供應鏈金融創新機制：共生系統的優勢資源整合與弱勢信貸突破

馬娟　萬解秋

摘 要：供應鏈金融是一種共生系統，其運作過程同時也是各共生主體基于共贏的資源整合過程。供應鏈金融的價值創造既是一種共生協同效應，又是一種資源整合效應。本文借助共生理論和資源整合理論，構建了供應鏈金融價值創造的理論解釋框架：供應鏈金融共生系統的最終目標是各共生單元的協同共贏，中介目標是中小企業弱勢信貸的突破，實現手段為各共生單元的優勢資源整合；從優勢資源整合到中小企業弱勢信貸突破，主要通道為供應鏈聯盟信用資源的共用以及物流與金融資源的互補，而基于信息化基礎上的各共生單元同步協同確保了上述兩通道的暢通與高效。

關鍵詞：供應鏈金融；共生系統；優勢資源整合；弱勢信貸突破

中圖分類號：F832.4 文獻標識碼：A 文章編號：1674-2265（2016）05-0067-06

一、問題提出

美國次貸危機后，金融服務實體經濟倍受各國重視。但轉型中的我國金融與實體經濟出現了脫節的現象（姚先國等，2003）。金融資源不能有效配置到實體經濟，整個社會資金集中在房地產、股市、信托等領域，中小企業和實體經濟融資困難（李桂花，2015）。供應鏈金融作為內生性市場價值挖潛的重要工具（肖奎喜等，2010），從誕生之初便同時具備了產業和金融兩種屬性（王曉東等，2015），能夠在供應鏈層面為中小企業提供資金。中小企業是我國實體經濟的生力軍，在經濟轉型期以間接金融為主的當前，我國更多地強調如何強化金融創新，將金融資源有效配置到中小企業。供應鏈金融這一創新模式可實現銀行、供應鏈節點企業、第三方物流企業等各參與主體的共贏，在解決中小企業融資難題方面獨具優勢（馬娟等，2013）。肖奎喜等（2010）指出，供應鏈金融是對傳統商業銀行“點對點”信貸機制的突破與完善，進而基于邊際信譽正向提升的假定，研究認為，依托核心企業的融資路徑，供應鏈金融服務有利于扭轉中小企業信貸評級的弱勢地位。由此，供應鏈金融解困中小企業融資的根本在于參與各方通過構建共生聯盟，借助優勢資源整合的創新方式，突破了中小企業在傳統市場上的信貸弱勢。

相對于如火如荼的供應鏈金融實踐探索和理論研究，有關供應鏈金融基礎支撐理論的研究嚴重滯后。肖奎喜等（2009）將供應鏈金融的融資理念和實踐模式建立在市場交易成本、委托代理責任及金融機構融資偏向三個命題基礎之上，認為金融供應鏈的產生和持續發展是市場交易主體為各自利益最大化進行博弈的必然趨勢。蘇志鵬等（2012）基于新制度經濟學的觀點，認為供應鏈金融產生的原因是相互依賴性和互惠制度以及在協同效應下優化配置的需要。鑒于理論界對于中小企業融資難題的基礎理論研究較為豐富，有學者嘗試借用交易成本理論、信息不對稱理論、信貸配給理論等來對供應鏈金融解困中小企業融資難題的優勢加以解析。但上述理論研究無法系統呈現供應鏈金融通過多方協作實現整體價值創造的過程及機理，即供應鏈金融實現多方共贏的關鍵點在哪里？如果是中小企業弱勢信貸的突破，那么實現弱勢信貸突破的優勢來源是什么？如果資源整合是其獲取優勢的基礎，那么又是通過怎樣的整合途徑獲取這一優勢的？本文試圖借助共生理論和資源整合理論，對供應鏈金融整合各方優勢資源，促成中小企業弱勢信貸突破，直至實現多方協同共贏的運作機理加以解析，以期豐富供應鏈金融的基礎理論。

二、共生理論與供應鏈金融共生系統

自生物學領域的共生概念被引入經濟學領域以來，共生理論常用于解釋組織或企業群體之間相互依存、相互影響的關系與合理共生、相互演化的機制。據袁純清（1998）的觀點，共生是指共生單元在一定共生環境下按照某種共生模式形成的關系，本質是系統中不同組織之間的共同進化、共同適應與共同發展，通過共生單元的協同與合作，彼此間在激勵中向對稱性互惠共生的最終穩定狀態進化。

供應鏈金融系統是由供應鏈上的核心企業與中小企業、供應鏈外的物流企業與金融企業等共生單元，基于業務供需的需要和優勢互補的協作共贏目標，以契約聯盟的方式，按照較固定的分工合作模式，共同追求價值增值的一種共生系統（見圖1）。其中，供應鏈上各中小企業和核心企業基于某一產業的專業化分工而建立了相對穩定的業務購銷合作關系，大企業借助與各中小企業的分工和合作實現了生產的專業化和業務的核心化，中小企業則可借助大企業的市場地位和綜合實力實現購銷的穩定、信譽的提升和融資環境的改善；第三方物流企業借助供應鏈不僅可穩定物流客戶，還可利用自身對供應鏈物流與信息流的掌控優勢，通過與銀行等金融機構合作供應鏈金融業務，獲取價值增值；金融企業借助供應鏈可低成本拓展中小企業融資業務，通過與物流企業的合作可實現融資風險的可控。在供應鏈金融共生系統中，各共生單元都借助自身的核心業務優勢與其他主體建立合作關系，并基于相互間協作實現系統整體資源利用率的提升、生產或經營效率的提高以及價值的增值等。進一步，如果存在合理的利潤分配機制和有效的風險分擔機制，則整個系統將會朝著對稱性互惠共生的帕累托最優狀態演化。此時，各共生單元間的關系就轉變成了共生企業之間以及供應鏈金融聯盟與外界環境及其他聯盟間的共生合作關系。

[中小企業][中小企業][核心企業][第三方物流][商業銀行][供應鏈聯盟][物流][契約聯盟][契約聯盟][資金流][信息流][契約聯盟]

圖1：契約基礎上的供應鏈金融共生系統

三、資源整合理論與供應鏈金融中的資源整合

資源整合是經濟組織根據自身的發展戰略，基于滿足客戶需求、提升核心競爭力的目的，對自身內部不同資源或者將自身資源與外部合作伙伴的資源進行組織、協調、整合、配置，從而提高客戶服務水平的過程。據鄭健壯（2006）的研究，經濟組織中存在著資源、能力、競爭力的遞進過程，即“整合”的過程，持續競爭優勢源于組織對于資源和能力在時間和空間上的不斷“整合”，不僅是對于企業內部不同資源的整合，還需要企業內部和外部資源的整合，資源整合是經濟組織產生競爭力的關鍵機理。

作為一項金融創新，供應鏈金融是各協作方基于協同共贏的共同目標而構建的聯盟，在實現多方共贏的過程中，蘊含著各協作方資源的整合和優化配置（見圖2）。

一是供應鏈金融實現了產業和金融的融合。供應鏈金融是基于產業供應鏈的存在而存在，而金融與產業的有機整合協調，恰是供應鏈金融的價值所在。單個完整的供應鏈是整個國民經濟中最小的局部微循環，供應鏈金融借助多方協作，將資金完美注入并深度影響單個供應鏈的各個環節，影響并促進整個實體經濟發展（周國正，2015）。如果供應鏈金融解決方案不能真正把資金注入產業鏈，就無法滿足供應鏈聯盟的訴求，也就是失敗的。

二是供應鏈聯盟內部生產資源與信用資源的整合。供應鏈上的核心企業為集中自身的研發、技術等優勢，將生產鏈條上的原料、在產品、加工、組裝、銷售等環節分包給供應鏈上的眾多中小企業，而眾多中小企業則在分工的環節集中自身優勢提高原料或產品質量、降低生產或銷售成本。這樣每個節點企業在各自優勢領域為聯盟貢獻核心能力，從而實現生產資源的優勢互補。供應鏈上的核心企業市場地位高、綜合實力強、信用度高、融資能力強，不僅在生產鏈上占據資金高地，而且在間接金融市場上更受銀行青睞，而供應鏈上的眾多上、下游中小企業盡管生產原料采購或產品銷路不成問題，但經常會因規模小或信息不全等遭遇融資困境。此時，眾多中小企業可借助與供應鏈上核心企業間的真實交易背景，實現與核心企業高信用資源的整合。

[物流、信息流、資金流的整合] [第三方物流][商業銀行][產業與金融的整合][線上資源的整合][商流、物流、信息流的整合][生產資源的整合、信用資源的整合][核心企業][中小企業][中小企業]

圖2：供應鏈金融中的資源整合圖

三是第三方物流對商流、物流與信息流的整合。供應鏈聯盟一旦將所有環節的物流打包給一家第三方物流企業，則這家第三方物流企業就可以通過對自身物流流程的組織、協調、管理、信息化建設等，實現商流和物流、商流和信息流、物流和信息流的整合，從而不僅提高了物流服務水平、綁定了客戶，還增強了核心競爭力。

四是第三方物流與銀行對物流、信息流和資金流的整合。供應鏈上眾多中小企業的融資困境以及核心企業財務管理的需求，促成了第三方物流企業與銀行的資源整合。第三方物流企業依據自身對商流、物流和信息流的掌控優勢，讓具有資金資源和信貸風險管理優勢的銀行看到了戰略整合的強大前景，兩者的資源整合取得了1+1>2的效果，不僅為雙方創造了業務的拓展與服務的增值，更是產生了較強的外部效應，有效突破了供應鏈上眾多中小企業的信貸劣勢，保證了供應鏈上資金流的順暢。

五是各參與方互聯網資源的整合。基于大數據對客戶企業的整體評價是供應鏈金融服務的前提（宋華，2015）。互聯網的發展使云計算、大數據成為可能，供應鏈金融各參與方業務的線上化和實時化，大大強化了數據和信息的即時傳輸，不僅提高了交易和服務的效率，更是促進了企業的信用建設，同時也強化了銀行對企業的信用管理。

四、一個分析框架：供應鏈金融共生系統的優勢資源整合

共生的本質是各共生單元借助各自優勢資源或能力進行的協同與合作。在供應鏈金融共生系統中，供應鏈核心企業、供應鏈中小企業、第三方物流、銀行等共生單元基于契約聯盟，借助于互聯網技術相互連接起來，并憑借各自在優勢領域的核心能力開展合作，從而實現協同共贏與整體績效最大化。可以說，供應鏈金融共生系統實現了生產、信用、產品、客戶、資金、技術等資源的重新整合和優化配置，體現了一種基于整體績效最大化或系統優化的優勢資源整合思路。按照這一思路，可以在供應鏈金融基礎理論的研究中，將共生理論和資源整合理論有機聯系起來，建立一個相對綜合的理論解釋框架（見圖3）。

圖3：分析框架圖

如圖3所示，供應鏈金融首先表現為供應鏈、物流和金融的產業融合，即借助特定的金融工具對各方核心資源進行有效集中、提煉、優化配置，實現商流、物流、信息流、資金流的高效整合，以有效解決供應鏈聯盟的資金流問題，獲取整體優化的增值效應。供應鏈金融的運作過程實質上就是供應鏈核心企業、中小企業、第三方物流企業、銀行等單元的共生過程。在共生過程中，各共生單元通過貢獻自身的核心資源，在各自的優勢環節開展合作，相互之間資源共享、優勢互補，核心能力交互延伸。這樣，價值鏈中的每個環節都分別由效率最高的合作伙伴來完成，從而可以實現各個環節對價值鏈增值的最大貢獻，價值鏈上的各共生單元也實現了最大限度的增值，從而達到“共贏”的協同效應（薛昕昀，2010）。據此，供應鏈金融的運作過程同時也是各共生單元基于共贏的優勢資源整合過程。

五、供應鏈金融價值創造機理：優勢資源整合與弱勢信貸突破

（一）供應鏈金融系統共生機制

供應鏈金融的核心價值在于基于各共生單元的資源整合而實現的系統協同共贏。若將供應鏈金融共生系統的運作表示為一個簡單的動力模型，顯然，各共生單元的資源整合是手段，系統協同共贏是最終目標，而中間還應存在一個中介指標或中間目標，即供應鏈上各中小企業弱勢信貸的突破（見圖4）。供應鏈金融的目標客戶群主要是中小企業，供應鏈金融業務之所以吸引眼球，首先在于它為中小企業融資的理念和技術瓶頸提供了解決方案（深圳發展銀行—中歐國際工商學院“供應鏈金融”課題組，2009）。在此基礎上，供應鏈整體才有可能實現融資成本的降低，商業銀行才有可能實現中小企業信貸市場的拓展，第三方物流企業才有可能在未增加資源投入的情況下獲取金融增值服務收益。同時各共生單元在整體績效最大化的驅動下又開展新一輪更深層次的資源整合，循環往復，形成供應鏈金融系統的良性運作機制。

[資源互補][同步協同][中小企業弱勢信貸突破][供應鏈整體融資成本降低][商業銀行信貸市場拓展][第三方物流業務空間開拓][系統協同共贏]

圖4：供應鏈金融系統共生機制

（二）從優勢資源整合到弱勢信貸突破

供應鏈金融共生系統價值創造的關鍵點是各共生單元整合優勢資源對供應鏈中小企業信貸劣勢的突破，這既是一種資源整合效應，又是一種共生協同效應。安德魯·坎貝爾等（2000）將資源的整合效應區分為兩類：一類是互補效應，對應有形資源的調用，即通過資源互補，擴大個體或整體有形資產的使用范圍，使實體資產得到充分利用而實現的效應；一類是協同效應，對應無形資源的共享，即通過整體無形資產的相互共享和重用，使整體與個體提高了對實體資產的利用效率而實現的效應。邱國棟等（2007）認為安德魯·坎貝爾的上述區分不夠清晰，他指出，無論是可見資源或實體資產的組合效應，還是隱性資產或無形資源的組合效應，或者是可見資源與隱性資產的組合效應，都應該屬于協同效應（資源共用效果或資源互補效果），進一步，從價值生成的角度，將協同效應區分為資源的共用效果、互補效果和同步效果三種。我們認為，有效的資源整合對應著各方資源的充分、高效利用，產生成本節省或價值創造的協同效應，最終實現整體價值增值。協同效應的產生過程同樣對應著有形或無形資源的有效整合或充分、高效利用。從這一點而言，資源整合效應和共生協同效應實現了統一。由此，可以借用邱國棟等（2007）構建的協同效應理論框架，基于資源共用、資源互補、同步協同三個路徑（見圖4），對供應鏈金融共生系統的優勢資源整合到中小企業弱勢信貸突破的機理加以分析。

1. 資源共用。供應鏈金融共生系統中最典型的資源共用可謂供應鏈聯盟整體信用資源的共用。在供應鏈聯盟中，核心企業的信用較強，中小企業的信用普遍較弱，供應鏈聯盟整體的信用能力憑借節點企業間發生的交易關系及形成的價值循環普遍較高。具有強烈融資需求的一般是節點中小企業，它們實力較弱，可抵押的固定資產較少，但其與核心企業或其他節點企業的商品交易關系是真實穩固的，且交易本身具有自償性的特點。換言之，若有信貸資金支持，則信貸資金進入供應鏈的經營循環后，能依據上述交易關系實現增值回流，這為中小企業捆綁核心企業的信用或借用供應鏈整體的信用創造了條件。某一節點中小企業的融資需求其實是供應鏈聯盟整體面臨的融資需求，這也為核心企業向中小企業輸出信用以及供應鏈聯盟共享信用提供了激勵。銀行在對授信申請人的融資需求、交易背景等以及供應鏈聯盟整體的行業狀況、市場份額等綜合考量的基礎上，基于供應鏈聯盟整體開展的結構授信模式，實現了節點中小企業對于供應鏈聯盟整體的信用共享，有效地規避了節點中小企業信用不足的融資弊端。

供應鏈金融共生系統中另一主要的資源共用是銀行與物流企業之間的客戶資源共享。供應鏈金融客戶與物流企業客戶高度重疊，在當前物流外包的趨勢下，搶占供應鏈聯盟、以供應鏈聯盟為單位提供物流服務成為第三方物流企業拓展的不二選擇。提供供應鏈融資的商業銀行同樣面臨發展供應鏈聯盟客戶的需要。商業銀行和第三方物流共享客戶資源的激勵，提升了兩者在供應鏈金融服務中的合作意愿和合作力度，促進了共生系統中金融和物流的融合。這顯然有利于解決各供應鏈聯盟中大量中小企業的融資難題。

2. 資源互補。供應鏈金融共生系統中的資源互補主要體現在金融和物流的協作方面。金融業與物流業在面對供應鏈貿易背景的視角上，具有天然的利益和價值契合點：供應鏈融資的產品運用很多都涉及物流的控制，物流企業充當銀行代理人的角色，監管信貸的支持性資產，并就企業的經營活動向銀行提供預警，獲取物流服務以外的金融增值收益（深圳發展銀行—中歐國際工商學院“供應鏈金融”課題組，2009）；同時，銀行也基于物流的控制設計相應的金融產品，實現對信貸資金流向與流量的控制與管理。顯然，這里的資源互補指的是第三方物流企業運輸、倉儲、動產監管等專業服務優勢與商業銀行的資金、金融產品設計、信用風險管控等資源、技術優勢的互補。除供應鏈聯盟信用資源共享外，物流與金融資源互補是供應鏈金融共生系統實現中小企業弱勢信貸突破的又一關鍵。商業銀行正是基于供應鏈聯盟企業之間交易的背景以及第三方物流企業的物流控制和信息流集成，來為供應鏈上的授信申請人量身定做結構性授信安排和差異化融資服務。這里，商業銀行將物流控制視為對信貸風險的控制變量。商業銀行主要是依據企業之間交易的流動資產，比如存貨、應收賬款、預收賬款等為供應鏈中小企業提供信貸支持。供應鏈金融下，第三方物流企業對于信貸支持性資產的監控，替代了傳統信貸模式下中小企業對于固定資產的抵押。這一替代有效緩解了其可供抵押的固定資產不足的難題，實現了以真實交易關系和流動資產作為信貸支持資產的創新。物流控制不僅有效降低了銀行的信貸風險，而且突破了中小企業的信貸劣勢。

3. 同步協同。在供應鏈共生系統中，各共生單元均為獨立的企業個體，彼此通過顯性契約（合同等）或隱性契約（長期合作衍生出的信譽等）構建了戰略聯盟或合作關系。這種基于契約關系的多方資源聯合，要想獲取資源的優化配置效應，必須實現各方資源的快速、高效集成和低成本、高效率整合，即各方資源的同步協同。同步協同意味著協作效率的提高，在電子商務的條件下，企業集合通過信息技術的聯結和控制，以信息的形態及時反映物流和資金流活動，進而真正實現物流、資金流、信息流的實時、集成和同步的控制，達到企業間生產系統或經營系統的同步化協作運行（邱國棟等，2007）。基于信息化的同步協同是信息流的快速形成和傳輸過程。供應鏈金融中，不管是交易物質的采購、生產、銷售、運輸過程，還是資金在供應鏈中的周轉過程，都需要信息流的引導和整合，以減少各環節的停頓時間，因此，基于信息化的同步協同還是信息流與物流、資金流高效整合的過程。

同步協同對應著各共生單元的線上無縫對接以及共生系統中“商流、物流、信息流、資金流”的即時對接，直接效應是協作效率提高下的交易成本節約，因而是供應鏈金融突破中小企業弱勢信貸的又一關鍵，是資源共享和資源互補的技術基礎。首先，供應鏈聯盟企業的同步協同可實現商流信息的即時對接，提高各參與企業的響應速度，降低企業的庫存量和資金占用，提高資金的運營效率，這顯然有利于供應鏈聯盟整體競爭力和信用的提升。其次，供應鏈聯盟企業和第三方物流企業的同步協同可實現商流信息與物流信息的對接，不僅可以實現物流對商流的提前安排，提高物流周轉的效率，還可以實現交易過程及物流狀態的可視和透明，強化物流管理的效果。再次，第三方物流企業和商業銀行的同步協同可實現物流信息與資金流信息的對接，有利于第三方物流企業快速收集商流、信息流，及時向商業銀行呈現支持性信貸資產的狀況、流向和流量，為銀行授信、授后跟蹤和快速應對創造了便捷條件。最后，商業銀行和供應鏈聯盟企業的同步協同可實現商流與資金流的對接，有利于商業銀行根據供應鏈節點企業的請求提前安排資金，使資金快速介入供應鏈參與周轉，這不僅能為授信申請人和供應鏈聯盟帶來財務成本節約，還能為商業銀行帶來信貸增值回流的順暢與加速。基于互聯網、對接各共生單元的供應鏈金融平臺是同步協同的技術保障。也正是基于這一點，以互聯網為基礎的供應鏈金融成為與產業發展關系最為密切的金融形態（宋華，2015）。

六、結論

本文基于共生理論和資源整合理論，試圖構建一個供應鏈金融價值創造的理論框架。供應鏈金融的價值創造體現為各參與主體的協同共贏。供應鏈金融系統是各參與主體相互影響、共同進化的共生系統，各共生單元協同共贏的關鍵是共生系統中介目標的實現，即對于中小企業信貸劣勢的突破，而實現這一突破的重要手段則在于各方優勢資源基于三方路徑的有效整合：

一是資源共用，包括供應鏈聯盟中各企業尤其是中小企業對于整體信用資源的共享以及商業銀行和第三方物流企業對于客戶資源的共享。前者使得中小企業借助與核心企業的交易關系提升了信用水平和融資能力，后者保證了商業銀行和第三方物流企業的參與熱情，鞏固了共生系統的穩定性。

二是資源互補，包括第三方物流企業的物流控制優勢與商業銀行的資金資源的互補，以及供應鏈聯盟內企業間的生產資源和經營優勢互補。前者使得銀行實現了對中小企業信貸支持資產的控制，降低了對中小企業融資業務的成本和風險，后者激勵了核心企業對于中小企業的接納，保證了中小企業參與供應鏈信用共享的持續性。

三是基于信息化的同步協同，保證了共生系統中“商流、物流、信息流、資金流”四流的即時對接，提升了各方的協作效率和相互間資源共享、資源互補的整合效率，大大降低了交易成本。資源共用和資源互補是中小企業弱勢信貸突破的主要通道，而同步協同則為上述兩通道的高效、暢通提供了技術基礎。

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Abstract：The operation process of supply-chain finance which can be realized as a symbiotic system is also the process of symbiotic units' resource integration for the pursuit of win-win. Therefore，the value creation in supply-chain finance is a symbiotic synergy effect as well as a resource integration effect. And that is why the theories involving symbiosis theory and resource integration theory can be adopted as a theoretical framework to explain the value-creating process of supply-chain finance. With the ultimate goal of cooperative win-win for the symbiosis units，the symbiosis system of supply-chain finance has an intermediary goal of making breakthroughs in the weak credit market for small-and-medium sized enterprises and that is accomplished through integrating superior resources between symbiotic units. It is the sharing of credit resources in supply chain alliance and the complement between logistics resources and financial resources that are the two main channels from the integration of superior resources to breakthrough of SMEs' weak credit. In the meantime，the fluency and efficiency of two channels mentioned above is guaranteed by the synchronous collaborative operation based on the information technology.

Key Words：supply chain finance，symbiosis system，integration of superior resources，breakthrough of weak credit