影子銀行及其金融監管

謝珺怡

摘 要 在我國，學者對影子銀行也未形成一致性意見。有從狹義角度進行定義的，即將影子銀行限定為傳統銀行之外的實體，認為影子銀行是指 “履行銀行職能、逃避銀行監管的類似銀行的實體”。也有從相對寬泛的角度進行定義的，將影子銀行限定為包括傳統銀行在內的金融實體，認為 “影子銀行是指通過高度杠桿操作持有大量證券、債券等復雜金融工具，但卻無足夠資本及復雜的監督機制在背后作為支撐的金融中間機構”。

關鍵詞 影子銀行；金融監管；系統性風險

影子銀行是在過去30多年中發展壯大起來的，但直到2008年金融危機爆發，人們才開始認識和重視到它。影子銀行或影子銀行體系是對傳統銀行體系以外的各種信用中介集合的一種形象稱呼，并非法律概念。這一術語一般認為是由美國太平洋投資管理公司執行董事麥卡利于2007年首次提出，意指游離于監管體系之外的，與傳統、正規、接受監管的商業銀行系統相對應的金融機構。目前國際社會通用的還是影子銀行或影子銀行體系這一術語。

影子銀行及其活動不受監管或所受監管較小。不受監管存在三種情況：首先，法律上的不受監管，即影子銀行運行于法律監管豁免條款之內。其次，監管狀態不明所導致的不受監管，即影子銀行的機構及活動基于其創新性而處于法律尚未識別的領域，在新的針對性法律出臺之前，依據現有法律無法確定其監管狀態因而游離于監管體系之外。最后，事實上的不受監管，即法律設定了相關禁止性要求但現實中仍存在的違反法律規定運行但尚未為監管部門所監控到的“影子銀行”。總之，相比于傳統銀行，影子銀行不受審慎性監管。因此，影子銀行可以將從投資者那里吸取的資金投資于大量風險高、流動性較低的長期資產，并且通過高杠桿率的運用，以獲得高額收益。而對于傳統銀行而言，相關銀行法律是禁止其進行高杠桿率、高風險的投資的。

一、系統性風險

影子銀行的系統性風險與其運作方式密不可分。影子銀行采取借短貸長的方式進行運作，從證券市場上獲取短期資金投資于高風險、流動性低的長期資產。這種運作方式使其承擔著市場風險、信用風險以及流動性風險。由于運行在監管體系之外，因而影子銀行無法獲得法律設置的安全網（如存款保險制度和中央銀行最后貸款人制度）的保護，這使得它們在面對擠兌時不堪一擊。此外，影子銀行因未受到如同傳統銀行一樣的審慎性監管，這使得它們可以采取高杠桿操作

經營。高杠桿率在經濟繁榮之時會給影子銀行帶來高額收益，但是在經濟不景氣時會擴大損失。尤其是，信貸市場的崩潰將使得影子銀行迅速去杠桿化，這意味著它們需要出售長期資產以支付債務，而出售資產將導致資產價值進一步降低以及被迫出售更多的資產，從而形成一個損失的自我強化、愈演愈烈的循環。作為金融市場的參與者，影子銀行本身是懼怕風險的，它采取各種措施對風險進行防控，將自身的風險通過技術手段 （例如證券化）轉移到整個金融體系之中，最終經過累積形成系統性風險。影子銀行與傳統銀行之間千絲萬縷的關系 （傳統銀行通常是影子銀行業務鏈上的一環，或者為影子銀行進行期限、流動性轉換提供支持，或者成為影子銀行的交易對手，購買影子銀行發行的產品），使得影子銀行的風險還可能被迅速傳導至傳統銀行，從而進一步加劇整個金融體系的風險。

二、監管套利

監管套利是指在其他條件相同的情況下，金融機構利用不同監管機構在監管規則和標準上的不同，選擇監管環境最寬松的市場進行經營活動，從而獲得因降低監管成本、規避管制而獲取的超額收益。影子銀行從事與傳統銀行類似的信貸中介活動，但是卻并未如同傳統銀行一樣受到法律監管的約束，容易成為監管套利的工具。這種監管套利包括兩種方式：一方面，從主體身份轉換入手，從原先受審慎性監管的機構轉換成監管豁免或者少受監管的主體；另一方面，從業務形式轉換入手，設計不受法律監管的業務形式從事原本受到法律限制的業務。

FSB在其2011年4月發布的報告中對影子銀行引發的監管套利進行了分析：如果影子銀行體系的運作無需將其風險的真實成本內部化，那么這種相對于傳統銀行的優勢 （監管立法通常要求銀行消化其真實成本）可能會帶來監管套利。 事實上，影子銀行之所以能夠在激烈的金融市場競爭中立足并不斷發展壯大，在某種程度上正是監管套利的結果。因為在監管體系外運行，影子銀行不受監管部門發布的種種規定的限制，尤其是不需要按規定詳細披露財務狀況，不需要考慮資本充足率，在杠桿、衍生品等方面也沒有嚴格限制，這使其在金融市場中具有明顯的競爭優勢。這一特性使得影子銀行成為了監管套利的重災區，流入影子銀行體系的資金規模不斷擴大。監管套利帶來的消極影響是顯而易見的。傳統銀行可以將風險轉移到影子銀行，利用影子銀行從事高風險的活動，規避監管法律對其自身施加的資本或流動性要求，這無疑使得相關監管法律無法達到其防范風險和危機的目的，同時又給整個金融體系增加了額外的風險。

參考文獻：

[1]杜亞斌，顧海寧.《影子銀行體系與金融危機》，《審計與經濟研究》2010年第1期

[2]王曉雅.《次貸危機背景下影子銀行體系特征及發展研究》，《生產力研究》 2010年第11期

[3]周莉萍.《影子銀行體系的機制及其脆弱性》，《金融市場》 2010年第10期

[4]時辰宙.《監管套利：現代金融監管體系的挑戰》，《新金融》 2009年第7期