人民幣匯率對中國股票價格的影響的實證分析

呂彤彤

(南師范大學經濟與管理學院，廣東 廣州 510006)

人民幣匯率對中國股票價格的影響的實證分析

呂彤彤

(南師范大學經濟與管理學院，廣東 廣州 510006)

摘要：隨著我國市場經濟體制改革的逐步深入以及金融市場的開放程度不斷擴大，人民幣匯率與中國股票市場價格間的聯系越來越緊密。本文將從理論和實證分析兩個方面闡述匯率變動與中國股市變動間的相互關系，以期為我國證券市場監管以及投資者進行股票投資決策提供有益借鑒。

關鍵詞：匯率；股價；實證分析

自布雷頓森林體系解體以來，各國紛紛實行有管理的浮動匯率制度，證券市場與匯率的關系愈來愈錯綜復雜。隨著我國市場經濟體制改革的逐步深入以及金融市場的開放程度不斷擴大，人民幣匯率與中國股票市場價格之間的聯系會越來越緊密。

1人民幣匯率與股價相互影響的理論分析

1.1進出口貿易余額

1.1.1人民幣匯率通過貿易余額影響股價。對于中國出口型上市公司而言，當人民幣匯率水平下降，即人民幣升值時，出口型上市公司的商品價格較國外商品價格相對上升，在海外市場的商品競爭力相應下降，從而導致出口型上市公司的國外市場份額降低，進而減少中國出口型上市公司的利潤水平，使得出口型上市公司的股價下跌，反之可推。而對于中國進口型上市公司而言，情況恰恰相反。

1.1.2股價通過貿易余額對人民幣匯率的影響。當中國股市的股票指數持續上行時，反映出中國股票市場的繁榮，投資者的投資熱情高漲，進而可能通過以下兩個方面來影響匯率。

1.2國際資本流動機制

1.2.1人民幣匯率通過資本項目向股價傳導。當人民幣匯率降低即人民幣升值時，會導致資產組合的收益率改變，以人民幣為標的物的證券資產價值增加，從而使國內股票需求增加，股價上升。另外，央行會為了人民幣匯率的穩定，吸收外幣，增加人民幣供給，造成市場利率降低，從而使股價上升。

1.2.2股價通過資本項目影響人民幣匯率。當中國股票市場的股指上漲時，會增加境內股票投資者的財富，使得其對人民幣的需求增加，從而使市場利率相對世界利率增加，造成國際資本的流入，進而降低人民幣匯率。反之亦然。

2人民幣匯率影響股票市場的實證分析

本文首先對人民幣匯率(人民幣對美元匯率)、股票市場價格指數(上證綜指)兩個經濟變量進行DF-GLS單位根檢驗，若各變量均有單位根，且同次差分后成為平穩序列則進行協整檢驗，以確認各變量是否具有長期均衡關系。

2.1數據選擇。為檢驗匯率變動對股市的較長時間的影響，本文采用人民幣對美元匯率數據(2010年1月-2014年12月的月度數據)來自國家外匯管理局網站，上證綜指每月的修正收盤價數據(2010年1月至2014年12月的月度數據)來自中國證券監督管理委員會網站。

2.2數據基本特征描述。用exra表示人民幣對美元匯率，shci表示上證綜指每月的修正收盤價。表1為所選經濟變量的統計性質。

表1　人民幣對美元匯率與上證綜指的統計性質

2.3DF-GLS單位根檢驗。本文首先以上證綜指收盤價(shci)為例說明對變量的DF-GLS檢驗過程。在做DF-GLS檢驗時，本文選擇只含截距項。

由表2知， shci的DF-GLS為-0.974，大于5%臨界值-2.713，說明shci為非平穩的時間序列，同理可知，exra也屬于非平穩的時間序列。

表2　DF-GLS單位根檢驗統計結果

2.4協整檢驗。檢驗變量間是否存在長期均衡關系主要有兩種方法：一種是對變量的回歸方程的殘差項進行單位根檢驗，即E-G兩步法；另一種是基于向量自回歸VAR模型的Johansen極大似然法。而本文采用后者。

由表3，在1%-5%的顯著性水平上，三個序列的實證檢驗似然比均小于臨界值，即都接受了原假設，說明shci與exra不存在協整關系。

表3Johansen協整檢驗結果

Trend: constantNumber of obs=58

Sample: 2010m3-2014m12lags=2

rankparmsLLeigenvaluetracestatistic5%criticalvalue1%criticalvalue06-485.168.2015.4120.0419-481.230.120.343.766.65210-481.070.01

2.5Granger因果檢驗。上述變量之間不存在協整關系，進一步對其進行Granger 因果檢驗，結果如下：

表4　Granger因果檢驗結果

由表4，在滯后14-16階內，實證檢驗中伴隨概率均接近于0，因此拒絕原假設人民幣對美元匯率不引起上證綜指變動和上證綜指不引起人民幣對美元匯率的變動。

2.6實證檢驗結論。從以上實證分析可知，人民幣匯率與中國股票價格之間不存在協整關系但是在Granger因果關系檢驗下，人民幣匯率與股價存在雙向因果關系。

參考文獻：

[1]劉霆. 人民幣匯率與中國股票價格的動態關系[D].西南財經大學,2013.

作者簡介：呂彤彤(1994-)，女，漢族，廣東省汕頭市，在校大學生，本科三年級在讀，華南師范大學，經濟學。

中圖分類號:F830

文獻標志碼：A

文章編號：1671-1602(2016)12-0078-01