信托上半年盤點：地產拉動整體收益率回升但不改降勢 “后7%”時期信托投資買什么值？

占昕

“冰火兩重天”。新成立的信托產品收益率的回暖走高給投資人帶來一絲希望，但對未來信托收益水平的走勢，多數受訪機構卻并不看好。

伴隨著中國宏觀經濟增長率與社會平均利潤率的下行，信托產品整體收益率去年以來經歷了一個逐步下降的過程，并于今年一季度降至階段性低點，部分時段的平均收益率一度跌破7%。

好在二季度信托收益率有所提高，讓上半年平均收益率站上7%。為了更加全面、客觀地反映信托市場收益率情況，《投資者報》記者首次打破常規在研究中參考了同花順和用益信托兩種來源不同、市場認可度高的數據，同花順中49家披露數據的信托公司上半年產品平均收益率為7.61%，而用益信托網行業上半年的平均收益率為7.37%。

盡管數據來自兩家機構，第一名的有所差距外，北京信托都以9%以上的平均預期收益率占據兩個榜單的第二名，英大信托、華宸信托、中江信托、方正東亞信托的平均預期收益率也均超過8%，而收益率墊底的是中航信托、建信信托和華潤信托這3家公司，平均預期收益率在5.3%～6.1%之間。

記者注意到，上半年信托產品一個新變化是，地產類信托領漲，政信類信托支撐，金融類信托擴張。不過隨著經濟回歸常態，信托業務在延伸向更多的領域，豐富靈活的工具為其投資增添更多可能，也對投資者甄選好產品提出了更高要求。

收益分化明顯

不論是跌破6%，還是沖高至9%，徘徊在7.5%的整體平均收益率最終讓上半年的信托理財顯得不是那么難看。

隨著2月宏觀經濟在轉型調整過程中的短期回暖，傳統信托產品投資方向房地產行業、基建行業增長出現了企穩回升。地產投資由2015年年底的1%提升至4月份的7%，基建投資由17.29%小幅升至19.75%，固定收益類信托產品的收益率也隨之小幅回升。

部分收益高企的房地產項目一度掀起小高潮，可是，在平安信托等多家機構看來，市場收益率水平雖有一定的剛性，但整體下降的趨勢將不會改變，“資產荒”仍將是一段時間內資產管理行業的新常態。

“止跌回升可能是短期階段性，目前市場產品在7%～7.5%之間小幅波動屬于正常現象，從大的趨勢看，未來下降的可能性仍較大，但速度可能放緩。”某中型信托研發部總經理對《投資者報》記者說，而類似的觀點均認為這直接導致整體利率水平在7%的常態回歸。

剔除統計數只有1只產品的公司，在同花順iFind統計中，上半年平均預期收益率高于8%的信托公司有14家：山東信托、北京信托、英大信托、華澳信托、華宸信托、湖南信托、中江信托、陜國投、方正東亞信托、中糧信托、杭州工商信托、西部信托、中融信托、四川信托。

在用益信托網統計中，上半年平均預期收益率高于8%的信托公司則有12家，分別是：山西信托、北京信托、安信信托、華宸信托、中江信托、英大信托、渤海信托、新時代信托、華鑫信托、中誠信托、中原信托、方正東亞信托。

而對在兩家收益統計中均墊后的中航信托、建信信托、華潤信托來說，平均預期收益率僅在5.3%～6.1%。

對此，中航信托在回復《投資者報》記者采訪時表示，公司一般采用對外發行募集的集合主動類項目的收益率作比較基礎，而同花順網站披露的產品信息包括了單一事務管理類項目，拉低了公司集合產品的收益率，因此認為統計結果無法真實反映公司為客戶創造的收益水平。

遺憾的是，中航信托并未向記者披露今年上半年公司新成立集合產品的實際平均收益率，僅表示公司2015年提供給客戶的集合產品平均收益率在8.68%，與行業平均水平相當。

盡管未正面回復半年數據，但中航信托相關負責人向本報記者表示，公司對信托產品的收益定價和風險控制要求很嚴。“2015年公司固定收益產品收益率在8.99%，產品的預期收益率達成率為100%。在風險控制上，新加坡華僑銀行作為公司戰略投資者，向公司派駐首席風險控制官，按照高標準設立嚴密的風控體系，開創信托業設置首席風控的先河；同時公司強大的風險控制和存續期運營管理團隊，也時刻關注項目的運行情況，及時將問題解決在萌芽。”

項目延伸更多領域

“從上半年固定收益類信托的投資方向來說，因本次反彈地產行業表現較好，地產類信托占比略升，但房地產、政信類產品整體比例變化不大。”隨著傳統領域投資受阻，其他類信托產品日占上風，而當下的信托業也在尋找和探索更多的方式和領域。

對于創新產品層出不窮，百瑞信托博士后科研工作站研究員李永輝博士向記者表示，信托制度的靈活性給了信托從業人員廣闊的專業施展空間，信托業務人員能夠在相關監管政策的框架下，充分利用信托制度的靈活性，不斷創新信托業務模式。

根據同花順iFind統計，上半年信托投資最多的領域是其他類，其次才是基礎設施、金融市場、房地產和工商企業等。

用益信托研究員帥國讓向《投資者報》記者解釋道，在當前的研究中，一般會將以下投向歸類到其他，如農林牧漁、地質勘查、科教、文衛、旅游、體育、社會保障和福利、各類組織、環境、公益事業、收藏，還有一些資金投向領域不明確的。

“其他類的產品包含眾多，紛繁復雜，很難說清，從去年四季度以來，其他類在發行中占比最大，側面反映了信托業務轉型的過程，正在延伸到更多的領域。”北京資深信托人士對《投資者報》記者說。

表面大家都在嘗試不同的業務，實際上有市場需求的就是有價值的創新，隨著金融需求的多元化，信托業不斷增加有效供給，信托業的創新也開始百花齊放。

李永輝博士認為，創新方向的價值往往體現在收益性和可復制性。從業務類型上來講，家族信托、資產證券化、消費信托、養老信托都可以成為各家信托公司轉型的方向；從信托項目投向上來說，產融結合、互聯網金融、人工智能產業、清潔能源、養老產業等新興產業可能會給信托行業帶來新的發展。

對此，中航信托表示正響應國家倡導支持的戰略型產業和新興產業，未來將在PPP項目、新能源領域、普惠金融、數據中心領域、海外資產配置方面布局，而這些新領域的信托產品比重將會逐步提升。

而平安信托也表示近半年公司規模結構出現了復雜產品業務規模逐步替代部分萎縮、流失的固收類產品規模的情況，豐富公司的利潤結構，積極轉型配合整體理財市場的新形勢。

基于對收益率水平整體下降趨勢不變的判斷，采訪中，平安信托方面向記者表示，已在逐步降低固收類業務占比，減低公司對固收類產品的依賴，同時增強風控，加強項目的盡職調查，甚至不吝于降低產品收益率來要求項目質量。

“為彌補固收類產品受限的情況，豐富和增強財富管理業務的精細化發展，公司正由原有的主要依賴固收類產品銷售，向證券投資類、PE類、海外產品與家族信托等復雜產品方向發展。”平安負責人說。

投資細化不再盲目

收益率水平下降，好的資產難找，意味著市場上的產品更加難以篩選，這對投資者的產品甄選水平提出了更高的要求。

“有幾款新成立的高收益房地產項目，拉升了整體信托產品的平均收益，項目區位質量很好，但融資方實力一般，資金運用方式不是傳統的開發貸，更多以股權方式，較早地介入拆遷和開發前期。”

據悉，在房地產回暖的一年多時間內，地產公司之間也出現了分化。“大開發商不缺資金，融資成本很低，小開發商銀行不敢大規模放貸，而信托通過靈活的股權投資方式可以滿足手里掌握優質項目資源的中小開發商在不同階段的融資需求。”上述資深信托人士說。

由于地產項目對如今信托公司的主動管理能力要求更高，業內認為，相比基建類的穩妥，投資者在選擇房地產產品時也應更謹慎。

對此，百瑞信托的信托業務資金投向主要集中在市政建設項目和上市公司（補充流動資金），且主要投資方式為債權。

“這主要是考慮到政府融資平臺和上市公司大都具有較高的信用評級，自身還款能力較高，能夠有效降低信托項目的信用風險。而房地產項目規模有所下降，這主要是考慮到二三線城市房地產業庫存壓力較大，未來房地產行業很有可能進入深度調整期，房地產類信托項目可能會面臨一定的違約風險。”李永輝博士解釋道。

“選擇優質信托，對于傳統產品，首要看融資企業實力，其次看風控措施，抵質押是否優質充足，擔保方實力是否強大，有無明確的還款來源，信托公司的背景實力和管理能力也很重要。對于比較復雜的非傳統型信托產品，需要了解清楚其復雜的交易結構，然后再對風控和還款來源進行把控。”格上理財研究中心歐陽嵐表示。

平安信托等部分信托公司建議投資者當下不宜簡單依照產品收益率來選擇投資，更應關注產品發行公司的實力，項目具體情況和風控措施。盡量豐富自己的資產配置種類，利用不同資產風險收益特點的搭配，來降低整體資產的風險。

“投資者投資信托產品首先要對自己的風險承受能力有一個較為清晰的判斷。風險承受能力較強，又想獲得較高收益的投資者，可選擇房地產類、證券投資類、藝術品投資類等收益率相對較高的信托產品，但收益率較高往往也意味著風險較高。而對于那些風險承受能力低，只想獲得穩健收益的投資者，不妨選擇市政建設類信托，這類信托項目出現風險事項的幾率相對較低。”采訪的最后，李永輝說道。