基金公司墜崖榜

常陽

眼下，大家都在做基金的上半年盤點，我們卻把眼光放得更遠一些，看看一年來究竟發生了什么？因為一年前的6月底，上證指數恰好在懸崖邊上，隨即大幅下挫，好比沖下山頭。但即便如此，不少基金公司奮力扒住了山石，并未受太大影響。也有很多低能兒，比大盤下挫更猛烈，這就是基金公司中的墜崖者。

6月30日，上證指數、滬深300指數分別收盤于2930點、3154點，相比去年上半年末收官時的點位，兩指數分別下跌31.51%、29.49%。弄潮于滬深兩市的公募基金們，雖然整體規模逆勢增長，但大多也只能是共市場之冷暖。

在這種情況下，規模原地踏步的公司們已有資格額手稱慶，一些規模增加千億的大公司更是值得加冕。但是，有25家規模跑輸大盤的基金公司（縮水30%以上，本文稱之為“墜崖基金公司”）卻沒有理由為自己的失敗推脫：同樣的天時，為何自家規模江河日下，別人卻蒸蒸日上？

解剖規模縮水的原因，《投資者報》記者發現，規模縮水的基金公司可謂各有各自傷心事，同時也存在一些共性的問題。

25家公司合計縮水5221億元

“天地不仁，以萬物為芻狗”，市場真是公平，不論公司歷史長短、底子薄厚，只要在這個市場中搏殺，最后都要面對硬邦邦數據的檢驗。

以規模縮水幅度衡量，過去一年的輸家——縮水幅度超過大盤跌幅的25家墜崖基金公司（表1：整體規模縮水超大盤跌幅前10公司）合計縮水5221億元。

這些公司中，從成立時間看，既有剛成立兩三年的新基金公司，也有經歷過2007—2008年大牛市大熊市的老基金公司。基金公司所在地，北京、上海、深圳均有。

從規模看，大公司小公司均有，在2015年6月底時，規模最少者不足1億元，最高者1502億元。上投摩根、申萬菱信等四家較大規模公司，在過去一年中，跌破千億元，離開了千億元基金公司俱樂部，屬于降級者。其中，上投摩根從1329億元降到919億元，縮水30.82%，與大盤基本同步，尚可理解。申萬菱信則大起大落，總規模從1025億元猛降到380億元，縮水幅度達62.97%，要想重回千億元俱樂部，規模差不多需要翻兩番，幾乎如登高山般艱難。

這25家墜崖基金公司中，如不乏前海開源、紅塔紅土、英大、中原英石和華宸未來等新生力量。

前海開源成立于2013年初，誕生一年半后，就遇上2014年開始的大牛市，公司規模快速增長，2015年6月底時達到470億元，是同期成立公司中規模壯大最快的公司。但在股市快速調整中，前海開源規模也縮水33.99%至310億元。

紅塔紅土和英大兩家公司規模曾經接近基金公司盈虧平衡線——80億元的位置，可惜沒能守住陣地，份額再度縮水60%以上，重回貧困線以下。

中原英石和華宸未來兩家，無論是在2015年6月的起點，還是在作為本次統計終點的2016年6月，規模都在1億元以下，對于成立已經3～4年的公司可謂太平庸，長大遙遙無期。

分級產品成重災區

規模縮水基金公司的產品中，股票型基金（包括普通股票型、指數型、增強指數型）一年中縮水4370億元。

縮水的原因有多種，其中之一是基金新規提高了普通股票型基金最低倉位，各公司陸續將不符合標準的普通股票型基金轉成混合型。

第二個原因是，很多被動指數型基金是分級基金的母基金，在下跌的市場中，這類產品天然具有規模萎縮的劣勢，如果公司旗下產品還以最為激進的行業指基為主，則是火上烹油，規模縮水是難逃的宿命（表2：股票型基金縮水前10公司），公司要檢討整個產品線的布局。

申萬菱信股基縮水，就主要源于分級指基。由于公司分級指基跟蹤的都是最激進的行業指數，公司旗下有7只分級B在統計區間內跌幅超過50%（表3：申萬菱信旗下分級B凈值變化），其中申萬菱信中證申萬證券B跌幅高達84%，漫漫熊途，鈍刀子割肉，投資人或是賣出分級B，或是贖回母基金，都會導致規模縮水。數據顯示，申萬菱信旗下多只基金規模縮水超過50億元，其中申萬菱信中證申萬證券336億元、申萬菱信中證軍工68億元、申萬菱信中證環保產業60億元、申萬菱信醫藥生物54億元。

而公司旗下申萬菱信中證環保B對投資者傷害最深卻是在一天之中發生的，可謂防不勝防。

2015年7月9日，經歷前期連續下跌后，滬深300指數在臨近上午收盤時開始翻紅，在下午的交易中大幅反彈6.40%，大盤反彈，指基必然領先反彈，有著兩倍杠桿的分級B更是反彈的急先鋒，很多沒有看到申萬菱信風險提示公告的投資人，誤以為申萬菱信中證環保B就是這樣的品種，遂進場買入，當日成交額達6.4億元。

但實際情況是，這一天，恰好是申萬菱信中證環保B不定期份額折算的基準日，不論大盤反彈與否，向下折算都勢在必行，當日買入者鐵定巨幅虧損。按照當日及折算后第一個交易日的收盤價算，當日買入者一天之間虧損43.6%，整體虧損2.79億元。市場一片嘩然，本報斯時也曾接到投資者的哭訴電話，詢問該到何處去為自己的虧損討個說法。

反觀申萬菱信規模從百億到千億元的過程，最為激進的行業分級基金是最大功臣，現在份額縮水也源于此，正所謂“成也蕭何，敗也蕭何”。同樣做分級基金，第一個將分級基金標準化的銀華基金公司，一直走寬基指數路線，波動幅度遠低于行業指數，在牛市中增長速度雖低于行業指基，但熊市中份額縮水也較小，從而保證一輪牛熊下來，還有增量留存。

機構資金是把雙刃劍

除了股票型產品，申萬菱信所管理的混合型基金規模也有縮減，而全市場中，混合型基金合計縮水比股票基金多一倍有余，達1.08萬億元，是規模流失最大的品種。

混合型基金倉位調整和擇股都比較靈活，基金經理能在擇時及擇股兩個維度內大范圍活動。如果收益不好，責任將直接歸到基金經理身上，投資人贖回欲望更加強烈。

統計區間內，全市場中僅有嘉實、南方、招商等為數不多的公司實現了規模增長，而旗下混合基金縮水幅度超越大盤的公司有57家，更有34家縮水超過50%，最悲慘的是長安、安信等公司，縮水都超過了90%（表4：混合型基金縮水前10公司）。

長安旗下混合基金規模從163.77億元，猛減到5.8億元，縮水96.46%，主要源于長安產業精選A的巨額贖回。作為長安基金公司發行的第4只產品，長安產業精選A在2014年5月成立，誕生兩個月后就迎來股市反彈，可謂生逢其時。真正變成爆發戶是在2015年二季度，基金份額從6.86億份猛增到106億份，基金規模也達到了125億元，可以說，如果規模能夠保持穩定，僅靠這一只基金，長安的營收就能持平甚至盈利，可這樣的好日子最長也就持續了半年，到了9月底，份額只剩下1.56億份，不僅前一個季度新涌入的申購資金全部撤退，連存量份額也流失。從持有人結構中看，此季度的贖回機構是絕對的主力，機構資金攜風雨而來，帶利潤而去，在短短一個季度內，基金經理要清倉掉超過99%的股票來應對贖回。

同樣的故事也發生在安信旗下基金身上，安信動態策略A從114億元降到2.34億元，安信優勢增長A從122億元降到0.41億元，安信鑫安得利C從103億元降到7.18億元。這三只基金在2015年第三季度排名在前10，但如果沒有穩定的盈利預期，機構即使投資的是暫時相對排名靠前的基金，為了躲避系統風險，贖回也是沒商量。

遠離業績墜崖基金

市場系統性風險是天災，基金公司可將其歸因于時運，而業績排名墊底導致的贖回，基金公司就要從自身多找原因。投資人買入基金，最關心的是收益，如果收益落后，首先想到的是贖回，當然，基金經理變更等容易讓投資人對后市產生預期混亂，也會觸發贖回沖動，泰達宏利和金元順安就是這樣的典型。

泰達宏利旗下混合型基金規模從523億元縮到117億元，縮水77.55%，統計區間內排名墊底是主因。納入統計的23只此類產品，有13只同期排名位于后50%，更有8只處于后10%。并且，在混合型基金兩個子類偏股混合型和靈活配置型中，都有墊底產品。

總數466只偏股混合型中，泰達宏利行業精選、泰達宏利紅利先鋒、泰達宏利藍籌價值、泰達宏利穩定等4只產品分別排名倒數第15、19、20、21，合計規模從24億元降到12億元，腰斬。

泰達宏利復興偉業、泰達宏利品質生活，兩只在同類508只靈活配置混合型基金中分別倒數第10、第16。泰達宏利復興偉業規模從38億元降至9.88億元，幾乎只剩下零頭；泰達宏利品質生活則從剛夠脫離迷你基金陣營的0.65億元規模，重回0.36億元，基金經理又要為這只基金是否清盤發愁。

同屬于靈活配置型的泰達宏利新起點A，是公司混合基金縮水的主要“殺手锏”。

泰達宏利新起點A成立于2015年5月，誕生后也出現凈申購，但一個月后就遭遇股市見頂，當年6月底，規模達107億元，是當時公司最大的基金，而現在只剩下18億元。規模變化，與這只基金基本面變化直接相關。從基金名稱看，能讓人理解成這是一只主要在股票市場搏殺的產品，基金投資倉位限制“股票資產占基金資產的比例為0%-95%”也佐證這樣的判斷。實際上，該基金業績比較基準“30%×滬深300指數收益率+70%×中證綜合債指數收益率”顯示，這是偏債方向基金。

此基金成立時配備的兩名基金經理，都有著資深的債券交易和研究背景。基金成立一個月后，兩位經理雙雙離任，履新的卓若偉，也是一位資深債券研究者。其他公司，這類既投股又投債的靈活配置型基金，多數配備分別管理股票和債券兩個經理。泰達宏利卻是只派一人，還是一個身兼數職的人，卓若偉此前管理著混合債基泰達宏利養老收益，當年9月初繼續接手泰達宏利收益增強，一拖多之路遠未結束，今年4月增加泰達宏利多元回報、5月增加泰達宏利聚利、6月增加泰達宏利增利，一人身管6只產品，既然公司不重視旗下基金，投資人也就沒法重視，只能“用腳投票”，贖回了事。

任何公司旗下基金整體業績落后，都會直接招來贖回盤，天治基金也是這樣的典型（表5：混合型基金凈值跌幅前10公司）。

天治基金在規模縮水及凈值縮水兩個表中，都位于前10。規模從84.5億元縮減到10.23億元，縮水87.89%。旗下8只混合基金中，天治低碳經濟、天治中國制造2025、天治趨勢精選都跑輸同類。

對公司混合基金業績波動影響最大的是天治趨勢精選，這只2009年成立的基金，誕生后一直長不大，2014年后半年的牛市，讓這只基金終于搭上順風車，規模開始增加，2015年6月規模曾經達到68.53億元，這一規模，超越此前公司成立后全部產品的規模。

但是，這只本可以帶領公司走向盈虧平衡的產品，2015年全年業績在同類中位于倒數第4，于是規模在二季度沖頂后，開始步入墜崖式萎縮階段，三季度末剩26億元，四季度末17億元，今年6月，則只有0.31億元。今年以來，該基金業績排名依舊跑輸同類，這當然值得相關基金經理反思。而作為公司整體業績落后，負責公司整體策略布局的決策者，更應該反思一下錯在何處。