資本市場與財務信息的效應分析

黃思佳

【摘要】：本文在國內外關于財務信息和資本市場的研究成果的基礎上，對財務信息與資本市場的效應進行了分析。

【關鍵詞】：財務信息；資本市場；效應分析

財務信息作為重要的經(jīng)濟信息是各種經(jīng)濟利益關系的集中體現(xiàn)，它既是政府宏觀調控的需要，又是投資者、債權人、社會公眾與企業(yè)管理當局評價財務狀況、防范和化解風險馓出投資決策、改善經(jīng)營管理的重要依據(jù)。隨著2007年新準則在上市公司中的應用，企業(yè)會計準則的完善和發(fā)展，帶來了更有用的高質量的會計信息，而這些信息更能反映企業(yè)的真實業(yè)績，使理性的投資者能夠更準確地做出相應的決策，使資本流向效益更高的企業(yè)，促進資源的有效配置，促進資本市場的健康發(fā)展。

1.資本市場對財務信息的訴求

1.1 信息不對稱產(chǎn)生資本市場風險

通過對我國資本市場的分析和研究，我國資本市場風險產(chǎn)生的深層次原因是資本市場中的交易主體之間的信息不對稱。資本市場是財務信息的集散地，其一系列的制度安排能超越時空的限制，不僅財務信息能夠得到充分的保障，而且財務信息的發(fā)布者在處理財務信息方面具有專業(yè)規(guī)模經(jīng)濟和有效克服信息不對稱的功能，能夠把包括企業(yè)經(jīng)營、發(fā)展和整個宏觀經(jīng)濟狀況在內的相關財務信息在資本市場上以股票價格研究分析報告等形式進行發(fā)布。在嚴格的財務信息披露和監(jiān)管制度下，權威、準確、及時的財務信息會降低交易成本，提高交易效率，增加交易的透明度和競爭性，保證了交易的公平、公正和公開，從而對資源的有效性和產(chǎn)業(yè)結構的調整起到了積極作用。

2.1 投資者對會計信息的需求

投資者分為控股股東、一般投資者和職業(yè)投資者。控股股東需要會計信息，一是為了了解企業(yè)的資產(chǎn)狀況，財務狀況，經(jīng)營成果的真實情況；二是為了對經(jīng)營者進行有效地評價，以決定對其是否繼續(xù)聘用。一般投資者指的是非控股的管理型投資者，這類投資者直接參與企業(yè)經(jīng)營和管理，他們對會計信息的需求從管理和考評經(jīng)營成果的角度看，一般投資者更希望通過財務報表了解企業(yè)的真實的財務狀況和經(jīng)營管理情況。目前我國資本市場中有相當大一部分的大眾投資者，這部分人基本屬于職業(yè)投資者，由于證券市場中投資者的逐利性，使他們更關心買賣股票的風險和收益。因此，在完善的市場條件下，理性的投資者需要會計信息來預測企業(yè)未來現(xiàn)金流的金額、時間以及不確定性，從而作出買、賣或持有的決策。

3.1 債權人和政府管理部門的會計信息的需求

銀行及其他金融機構等債權人關注的是貸款的風險和收益，其需要了解貸款企業(yè)的資產(chǎn)狀況、經(jīng)營成果的真實情況以及未來現(xiàn)金流的金額、時間以及不確定性的會計信息，據(jù)此作出貸款與不貸款、以什么樣的條件貸款即確定貸款的價格的信貸決策；同時，為了防止呆賬、壞賬的發(fā)生，需要能及時反映企業(yè)財務狀況的會計信息，以防范、減少貸款風險。政府有關部門需要了解企業(yè)納稅情況、遵守政府法規(guī)和市場秩序的情況，還有職工收入和就業(yè)的情況，而我國的政府部門作為國有投資的代表人則要了解投資人需要的一切信息

2、財務信息對資本市場的影響

2.1 會計信息與資本市場的公平性

會計信息是資本市場得以發(fā)展的基本因素，一個新興的資本市場只有建立規(guī)范的會計規(guī)則和培育良好的會計行業(yè)，提供規(guī)范客觀的會計信息，才能促進資本市場的規(guī)范和完善。從國外有典型代表意義的資本市場來看，完善的信息披露和市場化的定價是其成功的重要因素。首先，它們有嚴格的信息披露要求，強化和規(guī)范發(fā)行主體的財務信息披露。我國企業(yè)債券在發(fā)行時有明確的財務信息披露規(guī)定，交易所對上市的企業(yè)債券提出了原則性的持續(xù)財務信息披露要求，但沒有制定統(tǒng)一、詳細的財務信息披露規(guī)范。對于不在交易所上市的債券，目前沒有明確的持續(xù)財務信息披露要求。由于缺乏強制性財務信息披露制度，企業(yè)債券發(fā)行人的財務信息沒有得到充分的披露，投資者難以在信息公開的前提下評估債券的價值和風險，并據(jù)此做出合理的投資決策。

2.2會計準則的制定與資本市場監(jiān)管

對會計信息披露的規(guī)范和管理是資本市場監(jiān)管的重要方面，為了建立會計規(guī)范的權威性和監(jiān)督的有效性，有必要解決我國資本市場監(jiān)管政出多頭、職能重疊，確定上市公司會計規(guī)范的最終權威機構，明確界定各相關部門權利和責任。我國資本市場的監(jiān)管模式，基本上采用的是美國模式，應借鑒美國的做法，即在會計信息的規(guī)范和監(jiān)管方面，證監(jiān)會應處于主導和核心地位，而多層次資本市場體系的逐步建立需逐步形成一元化主板市場及資本市場監(jiān)管體系的相應建立。

2.3 市場的財務信息透明度建設是資本市場制度建設的核心

2.3.1.財務信息披露的透明度是資本市場存在和發(fā)展的前提。

任何—個市場都是交易雙方意愿順利實現(xiàn)的場所。市場擴大和發(fā)展的基礎在于交易雙方交易意愿的不斷擴大和持續(xù)滿足，資金需求者可能比資金供給者擁有更多關于融資項目的信息，大的機構投資者可能比小的散戶投資者擁有更多的市場信息，這就給上市公司提供了制造虛假信息的機會。因此，如果信息不對稱問題得不到有效解決。那么資金需求者和供給者以及投資者之聞雖然具有交易意愿，也會因為信息的不對稱而使交易難以持續(xù)進行。市場透明度的提升和維護作為減少信息不對稱最主要的手段，可使資金供給者及市場投資者獲得他們進行投資決策所必需的信息，能使?jié)撛诘慕灰椎靡詫崿F(xiàn)。

2.3.2.財務信息披露的透明度是資本市場功能得以發(fā)揮的必要條件。

提高財務信息透明度可以降低公司的資本成本。提高融資能力。沒有足夠的財務信息。投資者就不愿以更高的價格去購買股票，市場流動性就低。公司發(fā)展所需的資金就難以募集。調查表明，一個國家的信息透明度與其資本成本之間存在直接的關系，透明度越高，資本成本越低。隨著國際資本跨國流動人為障礙的逐步減少，國際資本流動的速度越來越快。而逐利性是資本跨國流動的首要動機，在一個不透明的市場，其對國際資本的吸引力相對較低，或者說，這一市場取得跨國資本的成本相對較高。所以透明度強的信息形式比透明度差的形式更具有競爭力。

3.結論

無論是成熟市場還是新興市場，資本市場的效應都是明顯的。行業(yè)自律是對資本市場進行管理的第一步，即使是集中型管理體制自律型管理體制，行業(yè)自律和政府監(jiān)管也都同時存在。行業(yè)自律與政府監(jiān)管的相互協(xié)調與配合是完善資本市場的內在要求。隨著新的發(fā)展階段的來臨，適當放松政府的監(jiān)管，加強自律組織在監(jiān)管中的作用，兩者相互協(xié)調與配合，共同促進資本市場穩(wěn)定有序的發(fā)展。這既是新時期資本市場發(fā)展的內在要求，也是我國企業(yè)財務信息監(jiān)管與國際接軌的必由之路。

參考文獻：

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