究中心高級研究員

近期，意大利銀行業風險頻發，德國、瑞士銀行業也風雨飄搖，歐盟銀行業可謂山雨欲來風滿樓，爆發系統性危機的概率正在攀升。

6月23日，英國脫歐公投當天，英國富時100指數跌幅僅為2.76%，而意大利富時指數跌幅卻高達12.48%。投資者之所以在股市上給意大利投出反對票，主要出于以下幾方面原因。

第一，經濟增長持續低迷，基本面表現十分落后。2016年一季度，意大利GDP同比增速僅為1.0%，顯著低于其他歐盟大國；而CPI同比增速則已連續五個月（2— 6月）為負。尤其是意大利政府債務占GDP比率在2015年底已高達132.7%，意味著未來實施擴張性財政政策的空間已經非常狹窄。

第二，政局前景不穩。今年10月意大利將舉行公投，對現任總理倫齊所在的民主黨在2014年4月提出的政治改革議案進行表決。如果公投否決了改革法案，倫齊將辭去總理職務，意大利就可能重現政治亂局。而且，一旦失去這位重要的中間派領導人，意大利的民粹運動可能會持續升溫。

第三，銀行業問題非常嚴重。據統計，意大利銀行壞賬率高達17%，是美國的10倍；壞賬高達3600億歐元，不良貸款規模占到歐元區銀行業壞賬的三分之一，上市銀行壞賬的一半。其中目前最危險的、作為意大利第三大銀行的西耶那銀行（Banca Monte deiPashci di Siena）的壞賬高達469億歐元；信用違約互換（CDS）市場價格反映的該行違約概率則高于60%。

第四，其抑制危機擴展與救助銀行的救助計劃遭到德國與歐盟的反對。根據2015年歐盟實施的《銀行復蘇與清算指導原則》，在納稅人救助之前，應該先由銀行股東和債權人進行救助。而意大利政府的苦衷卻在于，意大利家庭儲戶擁有該國銀行業三分之一的債券。由于散戶債券投資者占比太高，因此使用債權人自救規則十分困難。

對意大利銀行業的擔憂正逐步擴展至整個歐盟的銀行業，乃至全球銀行業。FactSet的數據顯示，2016年以來，全球20家頂尖銀行損失了4650億美元市值，相當于全部市值的四分之一。

目前，市場的焦點集中在德意志銀行身上。德銀股票在過去一年已經下跌了60%，目前市值不到200億歐元，僅為其凈資產的三分之一。根據IMF最近發布的《金融系統穩定性評估》，德意志銀行已成為系統性風險的最大凈貢獻者。此外，在美聯儲今年對銀行業的考核中，德銀的美國子公司連續兩年沒有通過美聯儲的壓力測試。美聯儲認為，該行的資本規劃過程極為羸弱，在彌補劣勢與滿足監管期望方面未能取得足夠進步。目前德銀的總資產高達1.64萬億歐元，但凈資產僅為600億歐元。如此高的杠桿率意味著只要負債方出現小幅損失，德銀的資本金就可能告罄。德銀當前面臨的主要問題是，沒有大規模的零售銀行和信用卡業務來平衡其風險高與規模大的投行業務，以及在衍生品市場上的風險暴露巨大。

德國另一家地區性銀行——不萊梅州立銀行（Bremer Landesbank），因持有巨額不良航運業貸款組合也面臨巨大壓力。最近，該銀行發行的可轉債慘遭拋售。這意味著如果沒有政府安排的救援，該行將面臨破產清算風險。

目前，歐盟銀行業風險仍在發酵，是否會釀成一場系統性銀行危機，取決于歐盟成員國能否在救助銀行的問題上達成一致，并迅速采取集體行動。從當前來看，歐盟銀行業的動蕩已經加劇了全球范圍內的風險規避行為，未來可能造成如下幾方面影響：一是可能延緩美聯儲加息步伐（盡管上月美國非農就業數據表現良好）；二是可能進一步推高發達國家國債、美元、日元與黃金等避險資產價格；三是可能加劇包括人民幣在內的新興市場貨幣的貶值壓力；四是可能加大包括中國在內的新興市場國家的資本外流規模；五是可能加大全球范圍內匯率戰、貿易戰的沖突強度。