股指期貨套期保值比率計算的實證研究

鮑俊穎

[摘 要]股票投資風險較大，股指期貨能夠通過反向操作進行套期保值，文章選取浦發銀行等9只股票對股指期貨的套期保值進行實證分析，通過對每個單只股票和兩個不同形式股票組合相對于滬深300做回歸擬合，并對這11種情形下的擬合效果進行統計分析，得出股票組合的追蹤效果優于單只股票，且通過不同股票的權重配比能達到更優效果，從而為實際操作提供依據。

[關鍵詞]股指期貨；套期保值；回歸

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2016.16.089

1 數據預處理

股指期貨作為規避股市風險的一項工具，投資者在對市場走勢分析和判斷之后，利用股指期貨反向操作達到對沖風險的目的。文章選取浦發銀行等9只股票與滬深300近3年的歷史日收益率進行測算，去除股票停牌等收益率特殊情形，進行回歸分析。下圖為以浦發銀行為例單只股票與滬深300指數日收益率走勢，可以看出單只股票與滬深300走勢基本一致。

單只股票與滬深300指數走勢圖

2 單只股票回歸擬合

假設9只股票的套保系數分別為k1，k2，…，k9，對單只股票分別建立回歸模型：

通過回歸計算得到參數值，表1表示了9個單只股票的擬合結果，從表中可以看出R2值最大僅為0.667，而部分股票R2值較小，說明預測值與實際數據仍存在較大差別。

3 股票組合回歸擬合

考慮到滬深300指數的計算原理，為了進一步優化模型，現將上述9只不同的股票進行組合研究，設置9只股票在組合中所占權重，分別建立等權重股票組合和非等權重兩個組合：

滬深300收益率=k10× 1/9×（浦發銀行收益率+平安銀行收益率+…+中天城投收益率）

滬深300收益率=a×浦發銀行收益率+b×平安銀行收益率+…+i×中天城投收益率

對上述模型進行回歸擬合得：

滬深300收益率=0.092×（浦發銀行收益率+平安銀行收益率+…+中天城投收益率）

滬深300收益率=0.240×浦發銀行收益率+0.035×平安銀行收益率+0.053×奧飛動漫收益率+0.051×恒豐電子收益率+0.075×金融街收益率+0.122×中國重工收益率+0.092×農業銀行收益率+0.098×青島海爾收益率+0.072×中天城投收益率

在這兩種組合下，回歸結果R2分別為0.862，0.897，可以看出這兩種回歸結果較為理想，且明顯優于單只股票的回歸模型。

4 殘差的統計分析

將上述求解得到的模型帶入數據得滬深300預測值，對此11個模型的殘差分別最大值、最小值、均值、標準差，見表2。由表2可以看出，殘差均值均接近0，且兩個組合下殘差值的均值與標準差明顯小于單只股票，進一步說明股票組合的追蹤水平高于單支股票。

通過分析可知，利用股指期貨進行套期保值能較好的規避風險，通過對單只股票的指數追蹤與股票組合的指數追蹤進行對比得知，股票組合追蹤效果明顯優于單只股票，且通過對不同股票進行科學配比能達到更優狀態，為實際操作提供參考。

參考文獻：

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