基于EVA的研發投入績效研究

摘 要：研發能力是公司的核心競爭力之一，研發投入對于企業發展的影響值得我們研究。本文以珠海格力電器股份有限公司為例，基于EVA評價方法，對于研發投入的長期績效進行了分析。結果表明：研發投入在短期內并不會對公司EVA產生積極的影響；但從長期來看，研發投入使得格力電器的EVA值出現拐點，呈現上升趨勢，業績不斷提高，在家電行業中處于領先水平。

關鍵詞：EVA考核；格力電器；科技研發

一、引言

2010年起國資委開始在我國央企實施經濟增加值（Economic Value Added，EVA）考核。EVA是指從稅后凈營業利潤中扣除全部股權和債權成本后的所得，比傳統會計指標更加真實地反映企業的資本使用效率和價值創造能力。EVA考核可以引導央企提升創新能力，改善管理效率和運營效率。

本文以格力電器為研究對象，通過研究高額研發投入對于格力電器EVA的影響來考察研發資本在企業運作中所創造的貢獻。

二、理論綜述

1.文獻綜述

EVA的概念被引進我國以來，大量學者用其來研究中國國有企業的經營績效評價。劉鳳委和李琦（2013）研究發現，實施EVA評價體系可顯著降低央企過度投資；市場競爭環境差異對EVA抑制過度投資的效果產生顯著影響。池國華、王志和楊金（2013）認為我國現有的EVA考核主要是通過抑制過度投資從而提升企業價值。劉葉云和朱洪慧（2013）采用灰色關聯分析方法探討了不同領域高新技術企業等量人力資本投入對EVA的貢獻，得出了等量人力資本投入對新材料技術、新能源及節能技術、航空航天技術企業EVA貢獻較大，并進一步發現不同人力資本投入方式對不同企業EVA的影響是不同的，為高新技術企業選擇人力資本投入方式提供了借鑒和參考。袁曉玲、白天元和李政大（2013）通過構建年度和三年EVA模型，從短期和長期兩個視角對央企控股企業的研發投入與EVA績效關系進行研究，并得出短期視角下年度內EVA與研發投入負相關、長期視角下EVA與研發投入正相關的結論。

2.文獻評述

我國學者對于EVA研究的起步較晚，其研究領域主要集中在三個方面：一方面集中在EVA評價體系的影響效果上，探究EVA評價體系對于過度投資、企業價值等的影響能力及影響程度；另一方面集中在對于績效評價上，針對某公司或某行業現有的評價體系中存在的問題，從新構建基于EVA或EVA與其他評價指標相結合的評價體系；最后一方面集中研究某一資本量的投入對于企業EVA的貢獻程度，如人力資本投入、研發技術投入對于公司EVA提升的貢獻等。在上述三個方面中，不論是考核EVA對于其他業績指標的影響還是分析其他因素對于企業EVA的貢獻程度，我們所討論的公司大部分都只局限于國有上市企業，我國國內目前對于龐大資本市場上其他上市公司EVA的研究較少。這一問題不僅與學者所偏好的研究領域有關，更與現實情況下EVA在業界的普及程度有關，除部分國有企業之外企業公司對于EVA業績考評的引入較少。EVA作為對于經濟利潤的度量應該在上市公司中得到更好的普及，從而更客觀地考核資本在企業運作中所創造的貢獻，提高單位資本的績效產出。

三、公司簡介

成立于1991年的珠海格力電器股份有限公司是一家國際化家電企業，主營家用空調、中央空調等家電產品。公司自成立以來始終堅持科技研發，目前已建有2個國家級技術研究中心、1個國家級工業設計中心，累計申請專利20824項，是從“中國制造”走向“中國創造”的典范。

四、研究方法

本文通過計算格力電器2010-2014年的EVA指標值，判斷中國家電行業從“中國制造”到“中國創造”的轉型是否為企業帶來了價值增值，同時分析作為家電龍頭企業--格力電器的長期績效情況。同時本文引入了單位資本經濟附加值（EVAPC）來消除資本規模對于EVA的影響。

1.EVA指標體系

該指標體系包括二個基本指標：經濟附加值（EVA），單位資本經濟附加值（EVAPC）。EVAPC=EVA/資本總額。

2.EVA計算模型

EVA=稅后凈營業利潤（NOPAT）-加權平均資本成本（WACC）×資本總額

其中：稅后凈營業利潤=稅后凈利潤+利息費用+少數股東損益+本年商譽攤銷+遞延稅項貸方余額的增加+其他準備金余額的增加+資本化研究發展費用-資本化研究發展費用在本年的攤銷。

資本總額=股東權益+遞延稅項貸方余額+累計商譽攤銷+各種準備金+研究發展費用的資本化金額+短期與長期借款。

WACC=KD×（1-t）×D/（D+E）+KE×E（D+E）

其中：t為企業所得稅稅率；D/（D+E）為債務資本比例；E/（D+E）為股本資本比例。

KD以家電行業平均債務資本成本4.76%作為公司債務資本成本。

KE為單位股本資本成本；根據資本資產價模型確定。計算公式為：

R=Rf+β（Rm-Rf）

R表示公司股票的預期收益率；Rf表示無風險收益率，本文選取2004年-2014年發行的期限為10年的國債平均持滿到期收益率3.487%作為無風險收益率；Rm-Rf表示市場風險補貼。Rm選取上證指數從1991年的開盤價127.61與2014年的收盤價3234.68進行開方，得出rm=（3234.68/127.61）^（1/23）-1=15.09%。β表示市場風險測度，本文根據公式，β=cov（j，M）/σ2M，以及2010年11月-2015年9月近六年來上證指數月度指數和格力電器月度收盤價，計算得出β=0.7735。即公司的股本資本成本為rf+β*（rm-rf）=3.487%+0.7735*（15.09%-3.487%）=12.46%。

綜上得出WACC=D/（D+E）*4.76%+E/（D+E）*12.46%。

五、結果分析

本文數據和資料主要來源：格力電器各年年報；萬得數據庫等。使用EXCEL進行處理數據，得出格力電器的歷年EVA指標結果如下：

從2010年到2013年，格力電器的EVA指標全部為負值，這表明格力電器的資本回報率低于股東的資本成本。也就是說，格力電器在這四年間沒有為股東創造更多的價值，其創造的價值反而不足行業中資金的平均回報。但從指標的演變趨勢來看，2011年開始，EVA指標出現了拐點，從下降轉化為上升趨勢善。2014年，格力電器連年的EVA為負的狀況終于得到了控制，為股東創造了18.258億的股東財富。

格力在科研投入上不設上限，按需求投入資金，近幾年來的科研投入均有數十億元。我們認為格力電器2010-2013年EVA為負值是因為長期研發投入的協同效應在短期內沒有得到體現，在經歷了多年發展、連續幾十甚至上百億的研發積累后，技術先進的優勢效應才開始顯現出來。

六、結論

本文選根據格力電器股份有限公司年報提供的2010-2014年財務數據，結合資本市場與家電行業發展狀況，對于格力電器近五年來的經濟附加值進行了計算，最終得出結論：短期視角下，研發經費的投入與EVA負相關，及短期內研發投入的結果并不會在公司經濟附加值上有所體現。長期視角下，研發投入會對企業提供較高的經濟附加值。所以說格力電器“掌握核心科技”的道路值得我們欣賞與借鑒。

參考文獻：

[1]池國華，王志，楊金.EVA考核提升了企業價值嗎？--來自中國國有上市公司的經驗證據[J].會計研究，2013（11）：60-66.

[2]劉鳳委，李琦.市場競爭、EVA評價與企業過度投資[J].會計研究，2013（2）：54-63.

[3]劉葉云，朱洪慧.我國高新技術企業人力資本投入對EVA的貢獻研究[J].科研管理，2013（12）：95-105.

[4]劉運國，陳國菲.BSC與EVA相結合的企業績效評價研究--基于GP企業集團的案例分析[J].會計研究，2007（9）：50-59.

[5]袁曉玲，白天元，李政大.EVA考核與央企創新能力：短期和長期視角[J].當代經濟科學，2013（11）：115-126.

作者簡介：劉學（1993- ），女，遼寧沈陽人，上海大學會計碩士在讀，研究方向：財務金融