基于哈佛分析框架的水務公司財務分析

李奇

摘要：本文以S集團為例，通過哈佛分析框架作為主要分析工具，從企業經營環境出發，結合PEST工具與SWOT分析詳細論證集團所處外部環境及內部定位。從而結合發展前景預測，提出優化建議。

關鍵詞：哈佛分析框架;財務分析;水務

一、哈佛分析框架的相關理論

哈佛分析框架，包括戰略、會計、財務、前景四項分析。相比于很難適應市場需求的傳統財務分析，哈佛分析框架充分關注財務報表數據的生成及其背后的影響因素，結合企業的外部環境及內部會計運作邏輯，不但能更好的解讀企業的財務數據，把握企業經營活動實質，還能更清晰地預測企業未來發展前景;不僅可以提供投資價值決策，更能為企業所有者及管理層對公司的戰略定位、市場劃分及資本結構、盈利能力等各維度的決策提供信息支持及發展意見。

二、S集團案例分析

1.戰略分析

S集團為某市國有集團公司，主營業務為城市供水、原水輸配，同時向污水處理領域伸展。目前已初步完成了某市內供水布局，供水面積1600平方公里，供水人口1100萬人;同時擁有多個PPP項目，為企業帶來了穩定收益。

（1）宏觀環境分析-PEST分析

政治因素：①伴隨某市近郊地區地下水壓采總量控制，原有地下水供給區域將改由自來水供應，進一步提升了用水需求;②水資源費改稅政策、及取消城市公用事業附加費精簡了水價結構，但作為重要民生行業，供水價格調整機制尚不完善。

經濟因素：①水工業資本化產業較高，一個區域只設立一家企業經營，使得區域經營壟斷性及地域局限性較強;②受經濟快速發展和城鎮化建設等因素影響，所轄供水范圍逐年提高，但增長幅度有限。

社會文化因素：①隨著城鎮化規模擴張，部分地區水壓不足，偏遠地區及部分高樓層居民用水成為問題，用戶反映問題較多;②拆遷片及部分居民偷水、欠費情況嚴重，年壞賬損失居高不下。

技術因素：隨著物聯網智能水表的推出，實現了便民繳費，減少了抄收水費人力成本，同時有效降低偷水及漏損情況。

（2）自身戰略分析-SWOT分析

優勢分析：擁有原水、供水、污水處理較全的一體化板塊;有穩定的現金流入保證企業正常經營;銀行對于水務企業的政策支持力度較大;保持著區域內的壟斷地位。

劣勢分析：部分管網擴張建設低于預期收益;管網等資產老舊造成漏損率高;缺少有經驗、和市場判斷力的管理人才。

機遇分析：城市發展前景良好，新拓展區域居民及企業數量增多，供水區域增加;響應國家實施混合所有制改革政策，洽談戰略合作方取得外部資金支持。

挑戰分析：水行業投資規模大、周期長、且公益性強;供水增長規模有限，因地域性保護，拓展外埠市場困難。

2.會計分析

（1）資產負債表分析。S集團資產及負債總額以每年5%的速度增長，增長因素為在建工程及長期應付款增長。在建工程占資產比約為41%，該科目余額較大，一方面因為水務企業屬于高資本化企業，水廠改擴建、管網鋪設及水表安裝，投資規模大且周期長;另一方面企業工程項目較多，竣工結算進程緩慢。負債總額中，長期應付款占比約為18%，主要為財政專項資金及管網切改、配套工程資金，不存在真實償付義務，工程完工后該項目資金將轉為企業的權益。另外，帶息負債占負債比余額為35%，企業通過資金集中管控有效調動閑置資金，在資產規模提升的同時，帶息負債未有明顯提升，避免高杠桿超出資本承受能力。短期借款占債務融資比重降低由22%降至14%，有利于降低現金流短期內集中流出風險。

（2）損益表分析。S集團最近一期年營業收入增長率為10%，其中水量增長影響因素占2%，政策性水價結構調整影響因素占60，配套工程結算增長影響因素占2%。可見水務企業營業收入增長能力有限，剔除當年水資源費改稅因素影響，收入增長僅為4%。

因供水成本價格倒掛接近1.2元/立方米，供水虧損的根本原因;加之為滿足高峰用水需求，提升出廠水壓力措施也加大了動力成本的投入，動力成本較同期增加6%;因原水水質變差，藥劑成本較同期增加近20%;以上因素影響下，主業供水持續虧損，而減虧主要依靠提高相關配套工程項目利潤進行彌補。

因投資污水處理等PPP項目收益較高，增加收益較同期提高7%;通過資金中心調度減少帶息負債，置換高息借款等措施，財務費用同比降低300%。通過以上提質增效舉措，S集團當年實現減虧額為同期利潤總額的15%。

3.財務分析

盈利能力指標：凈資產收益率同比提高0.5個百分點。通過提質增效等舉措，S集團同比盈利能力有所提高。

資產質量指標：總資產周轉率同比增加0.01次，應收賬款周轉率同比降低0.4次。在資產規模未明顯增長的情況下，應收賬款增長規模超過收入增長，但是收入增長的同時，債權余額及風險有所增長。

債務風險指標：資產負債率同比增加0.02個百分點，帶息負債比率同比降低3個百分點，債務增長規模得到有效控制。

4.公司前景分析

（1）發展前景。隨城鎮化擴張，用水需求日趨增加，各大水廠夏季高峰期均滿負荷運轉，水廠升級改造、管線建設亟待開展，未來投資發展前景較大。為促進城市污水行業健康發展，政府不斷推動環境公共產品和服務供給結構優化。作為北方缺水城市，污水處理市場前景廣闊。

（2）風險預測。S集團在供水領域現金流穩定，但新建投入資金較大，完全依靠自身融資，加之價格成本倒掛，管網漏損率近16%，虧損局面沒有扭轉，未來融資能力會降低。S集團在污水處理領域占有市場量較小，拓展污水處理項目時投入資金大回款周期長，政府履約能力的不確定存在較大風險。

5.主要建議

通過戰略、報表、前景的重點分析，發現S集團資產結構不合理，利潤率偏低，未來投資需要強大的資金支持。給予S集團經營管理層的建議如下：

加強成本費用控制及抄收管理：在供水保障能力的同時控制藥耗、電耗成本，利用智能水表等科技手段降低人力成本及漏損率，加大催收力度防范壞賬損失，積極爭取政策支持，逐步實現控虧扭虧;調整資產結構，降低資產負債率：加大對項目決算工作的推進力度，積極協調財政部門及相關單位，及時完成完工驗收手續及時轉固，項目對應的長期應付款轉至權益，降低資產負債率，提高融資能力;產業鏈延伸，提高資產收益率：污水處理板塊收益率較高，從傳統水務發展向環保產業發展延伸，將是S集團未來的利潤增長點;積極引進戰略合作者，擴大股權性融資比重，獲得長期穩定的資金流，提高核心競爭力。

三、結論

本文采取理論研究與實際業務相結合的方式，展示了哈佛分析框架對公司的財務分析評價具有較高的實用性，能為公司管理層提供決策參考。在未來更全面、系統的哈佛分析框架將取得更多財務人士的認可。

參考文獻：

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