來伊份：食品質量存“定時炸彈”隱患 門店擴張能否增厚業績需觀察

周月明

食品質量問題曾令來伊份折戟IPO，此番重來，“定時炸彈”仍需密切關注，而進軍新市場，也需防備出現“出力不討好”的情況

零食連鎖企業上海來伊份股份有限公司（下稱“來伊份”），自2012年申報創業板失敗之后，如今再次出現在主板的申報企業名單中。

作為上海知名度較高的休閑食品連鎖經營企業，來伊份在國內的銷售規模、門店數量都較為靠前。不過，近幾年，其卻飽受產品質量問題詬病，上市之路也因此并不順利。

那么來伊份如今的經營狀況如何？為何屢屢發生產品質量問題？大舉擴張門店是否能帶來實質收益？就此，《投資者報》記者近日致電公司但未能取得聯系，致函公司公開郵箱，截至發稿日也未能收到回復。

食品質量問題成隱患

翻看來伊份的招股說明書可以發現，其近幾年凈利潤的增長很不穩定。2012年至2014年，凈利潤同比增長率分別為-74.9%、215.7%、38.7%。這種大幅度波動與其之前食品質量問題被曝光有很大關系。

2012年，央視《消費主張》欄目曝光了國內部分蜜餞加工廠的黑幕。“蜜餞門”事件對正處IPO關鍵期的來伊份幾乎是“當頭一棒”。此外，諸如零食中吃出各種“小動物”、芒果干中吃出假睫毛和手撕肉條大腸菌群超標等現象，都讓人為其產品質量問題感到擔憂。

問題蜜餞曝光之后，多家來伊份門店曾一度無人問津，銷售業績也呈斷崖式下降，最大降幅超過五成。

而對于食品企業而言，食品安全衛生問題關乎其生命線，一旦出事后果極其嚴重，將會帶來一系列的波動。而證監會也對食品行業風險重點審核，這也使來伊份的上市之路仍存在很大風險。

那么，為何來伊份屢屢出現產品質量問題呢？這暴露了它哪些經營缺陷？原來，這些問題都與來伊份“只做研發推廣銷售，生產配送外包”的發展模式有很大關系。

只抓研發和終端，把中間生產、運輸環節外包，整合上游眾多的供應商，著重終端來占據市場優勢，一直是來伊份的經營模式。而供應商越多越雜，也恰恰滋生出很多風險。

據資料顯示，來伊份產品線涉及干果炒貨、肉制品、蜜餞干果等逾十大品類700余種產品，其產品來源于陜西西安、山東淄博、濱州、山西臨汾等地一些不知名的企業。在多產品、產地和多供應商的情況下，保證產品質量成了一個很大的管理難題。

有業內專家認為，雖然來伊份的經營模式可以很快拓展終端市場，擴大銷售規模，但對于一個休閑食品生產企業而言，產品質量才是企業的生命。而公司將產業鏈中最重要的“生產、配送”環節全部外包，無疑是埋下一顆定時炸彈。這對采購、管理、質監等環節的把控能力要求很高，無形中造成了很大壓力，因為一旦發生差錯，就會對企業的品牌形象和聲譽造成很大負面影響。

來伊份也在招股書風險提示中承認，依賴產品外包是公司運營過程中的一大風險。“近年來公司銷售量迅速擴大，公司供應商對原材料的需求大幅增加。但如果出現因氣候和市場等原因造成原材料采購不足時，可能會出現原材料質量下降的風險，繼而影響到公司產品的質量”。

但是，公司并沒有提到有何具體的質監改善措施。實際上，只有形成程序化的、量化的、多方監控的嚴密制度，也許才能更好地把控食品質量，但這也會帶來更高的運營成本，需花費更多精力。

不過，食品質量這一塊兒不過關，公司即使上市也無法令投資者放心。因為一旦出現食品質量丑聞，就會像之前一樣令公司業績大幅下滑，進而影響投資者利益。而且這些問題多次積累之后，將會對公司造成無法挽回的不良影響。

擴張門店不一定能增厚業績

除了像“定時炸彈”一樣的食品質量問題，來伊份本次IPO的項目盈利能力也存在疑問。

此次IPO，來伊份擬將6.74億元的募集資金用于建設兩個項目：營銷終端建設項目和生產及倉庫用房項目。其中，營銷終端建設項目擬投資總額為3.27億元，約占募資總額的48.5%。該項目其實就是在全國范圍新建275 家直營連鎖門店，同時對1158家現有店鋪進行升級。

不過，此前來伊份曾在全國各大城市瘋狂擴張門店，但并未快速增厚公司的利潤。2010年來伊份凈利潤約為1.04億元，按當年1786家門店數量計算，每家門店盈利5.82萬元；2012年門店擴張至2558家，平均每家門店盈利卻降為1.21萬元；2013年門店數量2182家，平均每家門店盈利約4.48萬元。直到2014年年末，門店數量降至2178家，公司每家門店的盈利能力才重新回到2010年的水平，達到平均每家門店每年盈利約為6.23萬元。

曾經的不佳業績也令投資者擔憂，本次IPO再次將擴張和升級門店作為重點是否會產生實在的利潤。而且，伴隨著門店租金提高、人力成本上升及新開門店選址等經營風險，目前來伊份2000多家直營店的房租成本、全國1萬多名員工的工資支出，隨著時間推移，成本也會越堆越高。

而且如今，一味地擴張門店、延續目前的商業模式也無法大幅度提高公司的競爭優勢了。在大眾創新的背景之下，這種用量販的方法售賣零食的商業模式太容易復制，類似的“零稱店”如雨后春筍般成長起來。公司若不找到新的經營亮點，擁有的市場也將會被這些“小而美”公司一點一點蠶食。

此外，本次IPO擴張和升級的門店，還有很大一部分是在江浙滬之外的市場。來伊份之前都高度依賴江浙滬市場，江浙滬貢獻的營收份額一直在90%左右。但從2010年開始，公司逐步向安徽、北京、湖北、山東、天津等新區域市場擴張。不過，休閑食品連鎖行業具有較強的“區域資源”特性。本地企業更加了解本區域消費的口味偏好、物流配送范圍小，也更容易獲得本地消費者的認同。而且，這些企業在商品品類管理、市場份額、物流能力、營銷能力方面都具備一定的競爭優勢。

這也使得來伊份在進軍新市場的時候，要花費更多的精力來培育品牌和建設營銷網絡，很有可能發生“出力不討好”的情況。就有業內人士認為，來伊份往外地擴張是個錯誤決策。該業內人士表示，“來伊份只能在蘇浙滬老家站得住腳，出了家門，別人家都有‘地頭蛇，斗不過。”未來，如果公司在新區域市場開拓情況沒達到預期，產生的虧損也將可能導致公司經營業績下滑。

另外，與門店的快速增多相對應，供應商也在快速增多，這也會使得本來就不夠的質量監控能力愈顯不足，管理可能愈發力不從心。