人民幣匯率猴年猴性幾何？

譚雅玲

春節(jié)后首個交易日，人民幣匯率走出大行情，對美元暴漲800點，創(chuàng)下近10年來最大漲幅紀(jì)錄。預(yù)計近一段時間，人民幣波動性仍存，這進一步加大未來預(yù)期的難度，甚至加大市場與經(jīng)濟之間的復(fù)雜程度。

首先，人民幣走勢基本態(tài)勢復(fù)雜。看待人民幣匯率走勢需要明確貨幣對象的指標(biāo)，不應(yīng)過于偏激地盯住美元而忽略籃子貨幣，這會加重市場的恐慌情緒，不利于準(zhǔn)確把脈人民幣的方向，還會刺激人民幣對美元匯率貶值，甚至加緊購匯或不結(jié)匯的行為會進一步加劇人民幣對美元匯率的貶值。為此，在分析人民幣匯率市場走向的復(fù)雜關(guān)聯(lián)因素時，不應(yīng)過于簡單化地預(yù)期未來貨幣走勢，甚至混淆價格因素的基點，造成貨幣市場的混亂。

其次，人民幣前景要素值得重視。人民幣對籃子貨幣，或人民幣指數(shù)匯率應(yīng)引起警惕。人民幣兌美元貶值因素不利于經(jīng)濟基本面，實體經(jīng)濟疲軟，投機情緒偏重，進而使國內(nèi)外貿(mào)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)復(fù)雜局面，即外貿(mào)順差增加是在外貿(mào)萎縮狀態(tài)下出現(xiàn)，外貿(mào)本身的實力并無變化，但匯率變動及結(jié)構(gòu)因素值得關(guān)注。

其實，貨幣的基礎(chǔ)以外貿(mào)為主并無過錯，這是發(fā)展中國家過渡階段必然性，只是需要加強技術(shù)領(lǐng)先和中國品牌。不應(yīng)盲目地以放棄外貿(mào)來面對改革與發(fā)展。這方面的問題也是人民幣目前面臨的離岸炒作的重要原因之一。海外技術(shù)高手們攻擊的手段就是從我們的缺陷下手。所以中國央行及時有效地采取在岸市場的要素與指導(dǎo)，準(zhǔn)確修正兩個市場的主次關(guān)系，以在岸引導(dǎo)離岸、影響離岸。調(diào)節(jié)匯率內(nèi)在的穩(wěn)定性，以實體經(jīng)濟保匯率、支持匯率。

最后，人民幣預(yù)期理性需要務(wù)實。對于未來人民幣走勢的預(yù)測以貶值居多，其中所指仍是人民幣兌美元而言的前景。實際上，全年人民幣對美元匯率在長達8年的單邊升值之后，必然要面對貶值技術(shù)周期的修正。在可控范圍內(nèi)漸近貶值，而區(qū)間大幅波動并未超出自身控制力，依然在國際市場的基本水平區(qū)間內(nèi)，市場無需過度恐慌。但若從人民幣匯率指數(shù)總體看，人民幣保持小升值態(tài)勢，一方面是其他經(jīng)濟體的經(jīng)濟承壓，另一方面是利率比較的優(yōu)勢我們擁有，投機及投資性的技術(shù)選擇依然會偏重人民幣的選擇，但這其中投機性因素和流動性過剩的避險因素都較大。加之人民幣被納入SDR，未來的實施將具有刺激推進作用。所以短期人民幣的投機性值得關(guān)注。

預(yù)計從長期看，人民幣投資性價值樂觀，貨幣升值預(yù)期依舊。我國“十三五”規(guī)劃的全景伴隨“一帶一路”戰(zhàn)略，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性調(diào)整的策略引領(lǐng)經(jīng)濟新常態(tài)的周期，人民幣未來將更務(wù)實，進而貨幣升值空間和穩(wěn)定基礎(chǔ)牢固。預(yù)計短期，人民幣匯率波動性仍存，復(fù)雜的結(jié)構(gòu)因素、不確定的經(jīng)濟環(huán)境、產(chǎn)業(yè)行業(yè)的艱難轉(zhuǎn)型，尤其是外貿(mào)局面的特殊性，這加大了未來預(yù)期的難度。人民幣匯率的方向不確定，貶值空間有限、升值空間不足。

預(yù)計人民幣對美元匯率上半年的區(qū)間水平或在6.45-7.2元之間；預(yù)計下半年人民幣升值的可能性較大，貶值壓力依舊，區(qū)間水平在6.5-6.9元之間。預(yù)計人民幣匯率指數(shù)基本穩(wěn)定，上半年小上升，下半年波動大，不確定性明顯。