面向市場化的改革和思維

馬德倫

摘要：中國經(jīng)濟進入新常態(tài)后，金融改革也在向縱深發(fā)展，本文介紹了我國金融改革的一些情況。

關鍵詞：新常態(tài)；金融；改革

當中國經(jīng)濟進入新常態(tài)的時候，我們發(fā)現(xiàn)了很多中國經(jīng)濟運行的新特點，包括經(jīng)濟速度的增速換檔、結構的調整、對前期政策的消化等等，正所謂三期疊加的時期。金融方面，我們也看到越來越多的新的業(yè)態(tài)、新的組織形式、新的融資機構、新的融資方式，以及管理部門的一系列的政策。

我們大家很關注央行的宏觀調控，關注金融改革的深入。在改革深化的今天，我們看到央行最近兩年來的宏觀調控方面有很多新的變化。前些日子，央行使用中期便利借貸工具對一些中小銀行給予了1000億的融資，利用這樣一個工具發(fā)了1000億的再貸款。中期借貸便利是央行推出來的新的融資工具。融資對象是中小銀行，它的出現(xiàn)是在利率市場化加快推進的時候，也包含了未來利率走廊的建設的意義。基準利率的左右市場利率會有偏差，如果這個偏差過大，央行會干預，所以出現(xiàn)了短期和中期借貸便利這樣一種工具。這個工具還有另外一個意義，有一個定向支持的作用，因為中小金融機構的小企業(yè)、小客戶多，所以給他們更多的資金，就可以更好地解決中小企業(yè)的融資難和融資貴問題。

這是央行貨幣政策方面的一個變化。央行貨幣政策更根本的變化，從過去運用數(shù)量型的調控工具更多地轉向運用價格型的工具。從1994年，人民幣進行了第一次的真正的匯率改革，1994年年初，人民幣匯率并軌，人民幣從8.8元開始起步，其后人民幣一直處于升值的空間。在亞洲金融危機過去之后，大量的外匯進來，迫使央行收購外匯，投放了大量的外匯占款，所以只能用數(shù)量化的手段不停地提高準備金率，最高的曾經(jīng)超過了20%。但是現(xiàn)在變了，外匯的流入和流出趨向均衡，人們的預期從過去的單邊升值改為雙邊的時候，央行的調控有了新的思考，有了新的貨幣環(huán)境，更多地使用價格型的工具調控也有了條件，這一點我們大家應該充分地認識到，價格型的工具在未來的調控中的意義。更要重視價格型調節(jié)工具所釋放的一個信號，以及因此可能會引起的市場變化。這種變化更需要微觀主體對市場的敏感，需要有一個成熟的市場，包括所有在市場上活動的企業(yè)、公司、金融機構和管理部門。

另外一個方面，我們看到人民幣匯率，越來越趨向市場的均衡。從2005年開始的匯率改革，對匯率的浮動幅度是有限制的，每天不超過千分之一。之后浮動幅度數(shù)次擴大。2015年又進行了匯率報價方式的改進。這引起了前些天匯率的波動，這是市場上正常的反映，也是放開約束的必然。所有這些方面的改革，讓我們看到市場化改革的趨向，完全是按照十八屆三中全會提出的全面深化改革的基本要求來推進的。

在外匯市場上，央行2015年允許境外央行類機構可以進入中國的銀行間的外匯市場，他們進入外匯市場有三種途徑，通過人民銀行的代理，通過中國銀行間外匯市場會員的代理，或者直接成為會員。在中國銀行間的外匯市場上，不僅有中資的機構，今后還會有外國的央行，以及主權財富基金、國際金融組織和其他官方儲備管理機構等等，今后的外匯市場將會更加活躍。隨著人民幣走出去，境外的離岸市場的發(fā)展，境內管制逐步的放松，境內在岸市場和境外離岸市場報價越來越接近，市場的看法將來會更多地通過市場間的交流而得到趨同。但是會有差異，因為市場上每個人會有不同的判斷，不同的反映，有不同的信息獲得的渠道。我們看所有的改革目標，所有的改革取向都瞄著市場化。

在人民幣走出去方面，走得越來越遠，數(shù)量和規(guī)模越來越大，地域也越來越廣，我們的海外清算體系已經(jīng)全部建立。人民幣清算行在海外對人民幣的清算體系意義非常重大，因為有了這些清算行，就有了人民幣的回流，有了人民幣的頭寸。

前兩個星期，專門用于人民幣清算的SWIFT系統(tǒng)已經(jīng)開通和建立，便利了人民幣的回流。在人民幣回流方面央行開了一個新的口子，即境外的央行，國際金融組織還有主權財富基金，利用人民幣可以投資銀行間市場，這使境外存留的人民幣有了更多的投資渠道，有了這樣的投資渠道，便利了人民幣的可兌換，也便利了境外持有，人民幣的機構組織，可以把他的頭寸進行轉換，可以在銀行間的市場來尋找不同的投資品。這其實是資本賬戶可兌換的一個重要的方面。

央行在調控方面的一個很重要的變化是央行的融資也要考慮風險，也要對融資機構進行信用評級，也需要信用機構提供質押品，這是央行對自己的資產安全負責，這也是對所有的在座的每一個人的利益負責。央行是發(fā)鈔機構，不會存在支付風險，但是如果有信用風險，會影響到幣值，會通過大家分攤抵消損失。我們去看美聯(lián)儲在2008年之后的金融危機救助中，美國財政部在危機救助中也動用了一部分的公共資源，但資金沒有損失。所有這些引申到我們的思維中，我覺得觀念的變化非常重要，因為市場化是我們國家經(jīng)濟未來的根本方向，在市場化這樣一個原則下，所有都應該關注自己的安全，都不應該無償?shù)貋硎褂觅Y源。

對于互聯(lián)網(wǎng)金融，大家已經(jīng)有了很多的認識。從管理部門講，對于互聯(lián)網(wǎng)金融的支持、寬容和鼓勵地表明市場化的態(tài)度。市場上應運而生的需求，和新技術的結合也是一個必然，但是畢竟是金融，基本的原則是不能突破的。

另外一個金融方面新的發(fā)展，是財富管理新趨勢。財富管理在今天，在中國也是市場的一個現(xiàn)實的需要，中國人的金融資產越來越多了，數(shù)量多了，品種也多了，可供選擇的機會也多了。1978年，中國人只有人均39塊錢的金融資產，這個數(shù)據(jù)是非常真實的。但是現(xiàn)在，我們儲蓄已經(jīng)是53萬億，如果加上我們持有的股票，我們的債券，我們個人投資的黃金、保險，還包括在理財產品里面計入表外的部分，個人金融資產代表了財富的積累和人民的富裕。大規(guī)模的金融資產對于財富管理的需求也必然是應運而生的。

我們大家生活在今天，但是我們面對的是未來，未來的中國是一個市場化的經(jīng)濟形態(tài)，市場在資源配置中起決定性的作用悄悄地在我們身旁發(fā)生，在引導我們。我們的思維應該跟上這樣一個形勢的變化，從而我們的經(jīng)營和決策會做得更好，我們的事業(yè)會發(fā)展得更好。

（作者系中國人民銀行原副行長）

責任編輯：宗宇翔