沖刺參茸貴細“第一股” 龍寶參茸享受高補貼難去高庫存

向勁靜

對于一個家族特色明顯的公司，當地政府給予了諸多真金白銀的大力支持，盡管如此，龍寶參茸公布招股說明書之后，還是引來有關庫存高企、資金緊張等方面的質疑，公司相關人士比較坦誠地對本報做出回應

目前國內參茸市場上，有經營參茸的老字號品牌，但至今并沒有一個能獨占鰲頭的全國性品牌，更別說出現一家以參茸貴細（名貴中草藥材）為主營業(yè)務的上市公司了。

不過，最近在證監(jiān)會進行預披露更新的龍寶參茸股份有限公司公司（下稱“龍寶參茸”），卻已經走在了A股參茸貴細“第一股”的征途上。

但龍寶參茸公布招股說明書之后卻引來輿論質疑，這些質疑集中在高庫存、資金緊張、家族企業(yè)特色等方面。對于這一系列問題，龍寶參茸相關人士近日接受了《投資者報》記者的采訪。

庫存緣何居高不下

龍寶參茸主要從事人參、西洋參、冬蟲夏草等傳統名貴中藥材的重要飲片的加工、銷售與野山參的種植。

根據招股說明書，龍寶參茸擬登陸中小板，本次擬公開發(fā)行不超過2667萬股的新股，同時公司控股股東孫孝賢擬公開發(fā)售不超過1400萬股的老股，募集到的約3.98億元將用于GMP（藥品生產質量管理規(guī)范）生產廠房擴建項目、營銷網絡優(yōu)化技術改造項目、補充流動資金及償還銀行貸款。

對于外界質疑的高庫存問題，龍寶參茸在招股說明書中的風險披露部分也坦承：公司存在“存貨余額較大的風險”。

數據顯示，2013-2015年，龍寶參茸的存貨占資產總額的比重均超過50%，且在2014年和2015年年末，存貨還分別以39.99%和21.43%的速度增長。

上述龍寶參茸相關人士說：“參茸行業(yè)的特殊性在于每年的春節(jié)前后是行業(yè)銷售的旺季和最佳時機，此時需要儲備大量的存貨以防止市場上出現無貨可供的局面。每年年末在春節(jié)銷售旺季來臨前，公司會大量采購參茸原材料，并且公司主要存貨在儲存得當的情況下，可以長期保持療效。同時公司根據GMP規(guī)范（藥品生產質量管理規(guī)范）要求制定了嚴格的物料存儲管理規(guī)程，并擁有多個陰涼庫、常溫庫。公司根據存貨的性質特點和倉儲條件，對存貨分類、分庫存放，并對存貨進行定期檢查，確實保證存貨質量。”

成品銷售有淡旺季，原材料供應則需要“靠天吃飯”，倘若其中藥材（人參、冬蟲夏草等）所在的產區(qū)遇到自然災害，將導致產量大幅減少。面對此類情況，龍寶參茸將如何應對？

對此，上述龍寶參茸相關人士告訴《投資者報》記者，“公司有可靠的原材料供給優(yōu)勢，原材料產地遍布多個省份，能夠有效地保證質量和產量，且通過多年以來在參茸領域的深耕經營，已經積累了一些長期合作的農戶，能夠優(yōu)先得到農戶的供應。最后，企業(yè)旗下的子公司已有自己的種植基地以保證對原料的持續(xù)需求。”

政府連年補助真金白銀

對于龍寶參茸上市，遼寧本溪市政府寄予厚望。今年3月，遼寧本溪市一位領導在調研龍寶參茸時指出，希望公司能夠再接再厲，加快上市工作步伐，不斷助推本溪經濟快速發(fā)展。

政府的支持不僅體現在嘴上，還有真金白銀的投入。招股說明書顯示，最近三年，龍寶參茸其他應付款余額分別為2009萬元、2101萬元和2080萬元，主要系本溪滿族自治縣人民政府于2012年為了扶持公司上市暫借給公司的款項。

與一般“先上市，再拿補助”的慣例不同，龍寶參茸在2012年獲得當地政府給予的上市扶持資金2000萬元，且以“暫借”形式發(fā)放。按照規(guī)定，若上市工作終止，公司將立即返還借款2000萬元。

此外，龍寶參茸還拿到不少政府補貼。如2012年，公司收到老工業(yè)基地調整改造項目補貼1120萬元；2013年獲遼寧省財政廳撥付上市扶持資金300萬元；2015年收到科技項目資金補貼300萬元。

針對“嚴重依賴政府”的說法，龍寶參茸的相關人士向《投資者報》記者表示：“公司2013年、2014年和2015年各年獲得的政府補助占各年凈利潤比例分別為6.42%、5.13%和1.65%，公司不存在利潤嚴重依賴政府補助的情形。”

但龍寶參茸的招股說明書也指出，如果公司因國家政策變化或自身原因無法持續(xù)獲得相應政府補貼，公司經營業(yè)績將受到不利影響。

家族特色引關注

除了政府的不斷補貼，公司本身的家族特色也十分吸引投資者關注。

本次發(fā)行前，龍寶參茸實際控制人孫孝賢持有公司48.96%股份，其家族成員孫孝光、孫孝恩、孫立夫等還持有1.88%-2.2%不等的股份。在發(fā)行后，孫氏家族合計持有公司股份預計占總股本的56.23%，從中看出龍寶參茸是典型的家族企業(yè)。

對此有業(yè)內人士表示擔憂，這樣的家族企業(yè)怎樣保障投資者和其他股東的利益？

龍寶參茸相關人士在接受《投資者報》記者采訪時，做出詳細解答：“首先，雖然董事會成員中孫氏家族人員為四名，卻沒有超過董事會成員的半數，董事會仍然保持良好的制衡結構；其次，公司監(jiān)事會沒有孫氏家族成員，可以對公司財務以及公司董事、高級管理人員履行職責的合法性進行監(jiān)督，維護公司及股東的合法權益；最后，公司制定了《防范大股東及關聯方資金占用專項制度》、《關聯交易決策制度》、《對外擔保制度》、《內部控制制度》等，可以有效地防范控股股東濫用控制權侵害其他股東權益的發(fā)生，并且公司還制定了一套健全有效的內部控制體系，以確保公司的各項生產、經營活動都能有章可循。”

該人士還指出，為有效地控制控股股東利用控股地位侵害公司和其他股東的合法權益的風險，公司采取下列措施完善公司治理結構：（一）建立獨立董事制度；（二）規(guī)范關聯交易；（三）防范大股東及關聯方資金占用專項制度；（四）規(guī)范對外擔保；（五）建立健全保障中小股東決策參與權、知情權和股利分配權的相關制度。

看起來，為制衡大股東，龍寶參茸在公司治理上已經進行了一系列的制度設計。但這些制度對于有效保障投資者和其他股東的利益是否足夠？又能否有效落實？一切還有待實踐的檢驗。