央行有何難言之隱？

偶然和必然，只差一個字，失之毫厘，差之千里。

但是，什么是偶然，什么又是必然，誰又能說得清楚？尤其是當事人如果不作解釋的話，就更是一筆糊涂賬，結果基本靠猜，結論也未必就真。但是，不猜，又有什么辦法？

2.51萬億。

這是央行公布的1月份信貸增加的數字，對的，沒有錯，就是2.51萬億，同比多增加1萬億左右。如果考慮到2015年最后一個月只有5000億不到的增量，是個人都會不敢相信自己的眼睛，嘴巴張再大也是正常的，收不回來也沒有什么了不起。

央行沒有作太多的說明，不知道是用不著呢還是說不清，反正數據公布了，個中意味一言難盡。

央行雖然沒有解釋，但是官方媒體還是作了一些解讀，原因無外乎三個：一個是季節因素，一個是項目儲備因素，一個是外匯貸款轉化因素。

人民幣1月份新增的數字多增1萬億，這不是個小數，即便2009年1月份的新增貸款也不過8900億。換句話講，2016年沒有4萬億經濟刺激計劃，但是貸款新增數字卻是創造了歷史天量，市場自然就會有疑問，凱恩斯主義是有局限，但是放棄刺激是不是此地無銀三百兩，否則又如何解釋極度寬松的信號，說好的穩健在哪里？

其實季節性因素多少有點牽強，因為每年1月份都是銀行抓緊放貸的時刻，每年都有的季節性因素在同比中也就沒有多少意義，即便是因素也是常規因素，只能說明時間性，1月份如此，2月份就不會如此，但是現在2月份并沒有結束，所以這種判斷同樣不成立。

從數字的分析看，多增加的一萬億大概由四部分組成：

一是居民中長期貸款同比多增加1489億，居民中長期貸款一般對應的就是買房買車，這跟去年下半年以來中央政府不斷出臺鼓勵居民購房的政策有一定的關系，同時也跟去年年初資金從房地產撤退炒股形成鮮明對照；二是企業部門新增中長期貸款同期新增4479億，一般的解讀還是專項債的配套資金，發放以企業的儲備項目集中釋放；三是票據融資較去年同期增加2757億，一般解讀認為這是銀行在資產端缺乏安全項目情況下，用以占沖信貸額度；四是相當部分美元貸款轉成了人民幣貸款，數字顯示，1月份外幣貸款同比少增374億美元相當于2431億人民幣，原因則在于人民幣相對美元的貶值預期。

簡單相加以上四方面的新增貸款數字已經超過11156億人民幣，絕大部分帶有偶然性，沒有持續性；所以不能輕易得出放水的結論，更不存在大水漫灌的可能。

實際上，伴隨1月份信貸數字的異常，人民銀行的口徑、外匯占款人民幣投放減少了整整6000多億，這個數字比上個月多出一倍，說明外匯持續在流出，勢頭不但沒有減小反而在擴大，而基礎貨幣的供應因此在縮水，市場的流動性不但沒有想象中的寬松，實際上是偏緊的，此時降準亦是正常選擇，但是央行春節前已經明示不會輕易降準，如果有人認為這是自相矛盾的，水皮提不出反駁的理由，這或許就是所謂結構性癥結所在吧。

必然來自偶然，偶然中有必然。

M2已經14%，繼續增加意味著什么想必大家知道，所以寬松的空間其實是有限的，1986年這個數字是6000多億，現在這個數字136萬億，30年中間擴張了200倍。

偶然不等于必然。否則，方向一定錯誤，南轅北轍。

央行就這么惜字如金，不肯多說半句。一個字，拽。