上半年公募基金投資盤點(diǎn)：股基慘淡債基盤整 貨基迎來(lái)回暖契機(jī)

羅雪峰

對(duì)于普通投資者，仍建議等待債市風(fēng)險(xiǎn)釋放。對(duì)于有債券基金剛性配置需求的投資者，當(dāng)前在債基產(chǎn)品上要強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)控制，建議精選久期短、杠桿較低和持券信用等級(jí)較高的基金

在經(jīng)歷了去年四季度的反彈行情之后，2016年A股市場(chǎng)指數(shù)動(dòng)蕩難平，最大跌幅均超過(guò)10%以上。其中，截至2016年6月30日，較2015年12月31日收盤點(diǎn)位3539.18點(diǎn)，上證綜指收跌17.22%。市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，2016 年趨勢(shì)性行情或難再現(xiàn)，更多的是結(jié)構(gòu)性行情的凸顯和板塊輪動(dòng)的行情。

在這樣的市場(chǎng)背景下，基金公司旗下各類產(chǎn)品給持有人交出了什么樣的答卷？《投資者報(bào)》數(shù)據(jù)研究中心對(duì)成立于2016年以前的主動(dòng)方向股基（含普通股票型基金、偏股混合型基金，以下簡(jiǎn)稱“股基”）、債券型基金、貨幣型基金今年來(lái)的收益情況進(jìn)行了分類統(tǒng)計(jì)。在股債雙殺的情況下，公募基金上半年也一樣難抗系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，大多數(shù)產(chǎn)品中期業(yè)績(jī)明顯不如去年，一些虧損幅度還比較大。

展望下半年，部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為，基金投資者短期可關(guān)注倉(cāng)位靈活、攻守兼?zhèn)涞撵`活配置混合型基金，減少凈值波動(dòng)；長(zhǎng)期可挑選倉(cāng)位調(diào)整靈活、組合配置均衡、選股能力較強(qiáng)的股票型基金，在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，追求低位建倉(cāng)帶來(lái)的長(zhǎng)期超額收益。

股基慘淡：正收益產(chǎn)品占比不足5%

2016年上半年，受開年“熔斷”的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)等因素的影響，盡管多數(shù)股基跑贏了大盤（見本報(bào)6月20日文章《近七成股基跑贏上證指數(shù) 多數(shù)公募基金熊市也能做點(diǎn)事兒》），但從絕對(duì)收益來(lái)看，正收益產(chǎn)品占比還不足5%。

據(jù)《投資者報(bào)》數(shù)據(jù)研究中心對(duì)成立于2016年以前、已度過(guò)6個(gè)月完整建倉(cāng)期的631只股基今年來(lái)復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，僅有30只股基獲得正收益，實(shí)際占比僅為4.75%。

具體來(lái)看，包括嘉實(shí)環(huán)保低碳、上投摩根新興動(dòng)力H、圓信永豐優(yōu)加生活、工銀瑞信文體產(chǎn)業(yè)、泓德戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、中歐時(shí)代先鋒、上投摩根行業(yè)輪動(dòng)H、交銀成長(zhǎng)H、中銀收益H、中銀持續(xù)增長(zhǎng)H在內(nèi)的10只股基（A、H分開計(jì)算）位列上半年股基前十，今年來(lái)復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率分別為19.4%、15.82%、11.94%、11.31 %、10.44%、9.8%、9.12 %、8.77 %、8.75%、8.67%。

“近期，市場(chǎng)越來(lái)越不太穩(wěn)定，巨大波動(dòng)可能很快打亂短線節(jié)奏；創(chuàng)業(yè)板與上證指數(shù)的不一致性再次出現(xiàn)，但這種狀況是否會(huì)反復(fù)有待觀察。短期不能確定是反彈途中的調(diào)整，還是反彈結(jié)束。”招商證券分析師宗樂表示。對(duì)此基金投資者短期可關(guān)注5倉(cāng)位靈活、攻守兼?zhèn)涞撵`活配置混合型基金，減少凈值波動(dòng)；長(zhǎng)期可挑選倉(cāng)位調(diào)整靈活、組合配置均衡、選股能力較強(qiáng)的股票型基金，在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，追求低位建倉(cāng)帶來(lái)的長(zhǎng)期超額收益。

上海證券對(duì)此也持類似的觀點(diǎn)，分析師高琛表示，“從全市場(chǎng)格局來(lái)看，事件性突發(fā)因素對(duì)A股市場(chǎng)的盤整震蕩有所加劇，例如在前后一個(gè)月左右的時(shí)間內(nèi)，A股未列入MSCI指數(shù)、英國(guó)公投結(jié)果“脫歐”等事件，均助推市場(chǎng)的振幅。另外，從行業(yè)層面來(lái)看，代表新興產(chǎn)業(yè)的計(jì)算機(jī)、電子、通訊等行業(yè)漲幅領(lǐng)先，而傳統(tǒng)行業(yè)如有色金屬、鋼鐵則相對(duì)低迷。

不過(guò)，值得一提的是，在上半年的整體行情中，越來(lái)越多的80后基金經(jīng)理因?yàn)椴幻つ扛鷱氖袌?chǎng)熱點(diǎn)、不隨波逐流而受到了市場(chǎng)關(guān)注，他們大都立足于通過(guò)深挖公司價(jià)值創(chuàng)造投資收益，業(yè)績(jī)表現(xiàn)突出，且多具備行業(yè)研究背景，這也成為上半年基金行業(yè)的一個(gè)特色。

債基盤整：強(qiáng)調(diào)控制風(fēng)險(xiǎn)成主流

再看2016年上半年的債基表現(xiàn)，也差強(qiáng)人意，分化十分明顯。其中，可轉(zhuǎn)債基金因?yàn)樗顿Y的標(biāo)的帶有股性，受上半年A股表現(xiàn)弱影響普遍虧損，其它的如純債基金、一級(jí)債基、二級(jí)債基業(yè)績(jī)也受利率下行的影響拖累較大。

具體來(lái)看，今年來(lái)復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率排在前十的債基（A、B、C類分開計(jì)算）依次為浙商惠盈純債、工銀瑞信雙利A、新華信用增益C、工銀瑞信雙利B、新華安享惠金A、新華安享惠金C、招商雙債增強(qiáng)、新華惠鑫分級(jí)、英大純債A、德邦企債分級(jí)，今年來(lái)復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率分別為5.7%、4.99%、4.85%、4.79%、4.77%、4.64%、4.63%、4.33%、4.13%、3.95%。

凱石金融研究中心認(rèn)為，“6月1日資金面平穩(wěn)跨月之后，流動(dòng)性其實(shí)并不緊張。并且在經(jīng)歷連續(xù)兩次的MLF詢量之后，央行周二進(jìn)行了2080億的MLF操作。總體上來(lái)說(shuō)，面臨的外部流動(dòng)性壓力顯著減輕，央行投放流動(dòng)性緩解季節(jié)性波動(dòng)的態(tài)度也將使得資金面緊張預(yù)期消除，資金面將以平穩(wěn)為主。”

“券種選擇上，利率債方面，受到保險(xiǎn)規(guī)范資管通道等影響，債市出現(xiàn)陰跌，二季度以來(lái)，“一行三會(huì)”聯(lián)手加強(qiáng)金融杠桿監(jiān)管，債市熱情不高，建議多看少動(dòng)；信用債方面，2016年第三、第四季度是中低評(píng)級(jí)債券到期高峰，違約風(fēng)險(xiǎn)仍高。貨幣政策穩(wěn)健意味著寬松邊際減弱，加上信用債取消發(fā)行，可能造成企業(yè)再融資受阻。因此，當(dāng)前高等級(jí)信用債仍是最為看好的選擇。”凱石金融研究中心告訴《投資者報(bào)》記者。對(duì)于普通投資者，仍建議等待債市風(fēng)險(xiǎn)釋放，對(duì)于有債券基金剛性配置需求的投資者，當(dāng)前在債基產(chǎn)品上要強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)控制，建議精選久期短、杠桿較低和持券信用等級(jí)較高的基金。此外，參與股市和轉(zhuǎn)債的債基也可以適當(dāng)關(guān)注，尤其是基金經(jīng)理大類資產(chǎn)配置能力較強(qiáng)的，在股債之間進(jìn)行切換可以適當(dāng)降低單一債市風(fēng)險(xiǎn)。

海富通富祥混合型基金擬任基金經(jīng)理陳軼平則表示，“當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力比較大，長(zhǎng)端無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率有下行空間。此前，由于人民幣貶值壓力和房地產(chǎn)市場(chǎng)的持續(xù)升溫影響到央行實(shí)施更寬松的貨幣政策，但是現(xiàn)在看來(lái)，房地產(chǎn)增速放緩，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依靠基建拉動(dòng)，私人部門投資規(guī)模有限。在這種情況下，央行未來(lái)有放松銀根的需求。”

陳軼平還稱，“比較看好長(zhǎng)久期的利率債和高等級(jí)的信用債。”目前，國(guó)內(nèi)以風(fēng)險(xiǎn)換收益的低信用債交易市場(chǎng)還沒有培養(yǎng)起來(lái)，在這種背景下，他認(rèn)為投資高等級(jí)信用債的性價(jià)比更高。

至于可轉(zhuǎn)債，他認(rèn)為的現(xiàn)在的市場(chǎng)環(huán)境下，可轉(zhuǎn)債是處于相對(duì)低位的。除了一些題材股之外，很多可轉(zhuǎn)債的預(yù)期收益率已經(jīng)是正的了，從歷史過(guò)往來(lái)看，現(xiàn)在的可轉(zhuǎn)債價(jià)位處于歷史相對(duì)低位。但同時(shí)，他也表示，雖然可轉(zhuǎn)債的價(jià)格處于低位，但是可轉(zhuǎn)債的供應(yīng)量未來(lái)可能會(huì)上升。寧波銀行、光大銀行先后都要發(fā)行大額可轉(zhuǎn)債，這個(gè)對(duì)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的供需會(huì)產(chǎn)生一定的沖擊，導(dǎo)致可轉(zhuǎn)債不一定能夠很快上漲。不過(guò)即使如此，在絕對(duì)收益的債券類產(chǎn)品中，可轉(zhuǎn)債是一個(gè)較好的投資品種。

接受采訪的多位業(yè)內(nèi)人士也普遍認(rèn)為，在經(jīng)歷近期的震蕩后，未來(lái)的債市，不但考驗(yàn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的把控能力，更考驗(yàn)機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)的波動(dòng)趨勢(shì)有比較準(zhǔn)確的判斷，債市將進(jìn)入把防信用違約風(fēng)險(xiǎn)擺在首位的“穩(wěn)健為王”時(shí)代。在此背景下，那些業(yè)績(jī)優(yōu)異、風(fēng)險(xiǎn)控制能力強(qiáng)的債券基金將倍受投資者追捧。以南方基金旗下南方通利為例，據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2016年6月8日，南方通利C最新規(guī)模已從去年二季度末的0.62億份增長(zhǎng)到22.04億份，增長(zhǎng)達(dá)34倍之多。據(jù)《投資者報(bào)》記者了解，南方通利C的業(yè)績(jī)突出，離不開南方基金在固收類產(chǎn)品投資方面的豐富經(jīng)驗(yàn)和突出管理能力。同時(shí)，南方旗下其他債券型基金也有不凡表現(xiàn)。據(jù)銀河數(shù)據(jù)顯示，截至2016年6月3日，南方通利A和南方豐元信用增強(qiáng)A過(guò)去一年凈值增長(zhǎng)率分別為11.07%和9%，在同類產(chǎn)品中均排名第2；同時(shí)，兩只債基在過(guò)去6個(gè)月的凈值增長(zhǎng)率分別為3.17%和3.03%，在同類產(chǎn)品中均排名前十。

貨基回暖：避險(xiǎn)資金持續(xù)回流

市場(chǎng)在震蕩行情下，“資產(chǎn)荒，效應(yīng)日漸蔓延。年初至今，市場(chǎng)上各類基金普遍面臨縮水的窘境。然而，在權(quán)益類資產(chǎn)回報(bào)預(yù)期降低和低利率的大環(huán)境下，貨幣基金卻異軍突起，撐起了公募基金的“半邊天”。據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)官方微信發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，截至5月底，全市場(chǎng)公募基金規(guī)模達(dá)8.09萬(wàn)億元，其中，貨幣基金的總規(guī)模從去年同期的2.5萬(wàn)億元猛增至4.6萬(wàn)億元，在8.09萬(wàn)億元的公募總資產(chǎn)中規(guī)模占比已近60%，儼然已成為公募基金的主力軍。不言而喻，貨幣基金迎來(lái)配置旺季，而場(chǎng)內(nèi)貨幣基金就是其中較為典型的一類。

據(jù)上交所數(shù)據(jù)顯示，截至6月22日，場(chǎng)內(nèi)交易型貨幣基金總規(guī)模為3029億元，相較年初2843億元的規(guī)模上漲6.54%。而成立不足半年的鵬華添利（511820），由成立之初的10億元規(guī)模飆升至155億元，規(guī)模上漲超15倍，在市場(chǎng)同類基金中領(lǐng)漲。截至6月22日，鵬華添利的累計(jì)成交額近1129.28億元，換手率達(dá)到21.59%，成為場(chǎng)內(nèi)活躍度最高的貨幣基金之一。

還有，從區(qū)間萬(wàn)份基金單位收益總值來(lái)看，今年來(lái)，區(qū)間萬(wàn)份基金單位收益總值排名前十的貨幣市場(chǎng)型基金依次為：中歐滾錢寶、工銀瑞信60天理財(cái)B、易方達(dá)月月利B、匯添富理財(cái)60天B、南方理財(cái)14天B、民生加銀家盈月度B、易方達(dá)雙月利B、易方達(dá)現(xiàn)金增利B、鵬華安盈寶、匯添富理財(cái)7天B，今年來(lái)區(qū)間萬(wàn)份基金單位收益總值分別為186.13元、175.3元、171.3元、170元、169.87元、169.06元、167.87元、167.08元、166.39元、165.83元。

《投資者報(bào)》記者注意到，隨著近期全球金融市場(chǎng)再度動(dòng)蕩，貨幣基金有望再次迎來(lái)配置旺季，其避險(xiǎn)功能受到越來(lái)越多投資者的認(rèn)可。憑借一降再降的投資門檻，及申贖靈活的特點(diǎn)，貨幣基金在動(dòng)蕩市中正逐漸成為低風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)品的首選。我們看到自去年股災(zāi)以來(lái)，貨幣基金的整體規(guī)模劇增了80%以上，截至5月末，其數(shù)量已從一年前的183只增長(zhǎng)至228只。

泰信天天收益貨幣基金經(jīng)理邱慶東表示，“上半年宏觀經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了一季度明顯反彈和二季度走低的過(guò)程，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)仍需時(shí)間。貨幣政策方面，央行表明了穩(wěn)健中性的態(tài)度，加上匯率貶值壓力，流動(dòng)性會(huì)保持穩(wěn)定的局面，但短期很難看到特別的寬松。債券等資產(chǎn)絕對(duì)價(jià)格保持在一個(gè)較低的水平，同時(shí)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好也在很低的水平。短期內(nèi)，貨幣基金整體規(guī)模將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。”

《投資者報(bào)》記者采訪多位市場(chǎng)人士稱，英國(guó)公投脫歐結(jié)果超出市場(chǎng)預(yù)期，當(dāng)前全球避險(xiǎn)情緒劇烈提升，金融市場(chǎng)仍然需要時(shí)間消化英國(guó)脫歐的利空因素，無(wú)疑，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格短期仍將承受較大壓力。雖然A股市場(chǎng)受沖擊可能性較小，但投資風(fēng)格也不能太激進(jìn)。對(duì)于追求穩(wěn)定收益和資金避險(xiǎn)的投資者，不妨把握貨幣基金年中這一配置的“黃金期”，購(gòu)入一部分績(jī)優(yōu)貨幣基金，一邊享受堪比活期存款的流動(dòng)性便利，一邊有望收獲遠(yuǎn)超活期存款的收益。

以泰信天天收益貨幣基金為例，共有三類份額，滿足各類人群的投資選擇：A份額投資門檻較低，1000元起購(gòu)；B份額投資門檻較高，適合高凈值客戶，300萬(wàn)元起購(gòu)，銷售服務(wù)費(fèi)則降至0.01%；E份額投資門檻最低僅0.01元，可最大限度利用零散資金進(jìn)行投資。

值得注意的是，相對(duì)于場(chǎng)外貨幣基金，場(chǎng)內(nèi)貨幣基金可在二級(jí)市場(chǎng)流通交易，具有資金使用效率高，流動(dòng)性好等特點(diǎn)，被包括機(jī)構(gòu)投資者在內(nèi)的廣大投資者所看好。在流動(dòng)性方面，場(chǎng)內(nèi)貨幣基金還能夠?qū)崿F(xiàn)股票市場(chǎng)和貨幣基金投資的無(wú)縫對(duì)接，由于其“T+0”的回轉(zhuǎn)交易模式，既可以避免股票賬戶內(nèi)資金閑置，又能及時(shí)把握股票投資時(shí)機(jī)。

對(duì)投資者而言，貨幣基金又稱“準(zhǔn)儲(chǔ)蓄”，是一種比儲(chǔ)蓄收益更具潛力的投資，其收益一般高于銀行的定期存款利率，并隨時(shí)可以贖回，尤其是比較適合打理活期資金、短期資金或一時(shí)難以確定用途的臨時(shí)資金。