美元指數100緣何是關鍵？

戴金鴻

毫無疑問，2015年全球市場最為重要的不確定因素即是美聯儲加息時間節點。隨著12月的臨近，最后的答案即將公布。而加息預期的升溫也使得美元指數在幾番掙扎后成功站穩100整數關口。美元指數的100關口對于全球金融市場到底意味著什么？

所謂美元指數，是綜合反映美元在國際外匯市場的匯率情況的指標，用來衡量美元對一攬子貨幣的匯率變化程度。它通過計算美元和對選定的一攬子貨幣的綜合的變化率，來衡量美元的強弱程度。

從歷史數據來看，過去45年中，有四次美元上漲對市場造成了重大沖擊，分別是上世紀80年代初沃爾克（Paul Volcker）任美聯儲主席期間采取的17次加息措施、1990年海灣戰爭、1992年英國退出歐洲匯率機制（ERM）以及2008年爆發的金融危機。

Wind資訊統計數據顯示，20世紀90年代以來，美元指數共計有兩段時間維持在100點以上，分別為1989年5月15日至1989年9月22日以及1997年7月30日至2003年4月15日期間，直接對應日本金融危機以及亞洲金融風暴。

那緣何美元指數此次會強勢突破100整數關口并站穩？

首先，從全球經濟來說，目前歐洲以及日本經濟持續低迷，無論是歐洲央行還是日本央行，其采取的寬松貨幣政策并沒有將其從經濟泥潭中拖出。而中國正經歷經濟改革期，因此兩位數的高增長已難重現。全球其他國家經濟發展更不用提，“金磚四國”中的巴西、俄羅斯經濟已經開始陷入衰退的局面。因此，這種情況下，經濟復蘇勢頭較為明確的美國其貨幣有著升值的需求。

與此同時，目前美元指數的持續上升，導致以美元計價的全球大宗商品市場價格持續走低，而新興市場國家多數經濟發展仍依靠資源出口，也就導致這些國家經濟發展受困，進而進一步衰退。

Wind資訊統計數據顯示，在中國需求減少的背景下，年初至今，標普高盛商品收益總指數下跌26.27%，其中能源指數下跌30.61%，工業金屬下跌27.03%，農業指數下跌15.97%。

其次，需要明確一點的是，美元指數是用來衡量美元對一攬子貨幣的匯率變化程度，而美元指數的上升，即意味著相應貨幣的貶值，貨幣貶值將直接導致資本呈現凈流出的局面。這也意味著該流出的資本部分需要尋求合適的避險產品。

而另一方面，美元指數的存在代表著全球資金避險心理的可能，即意味著上述流出的資本往往選擇購買美元資產以避險。方正證券在其研報中指出，從過去三十年來看，每次全球經濟增長的底部都對應美元指數的上漲（1993年、1998年、2001年以及2009年），因此，美元指數和VIX指數存在短趨勢上的相關性，從短期來看，VIX指數已經上升至2011年以來的高點，因此，全球的避險需求集中在美元上亦是造成今年美元指數快速上升的一個推手。

故美國以外經濟的低迷導致美元升值，而美聯儲一旦采取加息措施，資本將加速回流美國，導致其他國家資本市場動蕩，從而出現局部地區的金融危機。