眾籌者多，盈利者少

王元元

張偉的保守估計是，目前已經眾籌成功的項目中，至少有50%以上都還在燒錢，沒有實現盈利

2014年5月28日，當同學們都在忙著收拾行李離校時，23歲的蔣金亞和兩個朋友跑去注冊了“切糕王子”品牌，在線上賣切糕，并將此作為“事業的起點”，準備大干一把。

憑借大學期間多次創業積攢的人脈，蔣金亞很快就拿到了三百萬元的天使投資。但這筆錢僅支撐了不到兩年就用光了。

2015年底，蔣金亞開始到處找投資。這一次，他不再幸運，“來來回回見了很多投資人、投資機構，都不了了之。”

無奈之下，他找到了位于深圳的股權眾籌平臺眾投邦。

2016年3月，在跟眾投邦接洽一個月后，蔣金亞高達1500萬元的眾籌項目在該平臺上線。不到十天，項目即完成了預定眾籌金額，這讓蔣金亞喜出望外。

“這是我們第一次嘗試股權眾籌，沒想到效果那么好。”他對《瞭望東方周刊》說，如果沒有這筆及時的融資，切糕王子可能陷入資金短缺的困境，“眾籌確實給創業項目提供了更高效的融資渠道。”

也因此，越來越多像蔣金亞一樣的創業者正把目光從傳統的投資機構轉向線上眾籌平臺，以期在短時間內獲得資金和資源。

但即便輕松獲得了眾籌融資，也并不意味著項目發展自此一帆風順。更多的時候，情況恰恰相反。

走投無路的選擇

仿聲鳥眾籌項目

鄭勇是位創業者。創業初期，為了節省人力成本，他只能招聘兼職人員。也是在這個過程中，他認識了很多做兼職的殘疾朋友。

“殘疾人行動不便，大公司又都不愿意招殘疾人，所以他們大多只能找兼職。”鄭勇告訴《瞭望東方周刊》，殘疾人很難找到工作，“他們不會上網，又不可能去挨個公司問，只能碰運氣”。

2011年5月，鄭勇放棄原本的創業項目，轉向殘疾人就業領域，成立了專門連接殘疾人和用工企業的就業服務平臺耳目網。但在此后的兩年多時間里，耳目網的運營情況并不好，常年處于虧損狀態。

和蔣金亞當初面臨的窘境一樣，鄭勇最終也走上了到處找投資的老路，“我們運營了幾年效果并不好，所以很多機構不愿意投。”

就在幾乎放棄之際，2014年7月，一個找上門的名為天使街的眾籌平臺讓他改變了想法。

最初，鄭勇對股權眾籌興趣不大，因為他半年前在另一家眾籌平臺上有過一次失敗的嘗試。他認為，當時國內的眾籌剛起步，市場接受度并不高。

但在無奈之下，只能“死馬當活馬醫”，于是，鄭勇最終選擇跟天使街合作。

唱吧麥頌高級副總裁駱海龍則告訴《瞭望東方周刊》，“眾籌對我們來說更多是一種新鮮的玩法。”

2015年3月，唱吧與眾籌客合作推出首個針對旗下KTV門店的眾籌項目時，選擇的是眾多門店中已投入運營且實現盈利的崇文門分店，而非待建的門店，該項目上線之初曾引發業內轟動。

然而，并非所有人都認為這是個絕無風險的好項目。“唱吧雖然知名度較高，但骨子里還是一個創業公司，線下實體店投資巨大，對它們來說不可能沒有資金壓力。”某眾籌平臺的創始人張偉（化名）告訴《瞭望東方周刊》。

“目前國內眾籌平臺上存在的項目幾乎都是極度缺錢的創業項目。”在他看來，這些項目多半是專業投資機構看不上的，創業者最終只能選擇眾籌融資，“說白了就是走投無路了。”

備受詬病的估值

因為有過一次失敗的嘗試，鄭勇起初對天使街并未抱太大期望。他頗為保守地將眾籌金額定在50萬元，待項目正式上線后便鮮少過問進度，直到一個多月后被平臺告知眾籌成功才想起來這件事。

“真沒想到成功了。”鄭勇說，這個用了47天的眾籌項目最終融資金額達到60萬元，超過了當初的設計目標，共吸納13個投資人，其中最高投資10萬元，最低的為1萬元。

對于資金短缺的鄭勇來說，這筆錢無疑是雪中送炭，“如果沒有這筆錢，公司很難再運轉下去。”

唱吧的眾籌成績更驚人。這個目標金額為300萬元的項目上線不到6小時募集金額就破百萬，16小時后眾籌金額超過300萬，24小時后眾籌金額更是突破540萬，接近其目標金額的兩倍。

這個速度令駱海龍驚嘆，也讓他真正見識到了眾籌的威力。此后，唱吧徹底改變之前的嘗試心態，主要借助眾籌來擴展線下門店，先后與包括眾籌客在內的三家眾籌平臺合作推出了八個門店的眾籌項目。

不僅如此，唱吧還在后期的眾籌中留出了更多股份給投資人，眾籌股份比例從首個項目的49%增加到70%，自己只占30%。這種做法為唱吧線下門店擴張帶來了更充足的資金。

“除了對于唱吧品牌的認可，更多投資人看重的是股權眾籌這種新興的投資收益形式。”駱海龍對《瞭望東方周刊》說，后者才是唱吧眾籌成功的最主要原因。

張偉也贊同這種說法，“相比以往的實物眾籌，股權眾籌被認為是一種更時髦的投資形式，更具吸引力，因為投資者買的不再是可能跳票或者走樣的產品，而是企業的股份。”

當然，這就要求企業對眾籌項目有更精準的把握。以耳目網為例，其最終確定的50萬元眾籌金額并非隨意設定，而是根據企業估值和出讓的股份比例綜合所得。

“我們企業的估值是500萬，出讓10%的股份就是50萬，等于13個投資者按出資比例分配10%的股份。”鄭勇說，投資人最終是憑借所持有的股份分紅。

但這其中備受外界詬病的一點是，眾籌企業的估值多數由企業自己來算，投資人無法確定其真實性。以蔣金亞的切糕王子為例，其在2016年3月發布眾籌時給投資人提供的資料中給出的企業估值是1億元。考慮到其成立時間不到兩年，且仍未實現盈利，外界曾質疑其估值的真實性。

“這個數據可能有水分，一些創業企業為了多融資，少賣股份，難免會夸大自身的估值。”張偉告訴本刊記者。

令人糾結的盈利預期

“其實，我們這些聚集在眾籌平臺上的投資者，更看重的是企業的盈利能力和風險控制能力。”在多家眾籌平臺投資項目的許長輝告訴《瞭望東方周刊》。

許長輝所說的盈利能力是指眾籌項目給予投資者的回報，“考慮到眾籌項目多是創業項目，投資者不會刻意要求項目方立即兌現收益，只需在一定的承諾周期內實現即可。”

比如，耳目網給所有投資人的承諾是自眾籌成功日起，3年內（到2017年7月）實現盈利分紅;切糕王子給投資人的承諾是，2018年底之前實現新三板上市。

在許長輝看來，項目方給出的盈利承諾會直接決定投資人的投資興趣和投資額度，“盈利預期越好，投資人肯定會越感興趣，但這個預期也要實事求是，不能太離譜。”

他指出，有些眾籌項目為了吸引眼球，會故意夸大項目的盈利預期，“但投資人多半有一定投資經驗，不會這么容易被騙，最終項目不僅沒融到資，還落了個壞名聲，得不償失。”

駱海龍在做唱吧的第一個眾籌項目時就曾遇到過這樣的情況，“按照當時的數據分析，我們給投資者說門店的年化收益能達到50%，實際運營中發現根本不可能那么高，只有40%左右。”

“項目方一方面想用高盈利預期來吸引投資人關注，另一方面又要擔心最終兌現不了會引來麻煩，始終處于糾結之中。”不過，張偉也直言，項目的盈利預期本就受多種因素的影響，出現誤差也屬正常。

退出機制只是心理安慰

但對項目方來說，只有漂亮的盈利預期并不足以讓投資者動心，還需有配套的退出機制，以最大程度降低投資者的投資風險。而這些退出機制無非就是項目方回購資金、投資者自行轉讓。

耳目網在眾籌說明中明確告知投資者：如果預定期限內不能實現盈利，公司會以翻倍的價格回購投資者原有的投資金額;如果投資者不愿被公司回購資金，也可自行轉讓股份。

“如果投資者在眾籌時投資了5萬，我們回購時就給10萬，以保證投資者不會有損失。”鄭勇說。

但在張偉看來，這種退出機制毫無意義，只是對投資者的心理安慰，“眾籌項目本身就是依靠眾籌的投資維持，如果沒有盈利，項目方哪來錢回購投資者的錢？再者，誰還會買一個幾年不盈利的項目的股份？”

許長輝雖然同意這一觀點，但也認為絕大部分投資者對項目風險有一定認識，“如果這個項目真的失敗了，也不大可能要求項目方去回購資金，不能只分紅而不擔風險。”

有錢也擋不住虧

“眾籌確實大大降低了創業團隊的融資難度，為他們解了燃眉之急。”蔣金亞說。但創業團隊需要的不僅僅是錢，還要有資源，“錢決定一個創業項目能否付諸實施，而資源則決定其能否長遠走下去。”

作為一個創業新手，蔣金亞始終認為，資源是其最大的短板，“我去找投資機構其實就是找資源，這些大型投資機構手里往往有豐富資源，比如政府、商界人脈等。”

而對股權眾籌并無資金之外期待的他，卻也有意外的收獲。“這些投資人都有一定的社會背景，不光是投了錢，還帶來了他擁有的行業、社會資源，這正是我需要的。”

蔣金亞說，參與切糕王子眾籌的投資者還特意建了一個微信群，經常對產品、企業的運營和管理提出建議，“這些投資人都很有經驗，所以提出的意見也很中肯、到位。”

這一點鄭勇體會更深，“很多參與耳目網眾籌的投資人最終都成了我們的客戶，有投資者幫我們與政府建立了聯系，還給我們提供了免費的辦公場地。”

而駱海龍在最初將唱吧線下門店推向眾籌時，考慮更多的是借此吸引客流，“我們希望這些投資人最終都成為我們KTV的客源，然后一帶十、十帶百，拉來更多客源。”

但實際的效果卻令其大為失望。

“我們統計發現，真正通過眾籌引來的客源非常少，基本可以忽略不計，跟當初的設想差別很大。”不過，駱海龍也坦承，盡管眾籌帶來的客流很少，但確實極大促進了唱吧的品牌傳播。

而回歸到眾籌本質，融資成功的這些企業后續發展也并不理想，其中最具代表性的就是較早涉足眾籌的耳目網。

鄭勇說，耳目網2015年全年的收入是80多萬元，但支出卻有90萬左右，仍舊處于持續虧損之中，“盡管2016年上半年的收入已漲至上百萬元，業務量也增加不少，但實現盈利還是比較困難。”

“到2015年底公司賬面上就已經基本上沒錢了。”鄭勇說，為了維持公司運轉，他將原有的20多名員工減少到4名，以最大程度壓縮開支，“大量的工作都外包給了服務公司去做。”

唱吧現有的9個參與眾籌的線下KTV門店中雖有多個已實現盈利，但也有一個處于虧損之中，月虧損額在上萬元。

“目前我們已經跟一家第三方機構談妥，要把這個店賣出去。”駱海龍說。

張偉的保守估計是，目前已經眾籌成功的項目中，至少有50%以上都還在燒錢，沒有實現盈利，“一些可能幾年后會盈利，一些可能到死掉也不會盈利。”