機器人投顧中國版好使嗎？

海川

近兩年，機器人理財這一新玩法逐步傳入中國。目前，國內已有多家平臺推出類似服務，包括錢景私人理財、好投顧等。機器人理財的最大優勢在于成本低廉，隨著用戶不斷增多，其理財成本會趨近于零。但與歐美相比，中國資本市場尚不成熟，風險更大，作為智能理財的新趨勢，這一美式舶來品是否會在中國水土不服？

近日，《CM華夏理財》采訪了多家國內智能投顧玩家，并就投資者關注的熱點問題，與北京資配易投資顧問公司CEO進行了深入討論。

《CM華夏理財》對話張子恒

C M 目前，機器人投顧主要有4種模式，個性導向的機器人顧問？WealthFront、算法驅動的機器人顧問？Betterment、人機結合的機器人顧問？Personal？capital、傳統金融巨頭布局機器人顧問，國內現在主要是哪種模式？這些模式各有哪些優劣？本土化過程中，一般要做哪些修改完善？

張子恒 國內在機器人投顧方面雖然起步時間晚，但發展十分迅速。主要的原因是國內資本市場的結構對機器人投顧這種模式有巨大的需求。目前只有少部分公司推出機器人投顧產品，它們是資配易、彌財、藍海財富。其中，彌財和藍海財富基本上是參照國外機器人投顧的模式來做的，主要的投資標的是全球ETF產品；只有資配易是專門針對A股市場的，更加具有本土化特征。

國外的機器人投顧產品，比如您說到的Wealthfront、Btterment等都是以ETF為投資標的，其投資策略只是在各類ETF之間進行選擇。這種模式離不開國外ETF市場的成熟和完備，一方面國外投資者對被動投資產品的接受度較高，投資于ETF的機器人投顧產品擁有市場；另一方面，數量眾多、產品多樣的ETF市場為機器人投顧提供了豐富的投資基礎；此外，國外的市場機構投資者占比達95%，能適應較高的投資門檻。而國內的市場散戶比例高達85%，且國內ETF產品較少，ETF市場的成熟和完備遠不及國外市場；另外ETF追求的是跑贏指數的相對收益，而非絕對收益。因此，國內機器人投顧投資A股市場，翻版國外機器人投顧以ETF為投資標的就不太適合了，需要進行本土化創新。

資配易正是基于此進行了本土化創新，投資組合由經過大規模篩選出的A股證券組成，而非ETF。資配易采用基于大數據的人工智能證券投資模型從而構建投資策略機器學習的模型，之后幫助投資人快速地做出股票投資決策，并完成股票投資全過程。整個流程分為三個步驟：1）生產投資策略模板2）智能代理3）風險管理。

CM 業內人士指出，做好機器人投顧，最核心的還是產品能力，以及其對投資者需求的理解和把握，這包含了金融產品設計、技術研發、項目運營等多個方面，且需要與券商機構形成良好的信任度。這意味著，缺乏金融工程產品能力的平臺，在短時間內，很難切入機器人投顧市場。目前，各家平臺是如何解決自身金融工程研發能力的？

張子恒？認同，確實如此。缺乏金融工程產品能力的平臺，在短時間內，很難切入機器人投顧市場。從目前的業內先行者的具體背景來看，確實基本都有量化背景及海外從業背景。一來機器人投顧的核心還是模型，這和量化模型的開發是一致的，而且在量化交易里有些已經應用了機器學習技術，而這個技術的升級版就是機器學習，即人工智能，稱機器人投顧，又稱智能投顧。二來，機器人投顧的發端還是美國，一些有海外經歷的人對國外資產管理業的前沿動向更敏感、更關注。

CM 目前，機器人投顧的大范圍應用還需等待機遇的到來，也即券商通道的打通。去年6、7月份，股市劇烈震蕩之后，監管部門限制了第三方系統的接入。這一問題如何解決？如果機構只是單純購買策略，那就可以不受接口的限制，但這能否覆蓋研發生產的巨大成本？

張子恒？第三方接口問題，只能等待監管的進展，作為個體的公司只能加緊開發完善自己的機器人投顧系統，等待監管的放開。當然，在不能連接券商專線的情況下，也并不是沒有任何辦法。比如您提到向機構出售策略，就是解決方法之一。

除此之外，還可以用機器人投顧系統發行私募產品，發行私募產品是一個現有且成熟的商業模式，不同的只是募集資金到位后，由機器人投顧系統來做資產管理。再或者，如果機構對投資策略沒有需求，未來也可以探討將智能盯盤這個部分賣給有需求的資管機構。這些都可以給機器人投顧公司帶來收入，開發成本已經產生，只有通過多種方式來獲得更多的收入。

CM 在傳統投顧人士看來，大部分機器人投顧無法做到與眾不同，并證明自己盡心盡力為客戶提供價值。或者說，雖然機器人投顧可能適合某些投資者，但他們并不適合每一個人。就目前的使用實際而言，機器人投顧與現在的客戶經理們相比，各有哪些優劣？為什么說，機器人取代客戶經理是大勢所趨？成本是最重要的因素嗎？

張子恒？客戶經理們實際上就是傳統的人工投顧，這類投顧的收費較高，主要面向機構投資者和高凈值客戶，普通投資者消費不起。而機器人投顧的低成本、低門檻、易操作的優勢，使得中小投資者也能享受到過去只有高凈值客戶才能享受到的財富管理服務。所以說二者面臨的服務群體是不同的，相互補充。

其次，機器人投顧擁有鐵一般的紀律，能夠避免人的情緒影響。這種去情緒性是傳統人工投顧所沒有的。但是，人工投顧對客戶情緒的撫慰和心理的疏導是目前機器人投顧不能做到的。所以，機器人投顧和人工投顧都有擅長的領域，或者說，他們分別擅長滿足客戶不同的投資需求。比如說，可能同一個人將部分資產用人工投顧管理，將一些碎片化、小體量的資產用機器人投顧管理，這樣才是完美的狀態，而不是相互替代。