地下綜合管廊融資模式研究

楊　楨

(中國(guó)建設(shè)銀行　常州分行,江蘇　常州　213000)

地下綜合管廊融資模式研究

楊楨

(中國(guó)建設(shè)銀行常州分行,江蘇常州213000)

[摘要]中國(guó)正處在城鎮(zhèn)化快速發(fā)展時(shí)期,但地下管廊建設(shè)嚴(yán)重滯后,因此我國(guó)要從國(guó)情出發(fā),借鑒國(guó)際先進(jìn)經(jīng)驗(yàn),在城市建造地下綜合管廊,切實(shí)解決“馬路拉鏈”問題。

[關(guān)鍵詞]地下綜合管廊；建設(shè)；融資

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2016.04.041

地下綜合管廊,又稱共同溝,是指在城市地下用于集中敷設(shè)電力、通信、廣播電視、給水、排水、熱力、燃?xì)獾仁姓芫€的公共隧道。德國(guó)建設(shè)地下綜合管廊已有百年歷史,其東部城市耶拿共有11條綜合管廊。新加坡濱海灣地下綜合管廊已經(jīng)成為保障濱海灣成為世界級(jí)商業(yè)和金融中心的“生命線”。這條地下綜合管廊全長(zhǎng)3.9千米,工程耗資約8億新元(約合36億元人民幣),集納了供水管道、電力、通信電纜和垃圾收集系統(tǒng)。同時(shí),“一次投入、長(zhǎng)期受益”的做法能夠顯著降低運(yùn)維成本,便于長(zhǎng)效管理。

2015年8月3日,國(guó)辦發(fā)〔2015〕年61號(hào)文《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于推進(jìn)城市地下綜合管廊建設(shè)的指導(dǎo)意見》(以下簡(jiǎn)稱“意見”)明確：到2020年,建成一批具有國(guó)際先進(jìn)水平的地下綜合管廊并投入運(yùn)營(yíng)。工作目標(biāo)已經(jīng)明確,那么如何配套有效的融資模式,將成為建設(shè)前需要考慮的關(guān)鍵一環(huán)。筆者僅就融資方面提出一些管窺之見。

1融資主體

1.1主體結(jié)構(gòu)

意見指出,建設(shè)主體鼓勵(lì)由企業(yè)投資建設(shè)和運(yùn)營(yíng)管理地下綜合管廊。意見中所述的企業(yè),如果是當(dāng)?shù)卣苯涌刂频膰?guó)有企業(yè)(下文簡(jiǎn)稱“政府背景公司”),那么對(duì)項(xiàng)目回報(bào)的要求可能會(huì)低一些,甚至可以不計(jì)回報(bào)。但這里的企業(yè)如果并非當(dāng)?shù)卣苯涌刂频膰?guó)有企業(yè)(下文簡(jiǎn)稱“社會(huì)資本”),必然會(huì)對(duì)項(xiàng)目回報(bào)提出明確要求。這時(shí)就需要政府出面協(xié)調(diào)。既然需要制衡,建設(shè)主體可由當(dāng)?shù)卣苯涌刂频膰?guó)有企業(yè)和具有建設(shè)經(jīng)驗(yàn)的社會(huì)資本合資成立項(xiàng)目公司(下文簡(jiǎn)稱“項(xiàng)目公司”),以此項(xiàng)目公司成為建設(shè)主體。為避免不必要的法律糾紛,融資主體須與建設(shè)主體保持一致。

因此,融資主體有三種：政府背景公司、社會(huì)資本和項(xiàng)目公司。其主要優(yōu)劣勢(shì)表現(xiàn)如下：

對(duì)于政府背景公司,諸如城市建設(shè)有限公司、某市某園區(qū)建設(shè)經(jīng)營(yíng)有限公司,政府對(duì)項(xiàng)目建設(shè)有主導(dǎo)權(quán),但是,資金實(shí)力有限、建設(shè)經(jīng)驗(yàn)缺乏、對(duì)相關(guān)管線單位缺少控制力；諸如中鐵某局、中建某公司、當(dāng)?shù)毓芫€單位等,資金實(shí)力強(qiáng)、建設(shè)經(jīng)驗(yàn)豐富,但是,不熟悉當(dāng)?shù)卣?可能在項(xiàng)目推進(jìn)中遇到諸多困難；諸如某市某園區(qū)地下綜合管廊建設(shè)經(jīng)營(yíng)有限公司等,兼具政府背景公司和社會(huì)資本的優(yōu)勢(shì),但如未建立合理的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu),會(huì)出現(xiàn)不同聲音,不利于協(xié)同作戰(zhàn)。

1.2資源整合

地下綜合管廊的使用單位主要是電力、通信、廣播電視、給水、排水、熱力、燃?xì)獾仁姓芫€單位。為鼓勵(lì)七大管線單位付費(fèi)入廊,政府需要加大力度協(xié)調(diào)管線單位,但由于管線單位中比如電力、通信等往往是省管,可能會(huì)造成阻力,那么,政府可以允許管線單位入股項(xiàng)目公司。

所以,建議政府以政府背景公司聯(lián)合當(dāng)?shù)毓芫€單位組成聯(lián)合體,再引入具備資金實(shí)力、建設(shè)能力和經(jīng)驗(yàn)的社會(huì)資本成立項(xiàng)目公司,作為融資主體。

2融資模式

根據(jù)地下綜合管廊建設(shè)的不同階段,可以采取不同的融資模式。

2.1破冰及初級(jí)建設(shè)階段

建議先從產(chǎn)業(yè)園區(qū)試水,采用PPP建設(shè)模式中的BOT(建設(shè)—運(yùn)營(yíng)—轉(zhuǎn)讓)或者BOO(建設(shè)—擁有—運(yùn)營(yíng))。即由項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)建設(shè)園區(qū)中的地下綜合管廊,并且提供能源供應(yīng)服務(wù)(如在園區(qū)建筑物頂層布放收集太陽(yáng)能的裝備并轉(zhuǎn)化為電能為園區(qū)供電等),通過園區(qū)中的企業(yè)、居民等支付能源費(fèi)用、管線單位支付入廊費(fèi)用等作為項(xiàng)目公司的回報(bào)。這個(gè)階段,項(xiàng)目公司可以向銀行申請(qǐng)PPP貸款或項(xiàng)目貸款。

2.2地下綜合管廊的快速發(fā)展階段

這時(shí),已有若干條地下綜合管廊建成或投入運(yùn)營(yíng),下一步應(yīng)當(dāng)考慮如何由點(diǎn)及面,推廣建設(shè)。建議從城市整體布局考慮,建立地下綜合管廊建設(shè)基金,由項(xiàng)目公司引入社會(huì)資本、保險(xiǎn)資金、銀行資金等中長(zhǎng)期資金作為優(yōu)先級(jí),并設(shè)置5+5+N的期限(類似于永續(xù)債的期限安排),允許優(yōu)先級(jí)投資人在每5年行使重定價(jià)權(quán)并選擇是否繼續(xù)持有基金,允許優(yōu)先級(jí)投資人的退出和加入,優(yōu)化基金的流動(dòng)性。

2.3地下綜合管廊的成熟運(yùn)營(yíng)階段

此時(shí),城市地下綜合管廊基本建設(shè)完畢,當(dāng)?shù)仨?xiàng)目公司主要進(jìn)行管廊的運(yùn)營(yíng)。這時(shí)的資金需求主要是營(yíng)運(yùn)資金和改擴(kuò)建資金需求。由于項(xiàng)目公司已經(jīng)具有一定規(guī)模和實(shí)力,能夠獲得較高的外部評(píng)級(jí),可以通過資本市場(chǎng)、債券市場(chǎng)融資,通過IPO、企業(yè)債、短期融資券、中期票據(jù)、項(xiàng)目收益票據(jù)等直融方式籌集資金,也可以通過PPP貸款等間接方式籌集資金。

具備條件的項(xiàng)目公司可以開始考慮參與其他城市的項(xiàng)目競(jìng)標(biāo),這時(shí)可以通過并購(gòu)債、并購(gòu)貸款等來解決資金。

3還款來源

只有融資期限內(nèi)的還款來源與融資本息能夠平衡,融資方案才能成行。因此,無論在哪個(gè)階段,無論選擇哪種融資方式,還款來源都是需要解決的永恒主題。

項(xiàng)目公司的經(jīng)營(yíng)收入,應(yīng)當(dāng)作為主要還款來源。這包括管廊接入、使用和維護(hù)收入；能源供應(yīng)收入；土地收益；物業(yè)收入等。

除了項(xiàng)目本身收入外,來自政府端的支持必不可少,比如政府補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠、稅收返還、貸款貼息等,都是還款來源的有力補(bǔ)充。具體見下表。

還款來源比較

4風(fēng)險(xiǎn)緩釋措施

4.1權(quán)利的享有

當(dāng)?shù)卣畱?yīng)通過協(xié)議、發(fā)文等方式明確項(xiàng)目公司享有PPP中特許運(yùn)營(yíng)的權(quán)利,確保能源費(fèi)用和入廊費(fèi)用等的及時(shí)支付；政府明確給予項(xiàng)目公司投資補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠、貸款貼息等政策；政府應(yīng)同時(shí)明確上述現(xiàn)金流在保障項(xiàng)目公司運(yùn)營(yíng)的基礎(chǔ)上優(yōu)先用于歸還銀行貸款等融資資金。

4.2擔(dān)保方式

在建設(shè)期內(nèi)提供第三方階段性保證,待項(xiàng)目公司經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)形成后追加管廊資產(chǎn)抵押、收費(fèi)權(quán)質(zhì)押或土地、房產(chǎn)抵押。項(xiàng)目公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流可以覆蓋貸款當(dāng)期本息時(shí)可以取消第三方保證,直接采用前述抵押或質(zhì)押。

4.3政府的信用

由于地下綜合管廊的建設(shè)具有明顯的公用行業(yè)特點(diǎn),為確保項(xiàng)目順利融資并在遵循國(guó)家有關(guān)法律法規(guī)的前提下,當(dāng)?shù)卣軌蚺c項(xiàng)目公司和銀行等融資機(jī)構(gòu)達(dá)成三方協(xié)議,對(duì)PPP權(quán)益等給予明確,尤其在到期不能還款且擔(dān)保方、抵押物、質(zhì)押物仍不能覆蓋融資本息時(shí),應(yīng)由政府予以協(xié)調(diào)解決。

放眼全球,地下綜合管廊建設(shè)已經(jīng)蓬勃發(fā)展。可以預(yù)見，在“十三五”,地下綜合管廊建設(shè)將會(huì)是我國(guó)推進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和結(jié)構(gòu)調(diào)整的一項(xiàng)重要工作。建設(shè)當(dāng)前,時(shí)不我待；破冰之旅,融資先行。

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